興業全球基金：小的不一定就美

2009年11月02日 01:20
來源：中國證券網－上海證券報

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⊙興業全球基金辛?

幾乎全球的投資者都喜歡高成長的小型股票。如今在創業板行將上市之際，對于“小而美”、“小而優”、“小而強”的憧憬再一次刺激了很多人的神經，但“小的一定就美嗎”？換言之，投資小型公司是否真的能為我們帶來超額回報呢？

其實，投資創業板公司要留心兩個誤區：一個是誤認為“成長性好的就一定賺錢”；另一個是誤認為“小的成長性就一定好”。

首先，說到“成長性好的就一定賺錢”，有研究表明，投資于那些所謂成長性很好的科技股、熱門股票，不但不能保證一定賺錢，甚至常常帶給投資者糟糕的回報。其首要的原因在于投資者的出價過高。因為決定股票漲跌的因素不是其實際的成長性，而是預期成長與實際成長的差距，現實中，成長還可能會遇到種種的障礙而不能如意甚至完全無法實現，當希望落空之時，股價的下跌就成為必然。

我們以美國納斯達克為例，它算是全球最成功的創業板了，但就是這樣的市場，歷史上的最高估值水平也只是接近50倍PE，如今10年快過去了，納斯達克指數當前的市盈率只有20倍左右，指數只有兩千多點，距離最高點腰斬了一半以上，這意味著在泡沫高峰期對未來成長性的透支超過了100%。如今，中國的創業板首批公司的發行市盈率已經達到50多倍，按照中國市場炒新的“經驗”，上市炒作還有可能再漲50%-100%，屆時這些股票的市盈率將會達到驚人的75到100倍，這就很可能已經邁入了西格爾所謂的“成長陷阱”。

其次，“小的成長性就一定好嗎”？不可否認的是，小公司的平均成長性會較高，但正所謂“一將功成萬骨枯”，在成功公司的背后同樣有諸多小公司被淘汰，退市，投資這些公司也將血本無歸。實際上自1999年香港創業板設立以來，退市公司已經達到26家，占所有上市數量的10%，而納斯達克市場則保持每年8%左右的退市率，尤其是泡沫破滅的2001年，有40%的企業退市。因此，哪怕是創業板市場發展得很好，投資者誤踩地雷的概率還是相當高的。即使是不退市，我們還要警惕某些公司上市后的業績突然變臉。

剖析了上面的兩個誤區，那么自然的結論就是“小的不一定就美”，這話不一定中聽，但對于那些沒有好好做好功課就要殺入創業板的人而言，應該算是逆耳良言了。