長江證券：需求回落 CPI或?qū)⑾略罗D(zhuǎn)正

2009年11月11日 14:42
來源：鳳凰網(wǎng)財經(jīng) 作者：長江證券

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報告標(biāo)題：需求回落，CPI或?qū)⑾略罗D(zhuǎn)正----2009年10月份物價指數(shù)點評

報告來源：李冒余/長江證券

報告類型：宏觀經(jīng)濟/宏觀點評

報告日期：2009-11-11 13:29:52.0

【內(nèi)容摘要】

1.黃金周后需求回落導(dǎo)致價格指數(shù)環(huán)比下滑

10月份的物價數(shù)據(jù)依然處于環(huán)比回落狀態(tài)，我們認為這受到黃金周消費釋放驅(qū)動廠商增加供給的影響，另外，十一以后需求的自然回落是導(dǎo)致近期市場供求失衡的根本原因。如果說9月份的價格下滑只是受短期供求制約的暫時現(xiàn)象，那么10月份數(shù)據(jù)則充分體現(xiàn)出終端需求在3季度過快回升的價格約束下的沖高回落，而這一點在國際資源價格的傳導(dǎo)上尤其明顯。

2.農(nóng)產(chǎn)品價格：假日消費退潮后的自然下跌

10月份的主要農(nóng)產(chǎn)品價格延續(xù)了9月中旬以來的回落態(tài)勢，其中豬肉價格經(jīng)歷前期大幅上漲后的下跌比較顯著，我們認為占據(jù)CPI成分30%以上的食品價格回落是當(dāng)月影響CPI環(huán)比下滑的主要因素。隨著節(jié)日后消費熱潮的褪卻，近期價格的回落更多地體現(xiàn)出農(nóng)產(chǎn)品供給寬松下需求端突然下跌后的正常回歸。另外，兩節(jié)過后由于氣候變化加劇，北方部分地區(qū)出現(xiàn)季節(jié)性豬病現(xiàn)象，多數(shù)中小規(guī)模的養(yǎng)殖企業(yè)和養(yǎng)殖戶開始“拋豬”，這也導(dǎo)致了市場上生豬供應(yīng)量驟然加大，毛豬價格在半個月時間里跌去10%左右。

3.美元進入弱勢均衡，資源價格震蕩脈沖

4季度澳洲、挪威的率先加息，以及印度的上調(diào)準(zhǔn)備金率，都預(yù)示著全球去政策化的提前啟動。因此投機資本對于經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期的提振直接導(dǎo)致流動性向新興市場的轉(zhuǎn)移，這也直接誘發(fā)近期美元在多種因素作用下的弱勢均衡，從而推動資源價格的回升。基于近期美聯(lián)儲政策微調(diào)提出維持零利率政策，導(dǎo)致市場對于寬松政策的延續(xù)預(yù)期強化，預(yù)計美元的最后下探也將繼續(xù)推動資源價格的短期上漲。但是，但是，根據(jù)我們對周期的理解，美國在2009年年底到2010年一季度之間將迎來存貨周期第二階段的補庫存反彈，美國經(jīng)濟的持續(xù)走好，以及歐洲經(jīng)濟的跟隨模式，決定了美元在6個月內(nèi)升值的概率將大于貶值，這也決定了影響大宗商品價格的標(biāo)價因素將逐步讓位于真實需求因素，而對于增速進入弱勢低速恢復(fù)的世界經(jīng)濟而言，目前的價格顯然在未來只能以階段性脈沖式震蕩為主，難以形成持續(xù)上升趨勢。

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