H股發行獲多倍預認購民生銀行提高全年凈利預期

2009年10月21日 00:00
來源：21世紀經濟報道

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本報記者韓瑞蕓北京報道

力爭年底前完成H股上市的民生銀行(600016.SH)于10月20日晚間公布了今年前三季度業績。這也是國內銀行業首份三季報。

今年前三季度，民生銀行實現凈利潤102.01億元，已接近去年全年78.85億凈利潤的近130%；當季每股收益0.54元。

此前的9月份，民生銀行已赴歐美、中東等地進行香港上市的預路演。知情人士透露，預路演非常成功，海外各大投資機構對中國銀行業表現出濃厚的投資興趣。民生銀行H股計劃籌資約300億港元，目前的預認購數已達到計劃的多倍。

上調2009年凈利潤預測

國內銀行業利潤增幅急劇放緩已是普遍事實。不過，民生銀行自去年以來仍保持著穩定的增長態勢。

2008年，民生銀行集團實現凈利潤78.85億元，同比增長25%。而今年前三季度，該行凈利潤達102.01億元，比去年同期增長18.11%。今年年初，民生銀行曾表示，2009年預計凈利潤要達到106億元，同比增長35%。目前看來，實現這一目標已毫無懸念。

事實上，由于經營狀況表現出色，發布三季報的同時，民生銀行也調整了對2009年凈利潤的預測：從此前的106億元上調到不低于110億元。如果新目標得以實現，該行2009年的凈利潤將比上年增長近40%，領先于多數同業。

就第三季度來看，民生銀行實現凈利潤28.27億元，每股收益0.15元，同比增長18.11%。隨著凈利潤的穩步增加，民生銀行的凈資產收益率也在逐步提高，第三季度為4.74%，前三季度達到17.11%。

不難看出，凈利潤的顯著增加主要源于凈利差收入的提高。今年二季度整個銀行業的凈利差見底后，國內銀行業三季度的凈利差都有了顯著提高。民生銀行凈利差收入的明顯增加，則較大程度得益于公司業務條線下各事業部貸款溢價能力的提升，以及零售業務條線下服務于小型與微型企業融資產品“商貸通”的貸款溢價。

提高利差收入的同時，該行也在三季度積極地調整了貸款結構。三季報顯示，一方面，民生銀行貸款余額從6月末的9039億元下降到9月末的8935億元，減少了104億元；另一方面，收益較低的票據貼現余額也從6月末的1159億元下降到9月末的613億元，減少了546億元。這意味著，收益較高的其他貸款相應增加，使得凈利差進一步提升。

資產質量方面，民生銀行早在年初就預期2009年的不良率水平要在2%以內。是時，該行的不良率水平僅為1.20%，這使得不少業內人士認為其調高了2009年的不良率預期，因為對其未來的資產質量表示出擔憂。

不過，三季報顯示，民生銀行資產質量仍在持續改善，不良貸款接連實現“雙降”：不良貸款余額從6月末的78.01億元降至9月末的72.84億元，不良貸款率從6月末的0.86%降至9月末的0.82%。

“雙降”的同時，該行的撥備余額和撥備覆蓋率也有進一步提升，撥備余額從6月末的132.56億元增加到9月末的135.35億元，撥備覆蓋率從6月末的169.93%增加到9月末的185.82%。有業內人士估計，民生銀行第四季度可能仍將增加撥備至更高水平。

價值被低估？

銀行業分析師的普遍預測，2009年銀行業績維持10%左右的增長已是板上釘釘。

不過，銀行業基本面的向好尚未在價格估值上得到充分體現。有分析師表示，目前，A股上市銀行平均動態市盈率和市凈率分別只有15.0 倍和2.5倍左右，而就銀行業2009年的業績表現來看，其合理估值水平應該在18倍動態市盈率和3倍動態市凈率左右。

在A股銀行業整體被低估的情況下，民生銀行A股價值低估尤為明顯，其2009年市凈率倍數僅在2.0倍左右，遠低于2.5倍的行業平均市凈率水平。如果估值水平達到行業平均，則其合理價格水平在8.3元左右。

當然，也有少數分析師仍表示“看不清”民生銀行的價值，原因包括對事業部改革適用性的疑慮，過去兩年由于事業部改革和戰略轉型對業務和盈利能力造成的發展速度相對放緩，以及對資產質量等問題的擔憂。

不過，良好而持續的經營業績終將在市場上有所體現。

10月20日，民生銀行收盤價為7.63元，而在10個交易日前，該股股價僅為6.65元。