博時三位五星基金經理透露投資新思路

2009年10月28日 18:02
來源：鳳凰網財經

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鳳凰網財經訊近日，博時等老牌基金公司三季報紛紛出爐，基金三季報披露掀起高潮。盡管三季度A股呈現震蕩調整，但翻閱各家基金三季報不難發現，多數基金業績表現相對穩健。博時基金旗下三只被銀河證券研究所基金研究中心評為三年期“五星基金”的基金經理——博時裕陽封閉周力、博時平衡配置楊銳和博時主題行業鄧曉峰發表了對下一階段的看法。

三季度防御致勝

三季度A股市場沖高回落，上證指數下跌6.08%。不少績優基金在大跌前提前下手轉向防御。三季報顯示，博時裕陽封閉基金凈值增長率為3.13%，取得了正回報。對于三季度，該基金基金經理周力將原因歸結為：“適度進行了股票倉位的操作，一定程度上回避了股票市場指數波動的風險。” 事實上，周力對于市場風險的預見在二季報中就有所體現：“本基金在三季度將擇機進行風格或行業的適度平衡尤其是風格的適度平衡，以達到風險收益匹配的目的。”

博時平衡配置基金同時獲得銀河證券研究所基金研究中心和晨星三年期兩項五星基金評級，該基金在三季度倉位略降的同時，也對板塊進行了調整。基金基金經理楊銳表示，具體到中國市場的投資，我們有三個認識。第一、宏觀經濟政策的短期調控可能只能達到穩定大局的目的，可能比較難解決根本問題。第二、目前的“G2”格局既是結束的開始，也是開始的結束。即全球儲蓄與消費的不平衡對投資中國的涵義是，出口導向型的經濟增長結束了，分享內需開始了。第三、經濟增長模式轉變的過程是個長期問題，知易行難。與二季度比較，仍然持有黃金和高端白酒的股票。減少了地產的配置，增加了醫藥的配置。前者的原因是其確定性比去年底時大大下降，后者的原因是我們唯一確定的事情是中國的嬰兒潮開始變老。楊銳同時認為，A股指數的急速下跌，標志著今年以來以流動性和經濟復蘇預期主導的上漲已經結束。

被銀河證券研究所基金研究中心評為過去三年五星級基金的老牌明星基金博時主題行業基金，主要通過對行業進行調整。基金基金經理鄧曉峰表示，三季度該基金在市場調整過程中增加了跟隨市場下跌，但基本面良好、估值合理的汽車、家電、食品飲料等行業的配置。同時還增配了未來幾個季度增長明確的電力、信息技術類公司。同時，減持了交運、煤炭和銀行類公司。

從經濟的失衡與再平衡的過程尋找投資線索

博時平衡配置基金經理楊銳表示：全球經濟已經進入一個未知的海域，過往30年穩定的貨幣體系、穩定的通貨膨脹、穩定的利率水平、穩定的企業經營環境發生了變化，未來新的均衡在哪里？目前還無法確知。在達到新的均衡之前，常態不是新秩序，而是新無序。從中國與世界的經濟聯系角度思考失衡與再平衡的過程是未來投資的線索之一。楊銳表示，在全球經濟從失衡到再平衡的過程中，核心問題是全球貨幣體系的變革。布雷頓森林體系的瓦解與此后30多年世界經濟動蕩直接相關。而失衡到新均衡的投資含義有三個：一是國際貨幣新體系的變革方向，包含對美國經濟、美元、紙幣與黃金的判斷。第二是未來的不確定性引起估值水平的變化，即成熟市場估值水平下降，新興市場對發達國家相對上升。第三是利率、資產價格和通貨膨脹的關系，這個問題我們已經在上一季報中向投資者匯報過。

博時裕陽封閉基金經理周力表示，展望未來，貨幣體系、資產價格都處在失衡后的再平衡過程中的復雜格局下，他預計：人民幣將進入大幅升值階段。近期主要出口國貨幣相對美元開始升值，人民幣的升值壓力可能也隨著美元繼續走弱而逐步增加；最近出口快速恢復顯示了中國產品及服務的全球競爭力，進出口的貿易盈余的下降將不得不依靠人民幣匯率的不斷大幅升值來解決。周力同時表示，除PE之外的國內其它行業的ROIC大幅下降，這是資產價格上漲的重要推動力，但這一推動力已盡尾聲，流動性陷阱已經初步顯現，房地產行業就是一個典型的例子。土地價格急劇上升，部分拍賣土地的樓面地價接近周邊相似容積率的房價，顯然ROIC是在大幅下降中，這將對房地產企業的未來的盈利帶來一定的壓力。

在展望四季度市場時，博時主題行業基金經理鄧曉峰表示，A股市場結構性問題突出，總體偏貴。絕大多數中小盤公司高估，主要藍籌公司估值水平尚可接受。估值水平與公司基本面的差異自年初以來是擴大而不是縮小了。考慮到中小公司面臨持續的大股東減持壓力，時間并不站在樂觀者這一邊。鄧曉峰同時表示，未來的機會存在于部分行業與個別公司，自下而上的分析與個股選擇將是未來相當長時間的工作重點。