長江證券：需求回落 CPI或將下月轉正

2009年11月11日 14:42
來源：鳳凰網財經作者：長江證券

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報告標題：需求回落，CPI或將下月轉正----2009年10月份物價指數點評

報告來源：李冒余/長江證券

報告類型：宏觀經濟/宏觀點評

報告日期：2009-11-11 13:29:52.0

【內容摘要】

1.黃金周后需求回落導致價格指數環比下滑

10月份的物價數據依然處于環比回落狀態，我們認為這受到黃金周消費釋放驅動廠商增加供給的影響，另外，十一以后需求的自然回落是導致近期市場供求失衡的根本原因。如果說9月份的價格下滑只是受短期供求制約的暫時現象，那么10月份數據則充分體現出終端需求在3季度過快回升的價格約束下的沖高回落，而這一點在國際資源價格的傳導上尤其明顯。

2.農產品價格：假日消費退潮后的自然下跌

10月份的主要農產品價格延續了9月中旬以來的回落態勢，其中豬肉價格經歷前期大幅上漲后的下跌比較顯著，我們認為占據CPI成分30%以上的食品價格回落是當月影響CPI環比下滑的主要因素。隨著節日后消費熱潮的褪卻，近期價格的回落更多地體現出農產品供給寬松下需求端突然下跌后的正常回歸。另外，兩節過后由于氣候變化加劇，北方部分地區出現季節性豬病現象，多數中小規模的養殖企業和養殖戶開始“拋豬”，這也導致了市場上生豬供應量驟然加大，毛豬價格在半個月時間里跌去10%左右。

3.美元進入弱勢均衡，資源價格震蕩脈沖

4季度澳洲、挪威的率先加息，以及印度的上調準備金率，都預示著全球去政策化的提前啟動。因此投機資本對于經濟復蘇預期的提振直接導致流動性向新興市場的轉移，這也直接誘發近期美元在多種因素作用下的弱勢均衡，從而推動資源價格的回升。基于近期美聯儲政策微調提出維持零利率政策，導致市場對于寬松政策的延續預期強化，預計美元的最后下探也將繼續推動資源價格的短期上漲。但是，但是，根據我們對周期的理解，美國在2009年年底到2010年一季度之間將迎來存貨周期第二階段的補庫存反彈，美國經濟的持續走好，以及歐洲經濟的跟隨模式，決定了美元在6個月內升值的概率將大于貶值，這也決定了影響大宗商品價格的標價因素將逐步讓位于真實需求因素，而對于增速進入弱勢低速恢復的世界經濟而言，目前的價格顯然在未來只能以階段性脈沖式震蕩為主，難以形成持續上升趨勢。