H股發(fā)行獲多倍預認購 民生銀行提高全年凈利預期

2009年10月21日 00:00
來源：21世紀經(jīng)濟報道

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本報記者 韓瑞蕓北京報道

力爭年底前完成H股上市的民生銀行(600016.SH)于10月20日晚間公布了今年前三季度業(yè)績。這也是國內(nèi)銀行業(yè)首份三季報。

今年前三季度，民生銀行實現(xiàn)凈利潤102.01億元，已接近去年全年78.85億凈利潤的近130%；當季每股收益0.54元。

此前的9月份，民生銀行已赴歐美、中東等地進行香港上市的預路演。知情人士透露，預路演非常成功，海外各大投資機構(gòu)對中國銀行業(yè)表現(xiàn)出濃厚的投資興趣。民生銀行H股計劃籌資約300億港元，目前的預認購數(shù)已達到計劃的多倍。

上調(diào)2009年凈利潤預測

國內(nèi)銀行業(yè)利潤增幅急劇放緩已是普遍事實。不過，民生銀行自去年以來仍保持著穩(wěn)定的增長態(tài)勢。

2008年，民生銀行集團實現(xiàn)凈利潤78.85億元，同比增長25%。而今年前三季度，該行凈利潤達102.01億元，比去年同期增長18.11%。今年年初，民生銀行曾表示，2009年預計凈利潤要達到106億元，同比增長35%。目前看來，實現(xiàn)這一目標已毫無懸念。

事實上，由于經(jīng)營狀況表現(xiàn)出色，發(fā)布三季報的同時，民生銀行也調(diào)整了對2009年凈利潤的預測：從此前的106億元上調(diào)到不低于110億元。如果新目標得以實現(xiàn)，該行2009年的凈利潤將比上年增長近40%，領(lǐng)先于多數(shù)同業(yè)。

就第三季度來看，民生銀行實現(xiàn)凈利潤28.27億元，每股收益0.15元，同比增長18.11%。隨著凈利潤的穩(wěn)步增加，民生銀行的凈資產(chǎn)收益率也在逐步提高，第三季度為4.74%，前三季度達到17.11%。

不難看出，凈利潤的顯著增加主要源于凈利差收入的提高。今年二季度整個銀行業(yè)的凈利差見底后，國內(nèi)銀行業(yè)三季度的凈利差都有了顯著提高。民生銀行凈利差收入的明顯增加，則較大程度得益于公司業(yè)務條線下各事業(yè)部貸款溢價能力的提升，以及零售業(yè)務條線下服務于小型與微型企業(yè)融資產(chǎn)品“商貸通”的貸款溢價。

提高利差收入的同時，該行也在三季度積極地調(diào)整了貸款結(jié)構(gòu)。三季報顯示，一方面，民生銀行貸款余額從6月末的9039億元下降到9月末的8935億元，減少了104億元；另一方面，收益較低的票據(jù)貼現(xiàn)余額也從6月末的1159億元下降到9月末的613億元，減少了546億元。這意味著，收益較高的其他貸款相應增加，使得凈利差進一步提升。

資產(chǎn)質(zhì)量方面，民生銀行早在年初就預期2009年的不良率水平要在2%以內(nèi)。是時，該行的不良率水平僅為1.20%，這使得不少業(yè)內(nèi)人士認為其調(diào)高了2009年的不良率預期，因為對其未來的資產(chǎn)質(zhì)量表示出擔憂。

不過，三季報顯示，民生銀行資產(chǎn)質(zhì)量仍在持續(xù)改善，不良貸款接連實現(xiàn)“雙降”：不良貸款余額從6月末的78.01億元降至9月末的72.84億元，不良貸款率從6月末的0.86%降至9月末的0.82%。

“雙降”的同時，該行的撥備余額和撥備覆蓋率也有進一步提升，撥備余額從6月末的132.56億元增加到9月末的135.35億元，撥備覆蓋率從6月末的169.93%增加到9月末的185.82%。有業(yè)內(nèi)人士估計，民生銀行第四季度可能仍將增加撥備至更高水平。

價值被低估？

銀行業(yè)分析師的普遍預測，2009年銀行業(yè)績維持10%左右的增長已是板上釘釘。

不過，銀行業(yè)基本面的向好尚未在價格估值上得到充分體現(xiàn)。有分析師表示，目前，A股上市銀行平均動態(tài)市盈率和市凈率分別只有15.0 倍和2.5倍左右，而就銀行業(yè)2009年的業(yè)績表現(xiàn)來看，其合理估值水平應該在18倍動態(tài)市盈率和3倍動態(tài)市凈率左右。

在A股銀行業(yè)整體被低估的情況下，民生銀行A股價值低估尤為明顯，其2009年市凈率倍數(shù)僅在2.0倍左右，遠低于2.5倍的行業(yè)平均市凈率水平。如果估值水平達到行業(yè)平均，則其合理價格水平在8.3元左右。

當然，也有少數(shù)分析師仍表示“看不清”民生銀行的價值，原因包括對事業(yè)部改革適用性的疑慮，過去兩年由于事業(yè)部改革和戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型對業(yè)務和盈利能力造成的發(fā)展速度相對放緩，以及對資產(chǎn)質(zhì)量等問題的擔憂。

不過，良好而持續(xù)的經(jīng)營業(yè)績終將在市場上有所體現(xiàn)。

10月20日，民生銀行收盤價為7.63元，而在10個交易日前，該股股價僅為6.65元。

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