基金參與創(chuàng)業(yè)板熱情升溫警惕上市破發(fā)風險

2009年10月22日 04:29
來源：國際金融報作者：桑彤

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新華社記者桑彤

基金參與熱情升溫

從第一批創(chuàng)業(yè)板發(fā)行結果可以發(fā)現(xiàn)，機構投資者中鮮少有公募基金參與其中，而主要參與申購對象為券商投資者，這在“裁判員”和“運動員”一體的情況下，不得不讓人懷疑55倍之高市盈率的價值所在。

但值得注意的是，以穩(wěn)健著稱的社保基金在創(chuàng)業(yè)板“打新”時卻成為排頭兵。在首批創(chuàng)業(yè)板10家公司的新股申購中，社保基金累計申購金額高達80億元，而同期創(chuàng)業(yè)板凍結的打新資金為7800多億元，社保資金占打新資金比例逾1%。

對于這一現(xiàn)象，部分基金經(jīng)理開始認為，或許暗示著創(chuàng)業(yè)板投資收益將非常可觀。

果然，公募基金從第二批創(chuàng)業(yè)板申購開始積極性大漲，參與申購的基金數(shù)量和報價都有大幅提升。統(tǒng)計顯示，基金公司平均申購第二批創(chuàng)業(yè)板的數(shù)量占比為46.35%，遠遠領先于券商等其他機構；而對于第三批創(chuàng)業(yè)板，分析人士普遍認為質(zhì)量不如第二批，但基金公司平均申購數(shù)量占比仍達到44.11%，幾乎成為網(wǎng)下申購的主力軍。

雖然此前基金并不看好創(chuàng)業(yè)板，但從最近的調(diào)查發(fā)現(xiàn)，相對于投資創(chuàng)業(yè)板二級市場，基金更愿意投身于“打新股”行列。大成基金認為，投資者對創(chuàng)業(yè)板公司的成長性判斷存在一定的難度，相對主板有一定的風險，相較之下參與創(chuàng)業(yè)板公司“打新股”的風險可能相對較小。

隨著連續(xù)三批創(chuàng)業(yè)板的推出，機構投資者對其的態(tài)度也逐漸趨暖，而超高的發(fā)行價也讓投資者趨之若鶩，尤其是成長性強、技術壁壘高、商業(yè)模式獨特的上市公司成為投資者追逐的重點。但市盈率居高不下的上市公司不得不面臨一個問題，3個月鎖定期結束后，抱著“打新”獲得超額收益的投資者“落袋為安”，將很有可能造成企業(yè)破發(fā)的風險

業(yè)績決定投資價值警惕上市破發(fā)風險

分析獲批的創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)可以發(fā)現(xiàn)，基金“打新”偏愛大盤股。從第一批的樂普醫(yī)療，到第二批的愛爾眼科、億緯鋰能，以及第三批的華誼兄弟、紅日藥業(yè)，大部分是發(fā)行規(guī)模居前的個股。

“除了發(fā)行規(guī)模外，成長性是決定企業(yè)投資價值的關鍵因素。”申銀萬國分析師林瑾說，“從這三批創(chuàng)業(yè)板來看，上市企業(yè)三年平均主營業(yè)務收入增長率達到55%以上，凈利潤復合增長率達到94%，未來3年的盈利預期也達到35%。”

而基金參與度最高的幾只個股絕對是業(yè)績增長的佼佼者。世紀證券對企業(yè)增長速度、增長質(zhì)量、盈利能力等方面進行測算，篩選出綜合成長優(yōu)勢最強的三家公司，依次為樂普醫(yī)療、紅日藥業(yè)、華誼兄弟。

其中，樂普醫(yī)療2008年凈利潤2.01億元，人均凈利潤接近40萬元，這一數(shù)字堪比百度公司，且其從事冠狀動脈介入是與國外產(chǎn)品形成強有力競爭的為數(shù)不多的企業(yè)之一。

紅日藥業(yè)每股收益高達1.71元，顯著高于化學制劑行業(yè)和中藥行業(yè)的平均水平，這主要是由于公司主導產(chǎn)品均為國內(nèi)獨家生產(chǎn)品種，處于市場壟斷地位，并采用了“底價發(fā)貨和代理銷售”的營銷模式，使得主導產(chǎn)品的價格較為穩(wěn)定。

此外，世紀證券分析師呂麗華認為，機構還比較關注主營業(yè)務屬于國家產(chǎn)業(yè)政策重點支持領域，符合產(chǎn)業(yè)升級趨勢，技術壁壘高，競爭優(yōu)勢突出，具有可持續(xù)自主研發(fā)創(chuàng)新能力、較強的話語權和定價權，商業(yè)模式獨特，可復制性弱的上市公司。

然而成長性再好的上市公司，面臨如此高的市盈率也不排除有破發(fā)的風險。國泰君安分析師翟鵬表示：“雖然他預計創(chuàng)業(yè)板企業(yè)剛上市會高開，但不得不注意的是在3個月鎖定期結束后，機構投資者可能會拋售股票，上市公司面臨破發(fā)的風險。”

“尤其是在3個月鎖定期間，股市如何發(fā)展誰也不能確定，然而機構很無奈，如果不參與創(chuàng)業(yè)板，萬一市場表現(xiàn)很好，則可能損失此方面收益。”林瑾表示。其中一個值得注意的現(xiàn)象是，此次參與“打新”有一大部分是債券型基金，業(yè)內(nèi)人士認為，由于2009年債券市場收益空間有限，因此只能通過創(chuàng)業(yè)板及可轉(zhuǎn)債來尋求超額收益，而真正上市后表現(xiàn)如何，就要看這些機構投資者的去向了。

有部分基金經(jīng)理明確提出，只參與創(chuàng)業(yè)板“打新”，不參與“炒新”。國泰基金經(jīng)理張瑋表示，創(chuàng)業(yè)板是一朵“帶刺的玫瑰”，應該清醒意識到創(chuàng)業(yè)板上市公司存在規(guī)模小抵御風險能力差、業(yè)務模式缺乏持續(xù)經(jīng)營考驗，以及管理者運營經(jīng)驗相對不足等問題，這些問題都將使得創(chuàng)業(yè)板的上市公司在上市后面臨業(yè)績較大的波動，甚至是生存危機，一個戰(zhàn)略性的失誤都有可能毀掉整個企業(yè)。

此外，另一個問題也值得關注，林瑾指出，此次過會的企業(yè)都是景氣度較高的傳統(tǒng)行業(yè)，目前行業(yè)的盈利預期達到15%-30%，若是行業(yè)整體發(fā)生變化，支撐創(chuàng)業(yè)板高溢價的因素就不存在，風險將大大增加。