司爾特IPO遭否靚麗業績難釋股權轉讓迷陣

2009年11月04日 01:30
來源：中國證券網－上海證券報

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⊙記者魏夢杰 ○編輯李小兵

周一晚間，證監會發審委公告稱，安徽司爾特肥業股份有限公司首發申請未通過。從公司招股說明書看，公司經營狀況良好。06年凈利潤只有1217萬元，而08年增長至7867萬元。近三年的經營現金凈現金流也很出色，尤其是09年上半年經營性現金凈流入高達1.91億元。

這樣一家公司何以會IPO被否？

相關行業研究員表示，司爾特肥業在歷史上屢次以注冊資本為基數，轉讓公司股權，這或許是證監會否決公司IPO申請的主要原因。“當中有可能涉及到相當豐厚的利益。”

招股說明書顯示，公司系由有限公司整體變更設立。有限公司成立于1997年11月5日，由中化化肥、安徽農資、寧國農資共同出資組建。中化化肥占比43%；安徽農資占比42%；寧國農資占比15%。

司爾特設立之初，寧國農資還是寧國供銷聯社的下屬集體企業，2001年寧國農資改制成民營企業。此后，司爾特其他兩大股東中化化肥和安徽農資先后退出。招股說明書稱：“中化化肥公司兩次轉讓股權價格均系協議雙方協商以注冊資本為基數、按轉讓股權比例計算得出。自1997年11月設立至退出，中化化肥公司從司爾特有限公司分得利潤累計達到893.50萬元，全部股權轉讓所得及歷年分紅收入合計為2398.50 萬元，投資增值率達到59.37%。”該研究員指出，公司經營多年之后，仍以注冊資本為基數轉讓公司股權實屬罕見。“依據常規性的操作，這種股權轉讓都應該以相關年度凈資產為基數。此外，中化化肥在司爾特6年投資收益只有區區59.37%，平均年收益率相當低。”

在兩大股東撤離之后，司爾特立即增資擴股，引進雙津公司為第二大股東，可是兩年之后，寧國農資再次不可思議的以極低價格將雙津公司持有的司爾特股權收入囊中。該研究員強調，“最難以解釋的是，2001年資產總額只有3141.36萬元的寧國農資，在此后的2002至2005年間受讓司爾特股權的時候花去了總計8225萬元的真金白銀。這些錢到底從何而來？”

2007年4月25日，安徽農資將所持的3.85%轉讓給寧國農資之后，寧國農資實現了對司爾特的全資控股。在完成了寧國農資對司爾特的全資控股之后，司爾特開始了改制，由有限公司轉變為股份公司。

招股說明書顯示，2007年8月寧國農資按照注冊資本分別向長江投資、金國清、樓江轉讓所持有的司爾特25.00%、7.40%、4.10%的股權。此后，同意長江投資向田三紅轉讓所持有司爾特5%的股權。研究員強調說明，“長江投資公司成立于2007年7月24日，正處于司爾特改制前夕。這不得不令人產生疑慮，長江投資是不是專門為了受讓司爾特25%股權設立的新公司。”