基金參與創(chuàng)業(yè)板熱情升溫 警惕上市破發(fā)風(fēng)險(xiǎn)

2009年10月22日 04:29
來(lái)源：國(guó)際金融報(bào) 作者：桑彤

人參與條評(píng)論

新華社記者 桑彤

基金參與熱情升溫

從第一批創(chuàng)業(yè)板發(fā)行結(jié)果可以發(fā)現(xiàn)，機(jī)構(gòu)投資者中鮮少有公募基金參與其中，而主要參與申購(gòu)對(duì)象為券商投資者，這在“裁判員”和“運(yùn)動(dòng)員”一體的情況下，不得不讓人懷疑55倍之高市盈率的價(jià)值所在。

但值得注意的是，以穩(wěn)健著稱的社保基金在創(chuàng)業(yè)板“打新”時(shí)卻成為排頭兵。在首批創(chuàng)業(yè)板10家公司的新股申購(gòu)中，社保基金累計(jì)申購(gòu)金額高達(dá)80億元，而同期創(chuàng)業(yè)板凍結(jié)的打新資金為7800多億元，社保資金占打新資金比例逾1%。

對(duì)于這一現(xiàn)象，部分基金經(jīng)理開始認(rèn)為，或許暗示著創(chuàng)業(yè)板投資收益將非常可觀。

果然，公募基金從第二批創(chuàng)業(yè)板申購(gòu)開始積極性大漲，參與申購(gòu)的基金數(shù)量和報(bào)價(jià)都有大幅提升。統(tǒng)計(jì)顯示，基金公司平均申購(gòu)第二批創(chuàng)業(yè)板的數(shù)量占比為46.35%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先于券商等其他機(jī)構(gòu)；而對(duì)于第三批創(chuàng)業(yè)板，分析人士普遍認(rèn)為質(zhì)量不如第二批，但基金公司平均申購(gòu)數(shù)量占比仍達(dá)到44.11%，幾乎成為網(wǎng)下申購(gòu)的主力軍。

雖然此前基金并不看好創(chuàng)業(yè)板，但從最近的調(diào)查發(fā)現(xiàn)，相對(duì)于投資創(chuàng)業(yè)板二級(jí)市場(chǎng)，基金更愿意投身于“打新股”行列。大成基金認(rèn)為，投資者對(duì)創(chuàng)業(yè)板公司的成長(zhǎng)性判斷存在一定的難度，相對(duì)主板有一定的風(fēng)險(xiǎn)，相較之下參與創(chuàng)業(yè)板公司“打新股”的風(fēng)險(xiǎn)可能相對(duì)較小。

隨著連續(xù)三批創(chuàng)業(yè)板的推出，機(jī)構(gòu)投資者對(duì)其的態(tài)度也逐漸趨暖，而超高的發(fā)行價(jià)也讓投資者趨之若鶩，尤其是成長(zhǎng)性強(qiáng)、技術(shù)壁壘高、商業(yè)模式獨(dú)特的上市公司成為投資者追逐的重點(diǎn)。但市盈率居高不下的上市公司不得不面臨一個(gè)問(wèn)題，3個(gè)月鎖定期結(jié)束后，抱著“打新”獲得超額收益的投資者“落袋為安”，將很有可能造成企業(yè)破發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)

業(yè)績(jī)決定投資價(jià)值 警惕上市破發(fā)風(fēng)險(xiǎn)

分析獲批的創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)可以發(fā)現(xiàn)，基金“打新”偏愛大盤股。從第一批的樂(lè)普醫(yī)療，到第二批的愛爾眼科、億緯鋰能，以及第三批的華誼兄弟、紅日藥業(yè)，大部分是發(fā)行規(guī)模居前的個(gè)股。

“除了發(fā)行規(guī)模外，成長(zhǎng)性是決定企業(yè)投資價(jià)值的關(guān)鍵因素。”申銀萬(wàn)國(guó)分析師林瑾說(shuō)，“從這三批創(chuàng)業(yè)板來(lái)看，上市企業(yè)三年平均主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率達(dá)到55%以上，凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到94%，未來(lái)3年的盈利預(yù)期也達(dá)到35%。”

