三季度基金遭遇贖回潮 金融保險業仍為當家花旦

2009年11月02日 16:54
來源：鳳凰網財經

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——基金三季報點評

好買基金研究中心

一、股票型基金倉位降低，市場彈性增加

三季度，偏股型基金的整體倉位從82.94%下降為78.84%，減倉基金只數占比為69.65%，其中股票型基金的倉位從二季度的86.92%，下降為81.85%，降幅近5.07個百分點，減倉基金只數占比為73.15%；普通混合型基金倉位從二季度的77.45%，降為74.55%，減倉基金只數占比為78.65%。股票型基金的倉位雖然位于2008年以來的次高位置，但總體而言已較二季度大幅下降，市場彈性增加。截止9月30日，偏股型基金加上封閉式基金的資產凈值為1.85萬億，全部A股流通總市值為9.96萬億，占比為18.57%，基金仍是A股市場上重要的參與者，整體性的增倉、減倉或者換倉都將使市場形成共振效應。8月份市場深幅下挫與二季度末基金普遍高倉位，市場彈性變弱不無關系。

小部分基金加倉，但加倉幅度有限，減倉前十的基金平均減幅為21.56%，增倉前十的基金增幅為10.54%(見下表)。寶盈泛沿海區域增長、上投摩根成長先鋒、上投摩根中小盤、景順長城新興成長、工銀瑞信核心價值的減幅居于前列，超過20個百分點；銀河行業股票、鵬華盛世創新、長城品牌優選、華富成長趨勢、華寶興業大盤精選、廣發小盤成長等基金增倉，幅度超過10個百分點。

從股票型基金的倉位分布來看，二季度倉位高于90%的基金減少比例最大，這類基金三季度占比為12.10%，比二季度減少近28個百分點；倉位處于70%至80%的基金只數占比增加最多，相比二季度增加近22個百分點；倉位處于70%以下的股票型基金占比依然較少，不到3%，變動幅度也較小。

股票型基金的倉位分布(圖片來源：好買基金研究中心)

二、基金遭遇贖回潮

前兩季度，固定收益類遭遇大幅贖回，而股票型基金的份額相對穩定。從三季報的數據來看，股票型基金也遭遇較大贖回，可以說，在三季度無論是貨幣型基金、債券型基金，還是股票型基金，均經歷了贖回潮。假如我們把相比上季度凈贖回額超過10%定義為大額凈贖回，那么各類型基金的申贖表現為：74.71%的偏股型基金均遭遇凈贖回，大額凈贖回基金數占比19.84%，其中股票型基金中遭遇凈贖回的個數占比為70.71%，大額凈贖回占比為16.78%；債券型遭凈贖回個數占比為81.98%，大額凈贖回占比為68.47%；貨幣型基金中87.93%的基金遭凈贖回，遭大額凈贖回基金個數占比為82.76%。

我們注意到，總體而言，份額大的股票型基金變動幅度通常較小，股票型基金二季度末基金份額與變動幅度的絕對值之間的相關系數為-0.12，存在著負相關關系，又由于股票型基金大額凈贖回占比不足17%，這兩種因素的作用下，股票型基金加總份額變動并不大，以公布二季報的股票型基金為樣本，三季度總份額為8485.28億份，比上季度減少3.16%。債券型基金、貨幣型基金三季度末總份額為904.50億份、1236.47億份，可比減少分別為15.24%、29.26%。

三、減持金融銀行，增配業績確定性行業

從股票型基金的行業配置來看，金融保險業、機械設備儀表業、采掘業、金屬非金屬行業、房地產行業是前五大行業，分別占比為20.78%、11.79%、6.75%、5.93%、5.56%，與二季度相比，僅位次出現變化。

雖然金融保險業仍位于股票型基金配置的第一大行業，但相比二季度，占凈值比重已經減少了4.14個百分點，其它基金減配的行業分別為房地產業、采掘業、金屬非金屬行業，減配分別為3.14、1.23、0.81個百分點，增配的行業分別是機械設備儀表、醫藥生物制品、石油化學塑膠等行業，比重分別增加3.42個百分點、1.63個百分點、1.54個百分點。從基金的行業配置思路來看，減持了周期性行業，增持了業績增長較為確定的行業。

從三季度業績表現來看，基金增倉的行業在三季度的漲幅明顯超過減倉行業。其中，增持行業中的醫藥生物制品行業漲幅最大，上漲9.86%，其次食品飲料行業，上漲8.35%，而在減持行業中房地產跌幅最大為14.09%，其次金融保險業為9.43%。

從所有公布季報的基金前十大重倉股的匯總來看，中國平安、招商銀行、興業銀行、浦發銀行、民生銀行、貴州茅臺、中興通訊、北京銀行、交通銀行、中國建筑是持有基金數最多的股票，其中中國平安、招商銀行、興業銀行持有基金數分別為225只、177只、166只，與二季報相比，萬科A持有基金數由191只，減少為65只，保利地產的基金持有數由79只，減少為66只，兩只股票均退出前十，中興通訊、北京銀行進入前十。

銀行股是基金重倉的當家花旦，一方面這和銀行業在市場中所占比重有關，在標準配制中，金融保險業占比達到24.22%；另一方面，從9月末的估值來看，TTM(整體法)滬深300市盈率為26.32倍，其中地產業的市盈率為36.61倍，可選消費市盈率為59.35倍，醫療保健業的市盈率為44.94倍，而銀行業的市盈率僅15.28倍。

有意思的是，持有基金數進入前十的中國建筑，雖然有68只基金持有，但僅17只基金是偏股型基金，絕大多數持有基金為債券型基金，這只股票大部是由于在一級市場申購進入債券型基金組合的，我們看到，中國建筑上市以來，截止10月29日收盤，8月以來已經下跌30.07%，同期滬深300跌幅為13.06%，明顯落后于市場，這表明，債券型基金對新股的把握能力還是較弱的。

四、震蕩行情中偏股型基金業績分化加劇

三季度市場大幅震蕩，7月份在大盤藍籌的帶動下，股指加速上漲，上證綜指上漲15.30%，并于8月3日創出3478.01的今年以來的最高點；8月份，市場進入深幅調整，上證綜指全月下跌21.81%；9月，以18日為中點，基本呈現對稱走勢，上半月，上證綜指上漲11.06%，下半月下跌6.18%，全月漲4.19%。從行業的漲跌幅來看，也呈現出結構性行情，WIND提供的證監會行業指數顯示，三季度，房地產行業、金融服務業、建筑行業位于行業跌幅前三，分別達到14.09%、9.43%、9.22%，而醫藥生物、食品飲料、機械設備行業則逆勢上漲，分別為9.86%、8.35%、6.18%。

在這種情形下，基金的業績分化差距拉開，股票型基金中22.29%的基金實現正收益，業績最好的建信精選上漲7.73%，業績最差的寶盈泛沿海區域增長則下跌17.72%，兩者相差達到25.45%；混合型基金中有22.81%的基金實現正收益，業績最好的嘉實主題上漲10.47%，而業績最差的寶盈鴻利收益則下跌15.41%，兩者相差達25.88%。

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