專戶投資知易行難

2009年10月31日 10:29
來源：中國證券報－中證網

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□本報記者余??

基金專戶理財“一對多”業務開閘已經近兩個月時間，一直以來，各家基金公司在宣傳專戶理財時往往以“絕對收益、投資靈活”作為金字招牌，給投資者的印象是專戶理財屬于“VIP”服務，錢交過去您大可放心。可真實情況的確如此么？

其實，投資界有一句老生常談卻又顛撲不破的真理——“收益與風險成正比。”放在專戶理財投資上也同樣適用，既不想承擔風險，打著力爭絕對收益的旗號；又要多掙錢，讓投資者獲得更好的收益。這樣的好事，除非基金公司底下搞些貓膩，否則是不可能實現的，違背投資規律嘛。

就拿絕對收益來說，2008年的大熊市讓公募股票基金損失慘重，不少基金公司都意識到絕對收益對中國投資者來說是何等重要，也想多提供些絕對收益的產品。但說起來容易做起來難，要想保本，無非是采取固定比例投資組合保險策略(CPPI)這樣的技術構建組合，在積累起一定安全墊后才敢做些高風險的投資，其結果必然是低風險產生低收益，遇到牛市業績表現肯定遠不如股票型基金。實際上，公募基金之所以拿追求相對收益作為投資目標，是和其管理費水平相對應的。俗話說拿多少錢干多少事，國外通常是對沖基金才會以絕對收益作為投資目標，對沖基金的收費可比共同基金高多了。

這樣您就明白了，為什么專戶理財業務允許基金公司提取最高不超過20%的業績報酬。如果沒有這項收入，基金公司憑什么以公募基金的費用向投資者提供私募基金的服務？就算最初基金公司為了跑馬圈地愿意降低業績報酬的水平，長遠來看也不利于專戶業務的發展。

但問題就出來了，很多投資者都是看中了專戶理財強調絕對收益的優點才把錢送上門來的，可絕對收益真那么好賺么？實際上，基金公司宣傳歸宣傳，實際產品上沒有人敢作出保本的承諾，原因就是專戶投資遠比公募基金管理難度大的多。

首先，專戶產品一般都有期限。“一對一”產品還好說，和客戶溝通好可以掌握產品到期后會不會終止；“一對多”產品的溝通就難了，“林子大了什么鳥都有”，產品到期后肯定有人想退出、有人想進來，資金的流動必然會對基金經理的操作造成影響。

另外，由于專戶投資的規模普遍較小，往往會采取集中投資的方式，對把握趨勢的要求非常高。當市場走勢不明朗的時候，專戶投資很難抉擇。不買可能市場上去了，你會跑輸大盤；買了可能沒過多長時間就轉向了，也會比較尷尬。另一方面，產品臨近到期前的一兩個月，專戶操作也必須非常謹慎。如果那一兩個月之前沒有把一些浮盈兌現，可能之后市場就不會再給你機會了。所以說專戶投資的基金經理必須要比公募投資對市場更敏感，準確把握大勢，這也是為什么不少基金公司都將經驗豐富的基金經理調去擔綱專戶投資。

從這個角度看，專戶投資可能表現出更強的“趨勢投資”色彩，當趨勢明朗時才會大膽買入，當趨勢轉向時也會果斷退出，而且很可能是賣光所有股票倉位。對于專戶投資者來說這樣的做法當然有助于他們保住本金，但對于整個市場來說，可能又增加了一個“追漲殺跌”的波幅倍增器。