而基金參與度最高的幾只個(gè)股絕對(duì)是業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的佼佼者。世紀(jì)證券對(duì)企業(yè)增長(zhǎng)速度、增長(zhǎng)質(zhì)量、盈利能力等方面進(jìn)行測(cè)算，篩選出綜合成長(zhǎng)優(yōu)勢(shì)最強(qiáng)的三家公司，依次為樂(lè)普醫(yī)療、紅日藥業(yè)、華誼兄弟。

其中，樂(lè)普醫(yī)療2008年凈利潤(rùn)2.01億元，人均凈利潤(rùn)接近40萬(wàn)元，這一數(shù)字堪比百度公司，且其從事冠狀動(dòng)脈介入是與國(guó)外產(chǎn)品形成強(qiáng)有力競(jìng)爭(zhēng)的為數(shù)不多的企業(yè)之一。

紅日藥業(yè)每股收益高達(dá)1.71元，顯著高于化學(xué)制劑行業(yè)和中藥行業(yè)的平均水平，這主要是由于公司主導(dǎo)產(chǎn)品均為國(guó)內(nèi)獨(dú)家生產(chǎn)品種，處于市場(chǎng)壟斷地位，并采用了“底價(jià)發(fā)貨和代理銷售”的營(yíng)銷模式，使得主導(dǎo)產(chǎn)品的價(jià)格較為穩(wěn)定。

此外，世紀(jì)證券分析師呂麗華認(rèn)為，機(jī)構(gòu)還比較關(guān)注主營(yíng)業(yè)務(wù)屬于國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策重點(diǎn)支持領(lǐng)域，符合產(chǎn)業(yè)升級(jí)趨勢(shì)，技術(shù)壁壘高，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)突出，具有可持續(xù)自主研發(fā)創(chuàng)新能力、較強(qiáng)的話語(yǔ)權(quán)和定價(jià)權(quán)，商業(yè)模式獨(dú)特，可復(fù)制性弱的上市公司。

然而成長(zhǎng)性再好的上市公司，面臨如此高的市盈率也不排除有破發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)泰君安分析師翟鵬表示：“雖然他預(yù)計(jì)創(chuàng)業(yè)板企業(yè)剛上市會(huì)高開，但不得不注意的是在3個(gè)月鎖定期結(jié)束后，機(jī)構(gòu)投資者可能會(huì)拋售股票，上市公司面臨破發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。”

“尤其是在3個(gè)月鎖定期間，股市如何發(fā)展誰(shuí)也不能確定，然而機(jī)構(gòu)很無(wú)奈，如果不參與創(chuàng)業(yè)板，萬(wàn)一市場(chǎng)表現(xiàn)很好，則可能損失此方面收益。”林瑾表示。其中一個(gè)值得注意的現(xiàn)象是，此次參與“打新”有一大部分是債券型基金，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，由于2009年債券市場(chǎng)收益空間有限，因此只能通過(guò)創(chuàng)業(yè)板及可轉(zhuǎn)債來(lái)尋求超額收益，而真正上市后表現(xiàn)如何，就要看這些機(jī)構(gòu)投資者的去向了。

有部分基金經(jīng)理明確提出，只參與創(chuàng)業(yè)板“打新”，不參與“炒新”。國(guó)泰基金經(jīng)理張瑋表示，創(chuàng)業(yè)板是一朵“帶刺的玫瑰”，應(yīng)該清醒意識(shí)到創(chuàng)業(yè)板上市公司存在規(guī)模小抵御風(fēng)險(xiǎn)能力差、業(yè)務(wù)模式缺乏持續(xù)經(jīng)營(yíng)考驗(yàn)，以及管理者運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)相對(duì)不足等問(wèn)題，這些問(wèn)題都將使得創(chuàng)業(yè)板的上市公司在上市后面臨業(yè)績(jī)較大的波動(dòng)，甚至是生存危機(jī)，一個(gè)戰(zhàn)略性的失誤都有可能毀掉整個(gè)企業(yè)。

此外，另一個(gè)問(wèn)題也值得關(guān)注，林瑾指出，此次過(guò)會(huì)的企業(yè)都是景氣度較高的傳統(tǒng)行業(yè)，目前行業(yè)的盈利預(yù)期達(dá)到15%-30%，若是行業(yè)整體發(fā)生變化，支撐創(chuàng)業(yè)板高溢價(jià)的因素就不存在，風(fēng)險(xiǎn)將大大增加。

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