NEA中國區總經理蔣曉冬演講實錄

2009年11月21日 14:50
來源：鳳凰網財經

人參與條評論

NEA中國區總經理蔣曉冬

NEA中國區總經理蔣曉冬（圖片來源：鳳凰網財經）

鳳凰網財經11月21日訊 2009最佳商業模式中國峰會今日在京舉行。以下為NEA中國區總經理蔣曉冬演講實錄：

蔣曉冬：非常感謝主持人，也衷心祝賀2009商界論壇主辦的最佳商業模式中國峰會成功舉辦，也感謝主辦方給我們提供一個和大家分享我們看到在全球范圍內風險投資作為一個行業，在全球，在中國的發展趨勢，因為我們NEA是一個全球性的基金。我們也是美國最大的創投基金，投資的領域主要是集中在科技、醫療、新能源三個方面。我們在過去的31年的時間里，已經投資了超過600家企業，其中165家成功在全球各地資本市場上市，所以我們是一個全球性的基金，現在在美國、歐洲、中國和印度，都有相當份額的投資。那么在中國，我們是從2004年開始進入中國市場以后，現在我們已經投資了20多家企業，其中有在消費領域，像紅孩子這樣比較領先的電子商務和手機支付企業，也很高興我們05年在中國消費類投資的第一家紅孩子電子商務今天也入圍中國最佳商業模式十強。我們在高科技領域，也有芯片設計和制造業，展訊通訊、中心國際也在納斯達克成功上市。我們在醫療領域，我們在醫療產業是美國最大的投資人，現在也在中國做投資和布局。

回到今天論壇的主題，最佳商業模式。我們作為風險投資，在不同的產業和商業模式，追求一個未來成長的空間，這個就是作為全球性基金的核心使命，能夠幫助我們投資的企業家和企業，能夠讓大家共同成長。全球風險投資作為一行業和它現在面臨的發展。美國是風險投資作為行業的發源地，在50、60年代隨著半導體產業在美國興起，整個風險投資行業在波士頓128號公路和在硅谷開始興起，在90年代后期到2002年，每年風險投資新的基金，在美國新募集的基金量，每年都有250億美金。

但是進入到新世紀前10年，這個行業確實遇到的空前的挑戰。這個挑戰主要是兩個方面，因為風險投資作為一個行業，為什么在過去的40年時間里，它的平均回報率遠遠高于其他的資產類，雖然說它的變數很大，它的回報率在明年并不是一個平均，但是平均下來，它遠遠超過其他的資產類型，不管是公共市場的公共基金、對沖基金，還是其他的方式，在美國40年的回報率基本上都在25%到40%。第一個有幾個細分行業，主要是在一開始的芯片半導體，后來到IT、計算機、PC、互聯網。第二個過去30年時間里，就是1980年到2000年這是風險投資在全球賺錢最多的20年。風險投資在美國經歷了幾次泡沫，這是風險投資賺錢的必要條件，就是說泡沫會讓你提早發現價值，在信息不對稱的情況下，你投資好的企業，好的產品，然后在資本市場實現成功溢價。

原來的高速增長產業，特別以IT為中心的，開始放緩，進入比較成熟、穩定的狀態。新能源作為一個新的產業在美國風起云涌。從資本市場角度來看，由于2000年以后，資本市場里面，包括薩班斯法案頒布，監管力度加強了，使原有的泡沫被充分擠壓了，從資本市場看成熟資本市場，這個中間的大起大落的情況，在過去10年小了很多。所以這個是我們全行業面臨的挑戰。在金融危機以后，在2009年，我們有三個季度的數據，但是第四個數據出了一半，我們心里面清楚融資有什么規模。美國今年的融資規模，我們今年因為基金募集，所以我們可能直接募集規模占了全行業的四分之一。我們的估計是整個VC行業在美國，在今后三年，會有一半的縮水，就是新的基金募集會越來越難。原有的如果不是排在前列，不是在投資人那兒已經充分證明了歷史業績，就會很談融到錢。這個行業從現在的五六百家基金，每年還在活躍投資的基金，可能會在三年以后降到只有300家。這個是美國VC面臨的現狀。

