汽車股政策利好能否延續(xù)

2009年11月23日 15:52
來源：理財周刊

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預計2010年汽車銷量增長10%左右，在原材料價格小幅上升、汽車價格小幅下降的情況下，行業(yè)利潤總額將較今年微幅增長。建議根據明年銷量增速及汽車和原材料價格變化情況調整投資策略。

文/本刊記者張學慶

在政策利好刺激下，中國汽車銷量并沒有因為環(huán)球金融危機傷元氣，而是快速增長。中國汽車工業(yè)協會常務副會長兼秘書長董揚稱，我國今年的汽車總銷量可能達到1300萬輛。而我國去年的汽車銷量總計938萬輛，同比增速約為40%。

董揚在中歐國際工商學院舉辦的第七屆中國汽車產業(yè)高峰論壇上作出了上述表示。董揚在接受采訪時還表示，如果政府繼續(xù)實施支持汽車產業(yè)的措施，我國明年的汽車銷量增幅可以達到10%。

汽車銷量大增

數據顯示，今年1~10月份中國汽車銷量達1089.14萬輛，同比增長37.71%。其中1.6L以下乘用車和輕微卡是政策最大受益者，銷量分別同比增長63.47%和30.17%；1.6L以上乘用車受益于經濟復蘇，同比增長15.29%；中重卡受益于投資拉動和經濟復蘇，同比增長6.76%；客車復蘇相對滯后，年內有望實現正增長。

汽車銷量的大增主要是中國快于預期的經濟復蘇導致汽車需求上升，以及政府出臺優(yōu)惠政策鼓勵民眾購買小排量車。

董揚稱，今年我國車市的增速仍處在一個平穩(wěn)、合理的水平，“汽車產銷數量增長很快，是因為小排量車占比較大，實際上整個國內汽車產業(yè)增加值的增幅沒那么大”。

也就是說，今年的車市增幅頗大，一部分是因為“汽車下鄉(xiāng)”政策和小排量車購置稅減半政策的實施。中汽協的統(tǒng)計數據顯示，“汽車下鄉(xiāng)”政策的實施，二三級城市汽車消費的啟動和今年農村及西部地區(qū)的汽車消費快速增長等因素對車市增長的貢獻率幾乎達到50%左右。除去這些因素后，北京、上海等一線城市的增幅并不是很大，屬于平穩(wěn)增長，所以也就不存在今年的購車高潮會透支明年的消費需求一說了。

市場多數觀點也認為，2008年受金融危機影響，車市增長率僅有6.7%，假設2009年的增長率為40%，2008~2009年汽車銷量平均增長率為21.6%，與2007年的增長率21.8%基本持平。2009年車市的高增長實際上是釋放了2008年被壓抑的汽車消費需求，因此，2010年汽車市場需求不應有大幅回落，預計仍會保持10%~20%的增長。

而在出口方面，董揚表示，受全球經濟不景氣影響，今年汽車出口大幅下降已成定局，但數據顯示，出口降幅正在收窄。實際上，收窄的主要原因是去年下半年的量也降下來了。從總體來看，國內市場的增長彌補了一部分出口的下降，從而實現了汽車行業(yè)的總增長。

政策延續(xù)成疑

“汽車下鄉(xiāng)”政策和小排量車購置稅減半優(yōu)惠政策到年底結束，是否還會延續(xù)成為業(yè)界關注的焦點。

董揚對記者表示，對今年車市起到很大刺激作用的購置稅優(yōu)惠政策明年很有可能通過調整、優(yōu)化得以延續(xù)，政府有關部門正在研究制定更加細化的稅率。他認為，優(yōu)惠政策對節(jié)能環(huán)保和扶持自主品牌作用明顯，應至少在3年內保持穩(wěn)定。

對于明年汽車市場的形勢，董揚表示謹慎樂觀：“明年的汽車市場仍存在一些不穩(wěn)定因素，我們不應該估計有更高的增長。”

由于今年汽車產業(yè)的優(yōu)惠政策并沒有涉及到重卡領域，隨著明年國家排放標準升級，目前有企業(yè)估算認為，這將使得購車成本上升2萬元左右，那么汽車優(yōu)惠政策會否延續(xù)到重卡領域？對此，董揚稱，實際上，在今年初的時候，汽車工業(yè)協會曾提出報告，申請對卡車采取購置稅優(yōu)惠政策，但是報告還沒來得及通過，卡車市場就已經恢復了，所以，不能確定政府明年是否會有針對卡車的優(yōu)惠政策。

