老鼠倉(cāng)的反思：制度設(shè)計(jì)應(yīng)從人性出發(fā)

2009年11月23日 09:30
來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道

人參與條評(píng)論

文/周斌

近期基金業(yè)最為引人注目的話題，莫過于監(jiān)管部門突襲深圳和上海的基金公司，最終引發(fā)基金“老鼠倉(cāng)”曝光。

我們不妨先對(duì)老鼠倉(cāng)做一個(gè)簡(jiǎn)短的回顧：根據(jù)媒體報(bào)道，今年8月深圳證監(jiān)局對(duì)轄區(qū)內(nèi)基金公司進(jìn)行大規(guī)模調(diào)查時(shí)，發(fā)現(xiàn)景順長(zhǎng)城基金管理有限公司旗下原基金經(jīng)理涂強(qiáng)，長(zhǎng)城基金管理有限公司旗下原基金經(jīng)理韓剛、劉海三人，涉嫌利用公司信息從事內(nèi)幕交易，這三人涉嫌違規(guī)違法的行為被“抓了現(xiàn)行”。

深圳證監(jiān)局當(dāng)時(shí)采取了突然襲擊，在沒有提前通知的情況下，突然造訪深圳的各家基金公司。據(jù)基金公司內(nèi)部人士透露，當(dāng)時(shí)的調(diào)查很細(xì)，對(duì)基金公司的臺(tái)式機(jī)、筆記本電腦都進(jìn)行了檢查，有部分基金經(jīng)理的電腦硬盤被檢查人員帶走。

此后，媒體報(bào)道上海證監(jiān)局也對(duì)基金公司開展了突然襲擊，甚至有說法稱基金經(jīng)理抱著電腦就跑。當(dāng)然，此事一直沒有下文，只有江湖間的傳言。

所謂“過街老鼠人人喊打”，打擊老鼠倉(cāng)是為了維護(hù)整個(gè)基金行業(yè)和資產(chǎn)管理行業(yè)的信譽(yù)，所以自然人人拍手稱快。

不過，在與業(yè)界人士聊天時(shí)，他們常常問我一個(gè)問題：為什么要禁止基金經(jīng)理買賣股票的權(quán)利了？

這個(gè)問題，確實(shí)難倒我了。按照一般的思維理解，如果基金經(jīng)理或者親屬依靠?jī)?nèi)幕信息炒股，那自然應(yīng)當(dāng)重拳打擊，但是如果他們只不過是投資一些大的標(biāo)的，比如說有幾十家基金扎堆的招商銀行，是否也該被劃入“老鼠倉(cāng)”之列？

而且，如果在一個(gè)牛市行情里，要求基金經(jīng)理本人不能買賣任何股票的話，那是不是有點(diǎn)太過理想化？有幾個(gè)人經(jīng)受得住誘惑？

根據(jù)我們對(duì)人性的理解，在利益誘惑面前，讓這些基金和券商資產(chǎn)管理從業(yè)人員，完全不炒股，專心為基民或者投資者賺錢。這個(gè)基本上很難，沒有其他原因，人性使然。

所以，禁止基金經(jīng)理和基金公司高管炒股，最后的結(jié)果就是他們當(dāng)中很多人，偷偷違背這個(gè)規(guī)定干。

當(dāng)一個(gè)制度出臺(tái)后，結(jié)果就是讓涉及其中的多數(shù)人違反它時(shí)，其實(shí)應(yīng)該檢討一下制度本身的合理性。

實(shí)際上，對(duì)于從業(yè)人員的投資權(quán)力和利益輸送之間的平衡，并非沒有其他的方式。比如說，一位基金經(jīng)理或者直系親屬買入股票后，應(yīng)當(dāng)上報(bào)監(jiān)管部門同時(shí)要求基金公司公開披露，并且承諾在一定時(shí)間如三個(gè)月或者半年時(shí)間內(nèi)不得賣出。實(shí)際上，只要這些信息是公開的，投資者自然會(huì)進(jìn)行判斷。而該基金經(jīng)理只要能夠自證清白，不是利用內(nèi)幕信息和所掌握的資金優(yōu)勢(shì)來為自己牟取私利的話，他自己的投資權(quán)利就應(yīng)該是被保護(hù)的，只不過因?yàn)樗芾砹斯姷馁Y金，所以有必要通過公開披露的方式告知公眾他投資的標(biāo)的。

大禹治水，堵不如疏，在尊重人性的前提下，制度的改進(jìn)或許更能有效地防止老鼠倉(cāng)的發(fā)生。否則，“老鼠倉(cāng)”治理只會(huì)變成一場(chǎng)運(yùn)動(dòng)，打擊一陣，消停一陣，但是利益的誘惑如此之大，要求多數(shù)人都依靠堅(jiān)定的意志和道德自律不越雷池一步，可能是美好的設(shè)想。

與其如此，不如在制度上改進(jìn)，只要這些從業(yè)人員的投資行為是陽光之下的，一方面可以平息公眾的質(zhì)疑，同時(shí)也最大程度地理解了人性，尊重從業(yè)人員的投資權(quán)利。我想，多數(shù)的從業(yè)人員應(yīng)該會(huì)選擇公開披露自己投資的股票的方式。至于那些一定要越過底線的，自然應(yīng)該嚴(yán)懲不貸。

而且，我們也要看到一個(gè)現(xiàn)實(shí)，基金業(yè)的“老鼠倉(cāng)”如此引人矚目，那是因?yàn)榛饦I(yè)相對(duì)規(guī)范，而其他領(lǐng)域的老鼠倉(cāng)可能更不容易為人察覺，比如通過一級(jí)市場(chǎng)持有法人股上市套現(xiàn)的“老鼠倉(cāng)”，其隱密性更高，危害更大。而此前本報(bào)持續(xù)報(bào)道的創(chuàng)業(yè)板公司“大禹節(jié)水”以及濱化集團(tuán)等案例，通過將國(guó)有資產(chǎn)以超低價(jià)格賤賣給上市公司高管，然后上市套現(xiàn)，這樣的“老鼠倉(cāng)”同樣應(yīng)該引起社會(huì)的廣泛關(guān)注。

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