上投摩根：市場(chǎng)震蕩上行 貸款資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)

2009年11月13日 18:58
來源：鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)

人參與條評(píng)論

一周市場(chǎng)回顧

上周A股市場(chǎng)震蕩上行，上證指數(shù)收于3187.65點(diǎn)，全周上漲0.75%。兩市一周總成交額12850億元。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、海關(guān)總署和中國(guó)人民銀行11月11日公布了10月主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，10月份CPI和PPI降幅繼續(xù)收窄，工業(yè)增加值增速加快，投資依然堅(jiān)挺，消費(fèi)強(qiáng)勁增長(zhǎng)。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局新聞發(fā)言人盛來運(yùn)表示，從10月份的主要指標(biāo)來看，“保八”已經(jīng)無憂。由于整體價(jià)格水平還在低位運(yùn)行，當(dāng)前中國(guó)并不存在通貨膨脹。據(jù)統(tǒng)計(jì)，10月份CPI同比下降0.5%，比上月降幅縮小0.3個(gè)百分點(diǎn)。1-10月份CPI同比下降1.1%，與1-9月份降幅持平。10月份PPI同比下降5.8%，降幅比上月縮小1.2個(gè)百分點(diǎn)；1-10月份PPI同比下降6.4%，降幅比1-9月份縮小0.1個(gè)百分點(diǎn)。

CPI與PPI(圖片來源：上投摩根)

從資金面來看，M1、M2同比增速雙雙創(chuàng)下歷史新高。10月末，M2同比增長(zhǎng)29.42%，增幅比上月末提高0.12個(gè)百分點(diǎn)；M1同比增長(zhǎng)32.03%，比上月末提高2.53個(gè)百分點(diǎn)。M1、M2兩者之間“倒剪刀差”明顯擴(kuò)大。10月居民戶存款大幅減少2507億元，狹義貨幣供應(yīng)量M1同比增長(zhǎng)32.03%，創(chuàng)出歷史新高，資金活化的速度在加快，這是實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的重要體現(xiàn)。而整體存款增速放慢，說明此前“貸款轉(zhuǎn)存款”的現(xiàn)象在緩解，資金運(yùn)用效率提高，貸款資金正在流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)。

10月工業(yè)增加值、發(fā)電量和消費(fèi)同比數(shù)據(jù)不錯(cuò)，增速均在16%以上，反映經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，尤其地產(chǎn)新開工面積和投資增速表明內(nèi)需的強(qiáng)勁。其中，10月份規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)16.1%，比上年同月加快7.9個(gè)百分點(diǎn)，比9月份加快2.2個(gè)百分點(diǎn)，高于此前市場(chǎng)預(yù)期15.4%。工業(yè)增加值增速已經(jīng)回升到2008年5、6月份水平，為連續(xù)6個(gè)月同比增速加快。工業(yè)增加值的加快主要跟重工業(yè)增速加快有關(guān)，10月份重工業(yè)增長(zhǎng)18.1%，比上月提高3.3個(gè)百分點(diǎn)；輕工業(yè)同比增長(zhǎng)11.3%，比上月回落0.5個(gè)百分點(diǎn)。國(guó)家信息中心經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)部首席經(jīng)濟(jì)師祝寶良認(rèn)為，10月份工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)16.1%，說明中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)得到鞏固。至此，反映中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)的主要指標(biāo)工業(yè)增加值已經(jīng)連續(xù)增長(zhǎng)。但需要指出的是，雖然10月份工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)16.1%，卻不能認(rèn)為這是一個(gè)破紀(jì)錄的“高速”。因?yàn)槿ツ?0月份工業(yè)增加值相對(duì)較低，而去年9月份相對(duì)較高，由于基數(shù)小導(dǎo)致今年10月份工業(yè)增加值增幅較高。中國(guó)10月發(fā)電量3121.04億千瓦小時(shí)，同比增長(zhǎng)17.1%，為連續(xù)第五個(gè)月同比增長(zhǎng)，且幅度創(chuàng)19個(gè)月新高。按發(fā)電類型劃分，中國(guó)10月火電發(fā)電量同比增長(zhǎng)20.8%，水力發(fā)電量同比減少4%，核電同比增長(zhǎng)4.3%。數(shù)據(jù)還顯示，今年1-10月總發(fā)電量同比增長(zhǎng)3.2%，其中火電發(fā)電量同比增長(zhǎng)1.8。宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)回暖，以鋼鐵行業(yè)為主的下游工業(yè)產(chǎn)量增速持續(xù)提升是10月份發(fā)電量增速環(huán)比大幅提升的主要原因。同時(shí)，去年同期的低基數(shù)效應(yīng)也值得考慮。10月份消費(fèi)受益于“中秋+國(guó)慶”的最長(zhǎng)黃金周，表現(xiàn)超出預(yù)期。從商品類別看，增長(zhǎng)最快的三大類分別是汽車類增長(zhǎng)43.6%，家用電器和音像器材類增長(zhǎng)35.4%，建筑及裝潢材料類增長(zhǎng)26.2%。

A股市場(chǎng)展望

后市方面，10月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的公布會(huì)進(jìn)一步加強(qiáng)市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以及對(duì)明年經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健增長(zhǎng)的信心，在居民戶存款活期化趨勢(shì)進(jìn)一步加強(qiáng)的條件下，包括股市在內(nèi)的資本市場(chǎng)流動(dòng)性比較充裕，地產(chǎn)新開工面積和投資增速表明內(nèi)需的強(qiáng)勁。未來建議投資者關(guān)注以下幾條主線：經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型對(duì)內(nèi)需消費(fèi)的拉動(dòng)；對(duì)節(jié)能減排、環(huán)保、低碳經(jīng)濟(jì)相關(guān)行業(yè)的關(guān)注；繼續(xù)重點(diǎn)關(guān)注長(zhǎng)期增長(zhǎng)行業(yè)，如醫(yī)藥、零售等行業(yè)。

資金市場(chǎng)方面，招商證券的申購沒有導(dǎo)致回購利率明顯上升，顯示當(dāng)前資金面仍舊比較寬松。截至上周五，銀行間隔夜回購加權(quán)平均利率1.22%，與前周持平；7天回購加權(quán)平均利率1.48%，較前周上升4bp；14天回購加權(quán)平均利率1.49%，也與前周持平。

央行上周共發(fā)行700億3個(gè)月期央票，發(fā)行利率1.328%，210億一年期央票，發(fā)行利率1.7605%，發(fā)行利率均與上期持平。同時(shí)進(jìn)行了600億元28天正回購操作，500億91天正回購操作，中標(biāo)利率分別為1.18%和1.33%，也與前期相同。上周凈回籠資金810億元。

債券市場(chǎng)方面，一級(jí)市場(chǎng)上，國(guó)開行招標(biāo)發(fā)行的7年定存浮息債中標(biāo)利差57bp，基本符合市場(chǎng)預(yù)期，投標(biāo)倍數(shù)1.89倍；周三的1年期國(guó)債招標(biāo)利率為1.44%，邊際中標(biāo)利率為1.49%，認(rèn)購倍數(shù)1.9倍； 進(jìn)出口行周五招標(biāo)發(fā)行的三年期固息債，票面利率2.95%，發(fā)行總量300億元，認(rèn)購倍數(shù)2.73倍。二級(jí)市場(chǎng)上，10月宏觀數(shù)據(jù)中，信貸增量、物價(jià)數(shù)據(jù)以及貿(mào)易順差都有利于債市，加上央票發(fā)行利率再度持平，資金面持續(xù)寬松，部分投資者配置壓力加大，買盤有所增加，收益率穩(wěn)中略降。

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