大商股份：三季報巨虧的背后是什么

2009年10月20日 10:13
來源：鳳凰網財經 作者：聯合證券

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聯合證券-大商股份-600694-三季報巨虧的背后是什么

公司2009年10月16日發布三季報：1-9月份公司營業收入154.3億元，增長6.33%，1-9月份公司虧損1170萬元(去年同期盈利2.50億元)；其中三季度單季公司營業收入52.1億元，增長10.57%，單季虧損7297.6萬元(去年同期盈利2005萬元)。公司同時發布全年業績預虧公告。

公司三季度單季毛利率大幅下滑至16.88%，是業績下降的重要原因；公司加大促銷導致費用高企以及單季度處置非流動資產產生2500萬損失，共同導致單季度大幅虧損。

即使考慮到經濟危機沖擊仍未消退，我們仍然維持公司實際經營狀況好轉的判斷，公司單季度收入同比增長10.57%，單季經營性凈現金流達到10.11億元，銷售收入的穩定增長和良好的經營性凈現金流水平表明公司實際運營情況好于報表披露狀況。

客觀的說，公司一直是國內百貨經營能力最好的公司之一，但在集團改制未定和管理層激勵未決的情況下，公司激勵機制不足、考核體系薄弱等對短期業績形成了一定壓制。目前公司改制已經進入關鍵時期，我們會持續跟蹤改制進展。

考慮到公司三季報業績表現，我們調降公司今年業績至-0.10元。公司的真實盈利狀況良好，但由于公司費用波動巨大，公司報表業績已經超出我們可預測范圍。我們維持公司10-11年真實業績1.94、2.32的假設不變。(聯合證券吳紅光)

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