桂浩明：業績靚麗是行情不跌反漲的最大理由

2009年11月05日 03:00
來源：中國證券網－上海證券報

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●三季報業績顯示，基本上已超過金融危機以前的水平，且從趨勢看，四季度乃至明年一季度的狀況會更好，公司業績不斷走高，毫無疑問會對行情產生一種向上的拉動力

●現在，買方研究機構的一致預期是，今年上市公司全年業績同比將有所增長，據此以合理市盈率推算，股市年內是有能力上行到3400點以上的

●鑒于對今年四季度及明年一季度上市公司的業績仍然持樂觀預期，那么從股市角度看，只要走勢比較平穩，那么，形成跨年度行情的可能性還是很大的

⊙申萬研究所市場研究總監桂浩明

對于近期股市走勢，不少投資者顯然原本是有點擔憂的。上周末創業板新股的過度炒作及歐美股市的較大下跌，給本周的行情運行投下了陰影。有不少輿論認為，大盤可能會出現一定的下跌。

該跌不跌后市理應繼續看多

的確，本周一股市開盤的時候的確是出現了下跌，不過，行情很快就出現逆轉，股指自低位走高，并形成了幾乎是一路上漲的格局，并且是以全天最高位置報收。兩市都拉出了實體很長的大陽線。這樣一來，不但有效地改善了股市的形態，而且也在相當程度上提升了投資者的信心。于是，本周二股市進一步走高，滬市重新收復3100點，兩市收盤指數均為8月中旬以來最高。投資者普遍認為，大盤該跌不跌，行情呈向上突破之勢，后市理應繼續看多。

三季報令人滿意產生牽引行情向上動力

那么，是什么因素支持了股市走出這波向上行情呢？在筆者看來，最主要的因素是上市公司業績。上市公司三季報業績披露完畢，總體情況是令人滿意的。如把三個季度的數據拿出來進行比較，可以發現是呈現了一種明顯的逐季回升格局。到了三季度的時候，基本上已超過了金融危機以前的水平，且從趨勢看，四季度乃至明年一季度的狀況會更好，公司業績的不斷走高，毫無疑問會對行情產生一種向上的拉動力。

過去，市場對這一點是有所懷疑的，認為中國股市由于存在內在的結構性矛盾，無法準確地反映經濟的基本面狀況，因此哪怕是宏觀面向好，上市公司業績也不錯，但股市也未必一定會上漲。不過，現在看來這種懷疑并不必要，雖然股市仍存在一些問題，但畢竟現在滬深股市的總市值已占到GDP總量的70%以上，流通市值也已超過了GDP總量的40%左右，同時機構投資者所持有的股票數量也超過了流通市值的一半以上，這就使得股市運行過程中的理性色彩不斷提高，對企業效益乃至整個經濟走勢的反應變得很靈敏。出現在8月份的大跌，原因固然很復雜，但也與部分投資者對“動態微調”的認識不充分，導致對下半年上市公司業績期望值下降有關。現在，隨著上市公司三季報的公布，應該說問題基本上得到了迎刃而解，正是這種對公司業績的看好，使股市獲得了某種內在的上漲力量。

畢竟，在企業收益率不斷提高的情況下，原本市盈率就不算很高的股市，無疑是存在相應的上漲空間的。現在，買方研究機構的一致預期是，今年上市公司全年業績同比將有所增長，據此以合理市盈率推算，股市年內是有能力上行到3400點以上的。

復蘇已傳導至實體經濟行情背后的最大推手

其實，這種基于上市公司業績提升而出現的股市上漲行情，并不是中國所獨有。一段時間來，也有很多輿論提到美國股市在構筑頭部，認為其下跌不可避免，但實際狀況往往是下行不久就又上漲了。在這里，最主要的驅動因素也是不少美國企業所公布的財務報告良好，并且超出預期。上周五美國股市跌幅不小，股指呈現向下破位之勢，但由于一些大公司所披露的業績良好，以至周一又出現了上漲。實際上，在今年上半年，由于上市公司業績變化趨勢并不是很明朗，因此市場判斷股市，在相當程度上是根據政策走向來進行的，的確很少考慮具體的公司狀況。但現在，雖然政策走向大家都還是很關注的，但公司狀況的因素是得到了更多的關注。畢竟，經濟復蘇在實體經濟上的表現，應該是會體現在企業業績上的，而上市公司良好業績的出現，則在很大程度上對市場樹立信心，進而看好后市、積極投資發揮了作用，是股市上漲的重要推手。

最后提一下，鑒于對今年四季度及明年一季度上市公司的業績仍然持樂觀的預期，那么從股市的角度來說，只要走勢比較平穩，那么形成跨年度行情的可能性還是很大的。