盡管明年的政策仍然不明朗，但市場預期“汽車下鄉(xiāng)”和以舊換新政策繼續(xù)實施的可能性較大，而購置稅減免政策能否繼續(xù)實施或調整存在較大變數。

目前的態(tài)勢將影響到消費者購車的決策。部分原本打算明年購車的消費者由于擔心明年購置稅優(yōu)惠政策取消導致購車成本上升，可能會趕在年底前購車。這將造成汽車消費有所超前，影響明年年初的銷量增長。9月份以來銷售的進一步提升，有很大一部分原因即在此。

分析認為，如果2010年新的汽車購置稅優(yōu)惠政策調整，將可能分別從生產環(huán)節(jié)、消費環(huán)節(jié)入手，進一步促進節(jié)能和新能源汽車產業(yè)的發(fā)展。

有人預測，目前車市中銷量較大的1.8L及2.0L車型明年也可能包含在購置稅減免的范圍中，因為工信部新聞發(fā)言人朱宏任曾對外透露，“考慮延續(xù)實施期限和擴大實施范圍”。而對于小于等于1.0L排量的車型可能實施購置稅全免。這對于價格在3萬至5萬元的車型來說，無疑刺激作用更大。

企業(yè)利潤大增

行業(yè)景氣高漲也體現在行業(yè)效益的提高。根據中汽協統(tǒng)計，今年1~9月汽車工業(yè)重點企業(yè)營業(yè)收入同比增長14.76%，利潤總額同比增長33.25%，高于營業(yè)收入增幅。預計全年上述兩者差距將進一步拉大。

從上市公司來看，前三季度上市公司收入增速低于行業(yè)銷量增速，與銷量結構下移有關。毛利率提升較快，已經達到2006年以來最高水平。銷售費用率處于較高水平，而管理費用率有較大幅度下降。整體看期間費用率有所下降，盈利能力進一步提升，凈利潤同比增長23.68%，遠高于收入增幅。

有分析師認為，從現在至2010年市場規(guī)模即使不再繼續(xù)擴張，維持10月份的銷量水平，則2010年的銷量同比增速也有望達到14.4%。中原證券研究所汽車行業(yè)投資報告認為，總體來看，在2010年汽車銷量增長10%左右、原材料價格小幅上升、汽車價格小幅下降的情況下，行業(yè)利潤總額相比今年微幅增長。其中行業(yè)利潤總額對銷量增長和汽車價格增長的彈性較大。

如果增速高于或低于這一水平，那么行業(yè)利潤增速變化是很顯著的。分析師建議，可以根據明年銷量增速及汽車和原材料價格變化來調整投資策略。

存在投資機會

從重點公司相對估值來看，截至10月底，A股汽車板塊2009~2010年動態(tài)市盈率分別為24.11倍和19.95倍，與A股整體22倍市盈率相近，處于相對合理范圍內。部分公司如濰柴動力等由于今年業(yè)績大幅上升，目前估值較低。東北證券仍看多明年的汽車股行情，維持行業(yè)“優(yōu)于大勢”的投資評級。也有券商基于明年的不確定因素，調低了評級。

中原證券看好4方面的投資機會。

一是擁有自主品牌轎車業(yè)務的公司。當前自主品牌轎車發(fā)展迅猛，企業(yè)投入較多，產能明顯增加，部分還處于虧損狀態(tài)，在銷量增長的時候，產能利用率有望繼續(xù)上升。建議關注長安汽車、江淮汽車、上海汽車等。

二是受益于重卡景氣周期延續(xù)的上市公司。2009年下半年半掛牽引車銷量增長帶動了重卡行業(yè)的整體復蘇，預計行業(yè)景氣將延續(xù)至明年上半年。建議關注中國重汽、濰柴動力等。

三是汽車行業(yè)重組整合帶來的投資機會。整車和零部件企業(yè)都存在并購重組可能，建議關注長安汽車、江淮汽車等。

四是汽車零部件在內外市場增長下帶來的投資機會。在國內市場大幅增長而出口市場逐步復蘇的背景下，汽車零部件企業(yè)有機會獲得更快的增長。建議繼續(xù)關注福耀玻璃、中鼎股份等。