專戶一對多首戰收益差距大

2009年11月16日 10:42
來源：上海證券報 作者：周宏

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短期業績差距達到近10%的水平

本報記者 周宏

從9月初，專戶“一對多”第一單勢如破竹的發行至今，目前的專戶“一對多”已經突破百只，最早成立者運行賬戶已經兩個月有余。首批專戶“一對多”的產品運作情況如何，《基金周刊》日前作了了解。

收益相差很大

來自渠道和業內的有關信息顯示，目前業內首批專戶“一對多”產品的業績表現大多比較平穩。絕大部分的投資賬戶仍處于累積“安全墊”階段，也就是說，“一對多”產品多數還處于建倉階段。

不過，從業績上來看，部分運作較好和運作較差的產品在短期內已經拉開差距。來自業內的信息，目前業內運作較好的“一對多”產品，收益已經抵近8%。而暫時業績落后者，有跌入面值的，兩廂的短期業績差距達到近10%的水平。

而從整體上了解到，目前業內的大多數賬戶的凈值水平大約在面值至5%的收益以內，按照通常的說法，還均處于起跑階段。

差距事出有因

據記者了解，基金“一對多”的短期業績差距原因有以下幾個方面。

首先是，成立時間，從目前看，各家公司的首批“一對多”產品成立時間有先后，目前累計形成一些收益的主要集中在10月長假前成立的產品，而10月末甚至11月份成立的產品則相對凈值更接近面值一些，運作時間是一個重要原因。

其次是，出于公司首單的慎重對待，幾乎所有基金公司的專戶團隊，都采取了相對謹慎的投資風格，沒有大舉進攻。因此，導致了整體凈值尚處于初次進攻階段。

而前期，北京大型基金公司專戶投資失利的前車之鑒，猶在眼前，更加促使各運作團隊的小心謹慎，因此，總體上，專戶在這輪反彈行情中凈值收益較少，這也符合專戶“一對多”的運作特征。

比拼alpha挖掘能力

那么，為何產品的運作還會出現如此大的收益差距呢？答案可能來自于個股研究的層面。

據悉，這次相對收益靠前的運作賬戶，主要是集中在一些個股挖掘能力較強的投資團隊身上。由于對某些個股的前景了解比較透徹，這些團隊得以將投資品種集中在一些優勢品種上。在整體倉位相若的情況中，則敢于集中有超額收益的組合，凈值表現當然會更好一些。

而且，可以預計，市場未來一旦進入中期，對于個股的挖掘和把握，會成為專戶的主戰場，而積極地尋找風險剔除后的超額收益(alpha)，也是專戶投資的正道之一。

后續影響多

當然，根據我們的看法，目前的專戶投資管理業績雖然已經出現了明顯的差距，但總體仍不足以影響整個行業大局。

但是，未來2~3個月可能就會奠定“一對多”領跑初期的行業分布格局，因此，未來的運作可能是較為關鍵的時期。

其中的主要原因是，目前的業內已經悄然開始了第二批“一對多”產品的募集準備工作，在首批30多家公司近百個產品“犁”過一遍的銀行渠道中，要繼續推出新的產品，沒有比較好的歷史業績品牌會是相當困難的。

當然，在目前“一對多”產品運作時間不長的情況下，短期業績和公募基金業績品牌可能是比較重要的影響要素，對于業內公司來說，好的起步還是有一定影響的。

另外，從投資上說，如果嚴格尊重“風險控制”的原則，那么率先度過建倉期的產品，應該可以獲得更大的業績彈性。如果未來2~5個月確如業內估計是上升行情的話，凈值領先者會有不小的先發優勢。

當然，對于目前業內的專戶投資來說，“長跑心態”仍是必不可少的投資原則，業績固然重要，但若為此讓組合承擔過分的風險，投機偷跑則最終必然落得可憐下場?，F在這個情況似乎尚未在“一對多”的市場內出現，但愿可以一直如此。

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