從中國來講，這里面的數據也可以說明一個問題，中國過去，不管是融資還是籌資，從VC的角度，現在仍然處于一個增長的階段，可以說增長速度在過去一年半的時間里，也明顯放緩。但是可以看到從投資角度來講，不管是從案例數，還是從投資的總金額，在去年第四季度和今年第一季度有一個大幅度的下滑，在今年第二季度以后很明顯有一個比較快速的回轉。所以我們現在看起來，中國的VC行業還是處在一個發展期。我經常和行業里面的同仁，我們會討論我們今后將會投的一些案子。我也經常接觸一些國際投資人，大家總體的感覺，我們在國內做風險投資主流的基金，他們看案子，重疊的不超過一半，我們的感覺在30%到40%，就是還有相當市場空間在中國高成長行業都有這樣的投資機會存在。現在越來越多的國際投資人，這個感覺很明顯。金融危機之前，06年、07年的時候，國際投資人，跟他們見面，兩個月見一次，可能是這樣一個情況。最近，上周，或者說這一周，我已經見了兩個。他們現在到中國來，頻率大大降低了，在全球范圍內產生的變化，和他們看到中國整個行業的發展，具有相關的關系。從資本市場角度來講，沒有會想到在1月1號的時候，全球資本市場今年反彈力度這么大，但是你可以看到全球的資本，都在追逐所謂叫成長，大型企業，大型的上市公司的投資，它今年到目前為止，11月19號上漲了20.67%。納斯達克是一個上漲性板塊。摩根斯坦利的新興市場指數，MSCR，它今年指數衡量，全球新興市場，當然不僅僅包括亞洲市場，是全球市場的表現，到目前為止是64.6%。可以看到大量國際資本，實際上現在在一個全球經濟緊縮，仍然沒有完全走出低迷的環境下，從行業角度，從定位角度在尋找。

創業板推出，在中國也是資本市場最大的一件事，開始上市的這些公司，所謂兩高六新，成長性高，科技含量高，有一些公司感覺不錯，但是我們在這個里面看到了一些問題。這個問題不僅僅是創業板的問題，可能是中國資本市場在過去的幾年和今后幾年，會持續面臨的問題。就是說因為你沒有一個對沖機制，賺錢的方法只能通過漲來賺錢，換手率也特別高。從市盈率的角度來講，至少按照比較成熟的資本市場的觀點來看，市盈率因為公司現在經濟增長率，到明年的預期現在在40%以下，這是根據公開的數字。按照這種國際通行的衡量標準來看，就是說市盈率除以增長速度，應該是在1左右，那么正常情況下應該在40%左右。這個高反映了中國資本市場的現狀，另外一個角度，不管從監管層面，還是投資層面，還是企業家把自己的公司上市過程中，也是需要謹慎處理和仔細考慮的一個問題。

香港資本市場在過去五年，我們的感覺已經有了一個非常大的跨越式的發展，成熟度比起五年前，無論是首次發行，還是再融資，還是從資本市場的流動性、監管和對中小盤企業的關注程度和介入程度來講，有了很大的進步。現在我們覺得香港的資本市場已經完全可以和美國資本市場對中小盤高成長，高技術含量的企業，能夠去接納這樣的企業，我們現在有兩家企業在香港上市，都是屬于首次發行價格在11美金以下。但是在和香港投資人接觸過程中，發現這個市場中，5年前已經有非常大的進步。從投資產業和領域來講，奧巴馬剛到中國來，剛從北京走了沒有幾天，從我們角度，我們非常關注這樣的產業，這樣的產業在全球趨勢范圍都是一個非常重要的產業，全球產業的變化，給中國帶來一些獨特的機會，這些機會和中國的競爭優勢、比較優勢很好的結合起來，可能能夠在中國形成，在這個行業的一個世界級龍頭企業。這樣的行業有很多。那么我們過去10年在中國做風險投資人的經驗和教訓也很多，比如說醫療產業，在美國最熱門的話題就是奧巴馬的醫改方案，通過眾議院、參議院在激烈的斗爭中。

