上投摩根：市場震蕩上行貸款資金流向實體經濟

2009年11月13日 18:58
來源：鳳凰網財經

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一周市場回顧

上周A股市場震蕩上行，上證指數收于3187.65點，全周上漲0.75%。兩市一周總成交額12850億元。

國家統計局、海關總署和中國人民銀行11月11日公布了10月主要經濟數據。數據顯示，10月份CPI和PPI降幅繼續收窄，工業增加值增速加快，投資依然堅挺，消費強勁增長。國家統計局新聞發言人盛來運表示，從10月份的主要指標來看，“保八”已經無憂。由于整體價格水平還在低位運行，當前中國并不存在通貨膨脹。據統計，10月份CPI同比下降0.5%，比上月降幅縮小0.3個百分點。1-10月份CPI同比下降1.1%，與1-9月份降幅持平。10月份PPI同比下降5.8%，降幅比上月縮小1.2個百分點；1-10月份PPI同比下降6.4%，降幅比1-9月份縮小0.1個百分點。

CPI與PPI(圖片來源：上投摩根)

從資金面來看，M1、M2同比增速雙雙創下歷史新高。10月末，M2同比增長29.42%，增幅比上月末提高0.12個百分點；M1同比增長32.03%，比上月末提高2.53個百分點。M1、M2兩者之間“倒剪刀差”明顯擴大。10月居民戶存款大幅減少2507億元，狹義貨幣供應量M1同比增長32.03%，創出歷史新高，資金活化的速度在加快，這是實體經濟復蘇的重要體現。而整體存款增速放慢，說明此前“貸款轉存款”的現象在緩解，資金運用效率提高，貸款資金正在流向實體經濟。

10月工業增加值、發電量和消費同比數據不錯，增速均在16%以上，反映經濟復蘇，尤其地產新開工面積和投資增速表明內需的強勁。其中，10月份規模以上工業增加值同比增長16.1%，比上年同月加快7.9個百分點，比9月份加快2.2個百分點，高于此前市場預期15.4%。工業增加值增速已經回升到2008年5、6月份水平，為連續6個月同比增速加快。工業增加值的加快主要跟重工業增速加快有關，10月份重工業增長18.1%，比上月提高3.3個百分點；輕工業同比增長11.3%，比上月回落0.5個百分點。國家信息中心經濟預測部首席經濟師祝寶良認為，10月份工業增加值同比增長16.1%，說明中國經濟復蘇態勢得到鞏固。至此，反映中國經濟復蘇態勢的主要指標工業增加值已經連續增長。但需要指出的是，雖然10月份工業增加值同比增長16.1%，卻不能認為這是一個破紀錄的“高速”。因為去年10月份工業增加值相對較低，而去年9月份相對較高，由于基數小導致今年10月份工業增加值增幅較高。中國10月發電量3121.04億千瓦小時，同比增長17.1%，為連續第五個月同比增長，且幅度創19個月新高。按發電類型劃分，中國10月火電發電量同比增長20.8%，水力發電量同比減少4%，核電同比增長4.3%。數據還顯示，今年1-10月總發電量同比增長3.2%，其中火電發電量同比增長1.8。宏觀經濟持續回暖，以鋼鐵行業為主的下游工業產量增速持續提升是10月份發電量增速環比大幅提升的主要原因。同時，去年同期的低基數效應也值得考慮。10月份消費受益于“中秋+國慶”的最長黃金周，表現超出預期。從商品類別看，增長最快的三大類分別是汽車類增長43.6%，家用電器和音像器材類增長35.4%，建筑及裝潢材料類增長26.2%。

A股市場展望

后市方面，10月宏觀經濟數據的公布會進一步加強市場對經濟復蘇以及對明年經濟穩健增長的信心，在居民戶存款活期化趨勢進一步加強的條件下，包括股市在內的資本市場流動性比較充裕，地產新開工面積和投資增速表明內需的強勁。未來建議投資者關注以下幾條主線：經濟結構的轉型對內需消費的拉動；對節能減排、環保、低碳經濟相關行業的關注；繼續重點關注長期增長行業，如醫藥、零售等行業。

資金市場方面，招商證券的申購沒有導致回購利率明顯上升，顯示當前資金面仍舊比較寬松。截至上周五，銀行間隔夜回購加權平均利率1.22%，與前周持平；7天回購加權平均利率1.48%，較前周上升4bp；14天回購加權平均利率1.49%，也與前周持平。

央行上周共發行700億3個月期央票，發行利率1.328%，210億一年期央票，發行利率1.7605%，發行利率均與上期持平。同時進行了600億元28天正回購操作，500億91天正回購操作，中標利率分別為1.18%和1.33%，也與前期相同。上周凈回籠資金810億元。

債券市場方面，一級市場上，國開行招標發行的7年定存浮息債中標利差57bp，基本符合市場預期，投標倍數1.89倍；周三的1年期國債招標利率為1.44%，邊際中標利率為1.49%，認購倍數1.9倍；進出口行周五招標發行的三年期固息債，票面利率2.95%，發行總量300億元，認購倍數2.73倍。二級市場上，10月宏觀數據中，信貸增量、物價數據以及貿易順差都有利于債市，加上央票發行利率再度持平，資金面持續寬松，部分投資者配置壓力加大，買盤有所增加，收益率穩中略降。