華光股份：業績略低于預期盈利能力不斷改善 買入評級

2009年10月20日 13:14
來源：鳳凰網財經

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世紀證券

經營情況不斷改善，業績略低于預期。報告期內，公司實現營收19.8億元，同比減少13.56%，但第三季度營收同比僅減少7.3%，環比增加 8.7%；實現歸屬于母公司凈利潤 9649 億元，同比增長1.2%；實現每股收益0.38元，業績增長略低于預期。

火電裝機容量下滑對 CFB 的影響好于預期。一是在國家目前大力推行節能減排政策和發展低碳經濟的前提下，CFB鍋爐仍面臨較高的景氣度；二是 CFB 鍋爐不僅有電站市場，還有熱電聯產市場，隨著國家對熱能使用效率提高的要求，地方政府也會加大推廣的力度；三是38億元左右的訂單成為CFB的增長基礎。

毛利率預計有所上升。前三季度毛利率為 15.99%，高于上半年的15.8%，我們認為隨著公司高價鋼材庫存消耗完畢，毛利率將開始回升。另外公司執行的是閉口合同，可以根據原材料價格的波動來協商鍋爐的價格，這將降低公司面臨原材料波動的風險。

政府補貼和稅率下降提高公司短期收益。公司在第 3 季度獲得補貼收入 1387.6 萬元，占營業利潤的 37.9%；公司補貼收入主要來自于垃圾發電等領域，隨著政府補貼力度加大，我們認為該收益短期內可以持續。另外，公司通過高新技術企業認證，所得稅稅率由25%減為10%，將大幅提高公司收益水平。

產品結構向清潔能源技術積極轉型。公司確立產品結構為以循環流化床鍋爐、垃圾焚燒鍋爐、大型燃氣輪機余熱鍋爐、氣化爐及合成氣冷卻器為主的四大產品系列。

我們維持2009-2010年每股收益0.56元-0.79元，考慮到公司面臨巨大的節能減排市場和公司產品結構轉型帶來毛利率的提升，維持“買入”評級。

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