中國醫改從去年到今年，包括最近媒體不管是正面還是負面的報道，都是現在國計民生最熱門的話題之一。醫療作為一個永遠的朝陽產業，也是NEA過去在三年里，每年投入將近一半資源，每年都有五到六億美金投資醫療產業，我們覺得這個前景非常巨大。醫療產業就是中國最大的福利，今天是，明天是，后天還是。當然在這個里面有很多機會可以把握，我們在這個行業里面，從醫藥的分銷角度開始切入，國藥9月份在香港上市，這是2003年以后全球醫療最大的IPO，融資額是11到12億美元。這個市場在國家對醫藥流通領域的監管和調整力度越來越高，在醫保范圍的擴大，對品質、對服務方面要求不斷提高下，我們投資了中新醫藥事業，也是在中國前10名的。

另外一個，我們覺得聯系全球的趨勢和本地優勢的結合，這是一個非常大的機會，全球的醫藥研發和生產，這是上千億美金的產業，現在在快速向亞洲轉移，這是一個外包產業歷史性的機遇。中國在原來的傳統IT也在追趕，印度已經有十幾家，年銷售額超過10億美金這樣的恩醫療外包服務公司。在整個新藥從研發，到生產制造，到醫藥企業生產，中國有全球最大的醫藥生產企業，但是中國的沒有有效的跟全球接軌，就是從中國怎么把自己的軟件實力提高，能夠和歐美的客戶，和監管機構所對品質流程、服務的要求，能夠接軌。這個對于中國的醫藥產業，我們認為是一個歷史性的機遇。我們認為中國應該在10年內占到一半。這是一個非常大的機會。大家知道現在在美國開發一個新藥，就是說銷售幾十億美金的新藥，開發成本跟造航空母艦是一樣的，這樣的開發成本，過去5年在美國產生了3萬人，3萬人基本上都是生產制造的，所以這個趨勢非常明顯了。我們在這個領域也做了幾家投資。我覺得雖然是舉一個例子，就是全球趨勢都有一定的優勢，跟中國的信息化工產業怎么樣結合，這樣的例子在中國有很多，中國的企業家能夠抓住這樣的，在各個產業因為金融危機所產生的歷史機會，對于中國產業結構調整，這是一個非常好的機會。

在全球范圍內，風險投資這個產業，我們感覺到不管是，因為我們作為全球性的基金，所以看到有一個趨勢，從投資的策略或者是投資階段來講，風險投資和成長性投資現在越來越合二為一了，這個和大型的基金是不一樣的，是以股權為主的，以成長階段的企業為主的。那么傳統的風險投資，可能是從很早期的，幾個創始人搞一個企業，一兩百萬美金，可能是從這個開始發展起來的。成長投資在美國，像他們做的非常有代表性的企業，他們是從投資確定現金流，盈利模式也非常成熟，成長也非常可預期，這樣的企業發展起來了，所以基本上投資五年，回報三倍。在中國也許找不到。這兩種類型的投資，現在看起來在走向融合。意思就是說無論是在新的產業，不管是醫藥，還是能源環保，還是在新的投資地域，不管是在中國，還是在印度還是在其他新興市場，越來越多有這樣的機會了，投資規模已經遠遠超過了傳統的創投和風投的概念了，但是投資投下去以后，要承擔什么風險和你可能帶來什么樣的回報，從很多方面又比較類似于風險投資這種投資類型特點。現在我們業界把它叫做風險成長。現在無論是在美國，還是在中國，還是在印度，雖然表示形式不同，但是這樣的投資機會和企業來講，從現在整個行業，不管是從風險投資這個行業，還是從原來的傳統成長資本這個行業，現在都在融合，都在向這條路在走。我們覺得這樣的機會在中國還是非常多的，會大量存在的。我這只是做一個沒有任何科學論證的預計，因為我對美國、中國、印度投資比較熟悉，我認為在中國，在這種所謂風險成長資本，這種投資方式所存在的機會，既高于美國，也高于印度。只要我們同行共同努力，我相信也許風險投資是美國人首創的，也許成長資本也是美國首創的，但是可能我們所講的風險成長資本，從這種能夠投兩三千萬、三四千萬美金，也許能夠給投資人帶來10倍以上回報的東西，也許是中國人首創的，希望和在座的投資人共勉，能夠幫助中國企業發展下去。謝謝。