國企徐家匯商城總裁變富豪投行人士稱余秋雨等入股有蹊蹺

2009年10月28日 00:20
來源：21世紀經濟報道

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本報記者李進上海報道

10月26日，上海徐家匯商城股份有限公司的過會，側面透露了作家余秋雨身家。

經過記者調查發現，如以徐家匯商城發行股本和募集資金保守推算出12.95元的發行價計算，包括公司總經理金國良在內42名自然人股東均有望藉此機會躋身千萬富豪行列。持股最多的金國良成為當今為數不多的身家過億的國企總裁，而其在不到10年里投入成本僅約361萬元，超過30倍的增幅不亞于如今本周五(30日)掛牌上市的眾多創業板公司股東。

復雜改制路

2000年，徐家匯商城成為徐匯區國資公司授權管理主體之后，商城集團和職工持股會先后將手中的股權陸續股權激勵和有價轉讓，這使得包括金國良、童光耀和余秋雨等42名自然人躋身于徐家匯商城的股東行列。

經過一系列復雜股權變動之后，六百有限在2002年整體變更為徐家匯商城股份公司，斯時公司股權結構為國有背景的商城集團、上海商投和匯鑫投資分別持有38%、10%和4%的股權，祥龍物業和徐匯副食品兩家法人分別持有5%和4%的股權，剩余股權由包括金國良在內的37名自然人持有。

記者調查發現，祥龍物業和徐匯副食品兩家法人和35名自然人股權受讓價格2.9239元/股系按照公司截至2001年11月30日賬面凈資產扣減結余未分配利潤之后每股凈資產計算出來；但這一價格遠遠低于當年年初上海商投每股4.7元的受讓價格。

“如說31名公司及子公司經營層和骨干是屬于股權激勵，那么包括余秋雨在內的4名外人以如此低價入股則顯得有些蹊蹺。”上海一家券商投行人士表示。

在徐家匯商城總股本從5500萬股改制為16082萬股之后，曾以每股2.92元低價受讓股權的自然人胡曉秉在2005年9月將其持有0.6%的股權轉讓給自然人王璐，溢價100%；邱惠平則在2007年7月將其持有全部2%股權以入股價321.63萬元轉讓給自然人周黎明；另一名法人股東徐匯副食品也將所持股權中的1%以高出成本22%的價格轉讓給自然人朱其康。

此外，在徐家匯商城2007年9月轉增股本完成之后，原法人股東祥龍物業將其持有股權以1元的價格轉讓給其股東孫賡祥等三名關聯自然人。

這樣，徐家匯商城的自然人股東也從原先37人擴大至42人；其中金國良和童光耀成本最低，公司經營層因為兩次入股價格稍高，接下來的是幾家法人機構，而國有背景的上海商投成本更高，自然人王璐和朱其康因為后期受讓股權支付溢價成本最高。

國企總裁成億萬富豪

按照徐家匯商城此次發行不超過7000萬股、募集資金約90642萬元，推算出其發行價至少在12.95元以上。

事實上，根據其披露的財務數據，公司這兩年每股收益分別為0.601元和0.523元，對應12.95元平均市盈率約為22倍和25倍；據測算，12.95元價格對應2009年24倍市盈率。

上述上海券商投行人士告訴記者，“徐家匯的發行價將超過12.95元，預計在15-18元之間。”

即便以12.95元的發行價計算，徐家匯商城此輪登陸中小板也將使得參股的42名自然人的財富一舉躍上千萬元大關，持股最少的吳華平依靠207.4578萬元財富也將增值至約2686萬元，而持股最多的金國良的財富則將達到1.12億元；被市場關注的作家余秋雨按照12.95元的發行價計算財富也將增至6700萬元左右。

不過，這42名自然人股東的投入成本究竟有多少呢？記者試圖從徐家匯商城此前公布的招股書中揭開冰山一角。

余秋雨和他一起入股的4名與公司無關的自然人的股權受讓自職工持股會。以余秋雨為例，在2001年12月出資241.22萬元買入82.5萬元出資額的股權，約合每股2.9239元，經過股份制改造轉增股本之后，余秋雨目前持有公司518.64萬股，按照每股12.95元的價格推算，其資產增值幅度約為28倍。

選取徐家匯商城副董事長、總經理金國良作為經營層代表。資料顯示，金國良第一筆股權是2000年12月和其副手童光耀從商城集團手中獲得，除實際控制人之外僅他們兩人獲得每股1元的最初入股價格，金國良出資148.5萬元獲得2.7%的股權；兩個月后，他和他領導的經營層獲得了一次每股1.59元的入股機會，他出資109.65萬元獲得相當于68.96萬元出資額的股權；與此同時，他和其他28名員工通過職工持股會持有的部分股權一起轉出。

按照截至2001年12月他合計持有的297萬元出資額推算，金國良通過職工持股會轉出大約為79.53萬元的出資額。據統計，職工持股會先后分三次現金投入合計約2356.02萬元獲得徐家匯商城1827萬元的出資額，以此推算，金國良在79.53萬元的出資額股權成本大約為103萬元左右。

這意味著金國良三次獲得合計297萬元出資額的股權成本大約為361萬元，如今經過股改和轉增持有868.428萬股的金國良按照12.95元的發行價推算，資產增值幅度將達到31倍之多；相應的，公司其他經營層資產增值幅度大約在20-25倍左右。