長江證券：2009年10月份消費和投資數據點評

2009年11月11日 14:06
來源：鳳凰網財經作者：長江證券

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告標題：消費回升源于假日效應，投資環比增量繼續放緩----2009年10月份消費和投資數據點評

報告來源：李冒余/長江證券

報告類型：宏觀經濟/宏觀點評

報告日期：2009-11-11 13:33:54.0

【內容摘要】

1.10月黃金周釋放季節性消費熱潮

10月份的名義社會消費總額達到11718億元，同比增長16.2，較上月大幅上升0.7個百分點，也超出彭博調查的市場預期，扣除價格因素實際增長16.7%。我們認為由于十一黃金周以及兩節合并的影響，10月份的消費熱潮是可以預期的意外消費，它顯示出前期居民壓抑的消費需求得到了短暫釋放，也可以認為是剛性需求的滯后延續，屬于季節性回升。事實上，在居民收入并沒有顯著增長的背景下，這種季節性消費是不可維持的暫時性需求，它受到前期汽車、家電補貼政策升級的刺激。。

2.城鎮固定資產投資實際增速繼續回落

10月份城鎮固定資產投資累計同比增長33.1%，明顯低于彭博調查的33.5%的市場預期。單月FAI出現了較大幅度的下滑，基本回落至7月份信貸收縮后的投資水平。以同期公布的10月份工業品出廠價格指數為替代，我們測算出FAI實際累計增長38.9%，較上月回落1.4個百分點，是自5月份以來首次跌破40%的增速。基于對10月份信貸和貨幣的考察，我們認為投資的回落與當月信貸收縮密切相關，在4季度信貸回歸均值的預期下，我們維持全年投資增長30%的判斷，未來兩月的繼續下滑不可避免。

3.房地產投資繼續上升但增量有所放緩

我們認為10月投資增量主要來自地產投資的繼續上升，同比增長18.9，超出上月1.2個百分點，并且隨著新開工項目的持續跟進以及前期去庫存后的補庫存，未來一段房地產仍然是帶動國內投資增長的重要力量。但是，隨之而來的信貸收縮和政策調控預期也加大了我們對于這種過快增長的擔憂。事實上，從單月房地產投資來看，環比增量明顯放緩，同比年內首次出現顯著回落，因此我們對于未來的投資繼續高增長持謹慎態度。鑒于今年投資的高增速以及信貸超預期增長，需要密切關注12月初的經濟工作會議對于2010年投資的安排。