興業全球基金：創業板是誰的狂歡

2009年10月26日 02:00
來源：中國證券網－上海證券報

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⊙興業全球基金鐘寧瑤

創業板火了，28家上市公司，以超過60倍的市盈率發行，實際募資超154.784億元，比原計劃多出83.184億元。這僅僅是發行價，上市后個別股票達到100倍以上的“市夢率”也是自然的事了。

誰在分享這場資本盛宴？據媒體報道，創業板的啟動造就了一批億萬富豪，僅根據28家創業板公司披露的股東持股數量和發行價計算，已有74位身價過億，其中排名第一的資產已經高達17.53億元。而普通投資者要想從二級市場上大賺一筆，應該不是大概率事件。

有分析人士認為，60倍左右的市盈率是“合理”的，因為根據國外經驗，創業板的總體平均市盈率高于相應主板市場，且創業板具有“高成長”的特點，意味著3-5年后其價值成長便可支撐其價格，因此創業板股票有理由享受高溢價。但如何為“高成長”估值恐怕對很多投資者來說都是一個挑戰。投資者在看到了高成長的同時，卻沒看到高風險的一面。

遙想10年前，香港創業板啟動伴隨科技網絡股浪潮的盛極一時，而隨著網絡股泡沫的破滅，香港創業板由盛轉衰，之后幾近停滯。目前的香港創業板市場，投資者參與熱情低，交投不活躍，新上市企業寥寥無幾。導致這樣尷尬境地發生的最根本的原因是上市企業質量的下降，優質企業不斷轉向主板，鮮有成長型企業上市予以補充。

內地投資者的出價向來是非常慷慨的。這是許多投資者不能從股市中獲得很多財產性收入的重要原因。投資回報取決于企業盈利和成長，買的越貴，收益越差，風險越高。投資者過于慷慨的出價和過低的投資回報要求率也寵壞了上市公司。一夜暴富，錢來的太容易，就不知道怎么合理使用了。已有將上市的創業板公司表示，將超額募集的資金部分用于還貸款，更有公司將部分募資用來買樓。難怪有媒體評論員感嘆，公司忙活十幾年也不如這一次上市來得劃算。

專家提醒投資者，創業板企業可能存在五大風險：首先，公司經營風險；其次，技術風險，；第三，規范運作風險；第四，股價波動的風險；最后，估值風險。據說，巴菲特從未染指過高科技公司的股票，因為技術變化很快，一旦跟不上技術變革，企業的成長性會受到很大影響，甚至出現虧損。