基金經理手中的帶刺玫瑰

2009年11月07日 14:01
來源：中國證券報作者：李良

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□本報記者李良

創業板是什么？在許多普通投資者的眼里，是暴利的代名詞，蜂擁而入的小散們，再次堆出了高得咋舌的新股市盈率。那在言必談及價值投資理念的基金經理眼里呢？接受媒體采訪時，諸多基金經理都喜歡用“帶刺的玫瑰”來形容創業板，其意思是，創業板的上市公司質地之好堪比玫瑰，但遺憾的是，過高的市盈率卻如長在玫瑰桿上的刺一樣，令人望而生畏，不敢摘取。

因此，有基金經理便提出，創業板投資應當擇時而入。所謂擇時的含義，就是等創業板爆炒的風潮過后，上市公司股價回歸至正常水平，其市盈率符合基金經理的要求時，再介入也不遲。這個觀點目前在包括基金在內的諸多機構中頗為盛行，帶刺的玫瑰不敢摘，那等刺消了，總可以采摘了吧。

不過細想一下，這種想法從短期來看雖無可厚非，但卻有些失了投資創業板的真意。創業板設立的使命，除了資本市場的進一步完善和發展外，更重要的，則是為中小企業拓展生存空間。改革三十年以來，中小企業融資難的問題未見實質性改觀，這使得中國企業中鮮有真正具有國際競爭力的民營企業。創業板的誕生，則為中小企業打開了一扇門，透過此門，中小企業將有望獲得足夠的資本支撐，沖擊強大的夢想。無須過多，能出數家如微軟、英特爾類的企業，創業板就算成功了。

如果從這個角度去看待創業板的投資，基金經理們或許就應該換一個思維方式。不理性的狂炒時當看客，是正確的選擇，但卻不應該成為投資的指導思想。擇時入場，就此刻的創業板而言，并非是價值投資理念的真實體現，更多地，卻像趨勢性投資的方法。用趨勢性方法去投資一個承載著成長夢想的創業板，可謂南轅北轍。基金經理們應該做的，不是等待股價的下跌，而是把精力投在創業板上市公司中挖掘真正具有成長性的個股。

之所以要強調這一點，是因為兩方面的原因。第一，創業板的推出，將會給中小企業提供前所未有的機遇，有可能讓這些企業迸發出驚人的能量，實現超常規的發展。對于基金經理而言，與其將眼光盯在當前的市盈率上，還不如去尋找那些可能出現超常規發展的上市公司，提前“潛伏”，長期持有，實現與企業的共同成長。必須要指出的是，當前創業板上眾星捧月的上市公司，未必就是真正具有驚人成長空間的企業，而那些未來的“白天鵝”，現在很可能是不起眼的“丑小鴨”。因此，真正考驗基金經理創業板投資能力的，不是擇時，而是擇股。

第二，海外創業板市場的經驗和教訓告訴我們，有著高回報誘惑的創業板，同時也是陷阱密布之地。無論是日本、香港等地一度風光卻最終關閉或低迷的創業板，還是培養出微軟、蘋果等著名企業的美國納斯達克市場，都有不少上市公司讓投資者血本無歸，其中的慘痛教訓需要引起基金經理們的高度重視。玫瑰帶刺不可怕，只要它是一朵真正的玫瑰，就依然會得到世人的喜愛，可怕的是，你把雜草當成了玫瑰。創業板的花園中，會有玫瑰，但更多的會是雜草，因此，對基金經理而言，擇時入園或許重要，但能否分辨出玫瑰與雜草，卻是重中之重。