B股：回購未必現實改革空間很大

2009年11月17日 07:37
來源：新聞晨報作者：申萬研究所桂浩明

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□申萬研究所桂浩明

近期B股的加速上漲，普遍被認為與市場傳聞將允許B股上市公司回購注銷B股股份有關，盡管到現在為止傳聞沒有得到證實，但是滬深兩市的B股都已經創出了年內新高，而且大有進一步上行之勢。

傳聞反映市場對B股改革的期盼

其實，在中國現行的《公司法》中，是允許上市公司回購并注銷自己發行在外的股份的，包括B股。事實上，上市公司回購注銷部分股票的案例也不少見。去年，麗珠集團決定回購部分B股，并獲得了商務部和外管局的原則同意，實際回購超過了1000萬股的回購計劃。

麗珠集團之所以要回購B股，主要是認為股價太低，加上公司有一定的閑置資金，通過回購部分B股，一方面有利于維護公司股價并提升公司形象，另一方面也能夠增加公司的凈資產收益率與每股稅后利潤。不過，這次回購量很少，所以它更多的只是一種財務行為，不涉及B股的改革問題。

而這次引起B股市場全線騷動的所謂回購注銷傳聞，則是直指對現行B股政策進行調整。由于B股多年來缺乏明確的定位，B股市場長期處于停滯狀態，這引起了廣大投資者的不滿，投資者希望有關方面能夠早日對解決B股問題進行認真的研究。而允許回購的傳聞，實際上反映了人們的某種預期。

解決B股問題該上議事日程了

事實上，也的確有人設想過通過企業在市場上回購B股并予以注銷的方法，一攬子解決B股問題。應該說，這樣的設想在法律上并無障礙，不過在操作中并不是那么容易做的，關鍵是上市公司未必有這么多的錢可以用于回購B股。現在，滬深兩市B股的市值已經超過1800億元，顯然，B股上市公司未必能拿得出這么多的閑置資金。因此，回購注銷B股不現實。麗珠集團算是業績不錯的，現金流量也很好，但公司也只回購了發行在外不到10%的B股，這就很能夠說明問題了。

不過，對B股進行改革是大勢所趨，在完成了難度大得多的股權分置改革以及推出醞釀了10年之久的創業板之后，現在也的確是到了該解決B股問題的時候了。

任何改革都會給B股帶來機會

事實上，B股改革的空間也是相當大的。譬如，多數B股公司同時還發行A股，是否可以考慮將B股整體轉換為A股呢？或者也可以將其轉為H股。這樣，B股有了出路，沒有發展空間的問題也就自然解決了。另外，如果考慮保留B股，希望其發展起來并重新具備融資功能的話，那么不妨將其納入擬議中的國際板，可在這樣一個創新的框架內予以重新定位。

還有，假如以上這些做法涉及政策配套的話，那么就目前來看，開放機構投資者買賣B股，提高其流動性，恢復B股公司的IPO，也不是不能做的事情。時下，境內機構投資者可以以QDII的形式到海外投資股票，但卻不能投資境內的B股，這是極不合理的，也是有違市場經濟原則的。實際上，哪怕只是對B股作些有限的改革，它就一定會活躍起來。例如2001年B股向境內投資者開放，曾引發過一波大行情。

現在，基于對B股改革的預期，投資者正重新煥發對B股的熱情。抓住這樣的有利時機，在正確引導的同時，加緊B股問題的全面解決，顯然已經成為市場各界的共同愿望。