汽車(chē)股政策利好能否延續(xù)

2009年11月23日 15:52
來(lái)源：理財(cái)周刊

人參與條評(píng)論

預(yù)計(jì)2010年汽車(chē)銷(xiāo)量增長(zhǎng)10%左右，在原材料價(jià)格小幅上升、汽車(chē)價(jià)格小幅下降的情況下，行業(yè)利潤(rùn)總額將較今年微幅增長(zhǎng)。建議根據(jù)明年銷(xiāo)量增速及汽車(chē)和原材料價(jià)格變化情況調(diào)整投資策略。

文/本刊記者張學(xué)慶

在政策利好刺激下，中國(guó)汽車(chē)銷(xiāo)量并沒(méi)有因?yàn)榄h(huán)球金融危機(jī)傷元?dú)猓强焖僭鲩L(zhǎng)。中國(guó)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)常務(wù)副會(huì)長(zhǎng)兼秘書(shū)長(zhǎng)董揚(yáng)稱(chēng)，我國(guó)今年的汽車(chē)總銷(xiāo)量可能達(dá)到1300萬(wàn)輛。而我國(guó)去年的汽車(chē)銷(xiāo)量總計(jì)938萬(wàn)輛，同比增速約為40%。

董揚(yáng)在中歐國(guó)際工商學(xué)院舉辦的第七屆中國(guó)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)高峰論壇上作出了上述表示。董揚(yáng)在接受采訪時(shí)還表示，如果政府繼續(xù)實(shí)施支持汽車(chē)產(chǎn)業(yè)的措施，我國(guó)明年的汽車(chē)銷(xiāo)量增幅可以達(dá)到10%。

汽車(chē)銷(xiāo)量大增

數(shù)據(jù)顯示，今年1~10月份中國(guó)汽車(chē)銷(xiāo)量達(dá)1089.14萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)37.71%。其中1.6L以下乘用車(chē)和輕微卡是政策最大受益者，銷(xiāo)量分別同比增長(zhǎng)63.47%和30.17%；1.6L以上乘用車(chē)受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，同比增長(zhǎng)15.29%；中重卡受益于投資拉動(dòng)和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，同比增長(zhǎng)6.76%；客車(chē)復(fù)蘇相對(duì)滯后，年內(nèi)有望實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)。

汽車(chē)銷(xiāo)量的大增主要是中國(guó)快于預(yù)期的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇導(dǎo)致汽車(chē)需求上升，以及政府出臺(tái)優(yōu)惠政策鼓勵(lì)民眾購(gòu)買(mǎi)小排量車(chē)。

董揚(yáng)稱(chēng)，今年我國(guó)車(chē)市的增速仍處在一個(gè)平穩(wěn)、合理的水平，“汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)數(shù)量增長(zhǎng)很快，是因?yàn)樾∨帕寇?chē)占比較大，實(shí)際上整個(gè)國(guó)內(nèi)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)增加值的增幅沒(méi)那么大”。

也就是說(shuō)，今年的車(chē)市增幅頗大，一部分是因?yàn)椤捌?chē)下鄉(xiāng)”政策和小排量車(chē)購(gòu)置稅減半政策的實(shí)施。中汽協(xié)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，“汽車(chē)下鄉(xiāng)”政策的實(shí)施，二三級(jí)城市汽車(chē)消費(fèi)的啟動(dòng)和今年農(nóng)村及西部地區(qū)的汽車(chē)消費(fèi)快速增長(zhǎng)等因素對(duì)車(chē)市增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率幾乎達(dá)到50%左右。除去這些因素后，北京、上海等一線城市的增幅并不是很大，屬于平穩(wěn)增長(zhǎng)，所以也就不存在今年的購(gòu)車(chē)高潮會(huì)透支明年的消費(fèi)需求一說(shuō)了。

市場(chǎng)多數(shù)觀點(diǎn)也認(rèn)為，2008年受金融危機(jī)影響，車(chē)市增長(zhǎng)率僅有6.7%，假設(shè)2009年的增長(zhǎng)率為40%，2008~2009年汽車(chē)銷(xiāo)量平均增長(zhǎng)率為21.6%，與2007年的增長(zhǎng)率21.8%基本持平。2009年車(chē)市的高增長(zhǎng)實(shí)際上是釋放了2008年被壓抑的汽車(chē)消費(fèi)需求，因此，2010年汽車(chē)市場(chǎng)需求不應(yīng)有大幅回落，預(yù)計(jì)仍會(huì)保持10%~20%的增長(zhǎng)。

而在出口方面，董揚(yáng)表示，受全球經(jīng)濟(jì)不景氣影響，今年汽車(chē)出口大幅下降已成定局，但數(shù)據(jù)顯示，出口降幅正在收窄。實(shí)際上，收窄的主要原因是去年下半年的量也降下來(lái)了。從總體來(lái)看，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的增長(zhǎng)彌補(bǔ)了一部分出口的下降，從而實(shí)現(xiàn)了汽車(chē)行業(yè)的總增長(zhǎng)。

政策延續(xù)成疑

“汽車(chē)下鄉(xiāng)”政策和小排量車(chē)購(gòu)置稅減半優(yōu)惠政策到年底結(jié)束，是否還會(huì)延續(xù)成為業(yè)界關(guān)注的焦點(diǎn)。

董揚(yáng)對(duì)記者表示，對(duì)今年車(chē)市起到很大刺激作用的購(gòu)置稅優(yōu)惠政策明年很有可能通過(guò)調(diào)整、優(yōu)化得以延續(xù)，政府有關(guān)部門(mén)正在研究制定更加細(xì)化的稅率。他認(rèn)為，優(yōu)惠政策對(duì)節(jié)能環(huán)保和扶持自主品牌作用明顯，應(yīng)至少在3年內(nèi)保持穩(wěn)定。

對(duì)于明年汽車(chē)市場(chǎng)的形勢(shì)，董揚(yáng)表示謹(jǐn)慎樂(lè)觀：“明年的汽車(chē)市場(chǎng)仍存在一些不穩(wěn)定因素，我們不應(yīng)該估計(jì)有更高的增長(zhǎng)。”

由于今年汽車(chē)產(chǎn)業(yè)的優(yōu)惠政策并沒(méi)有涉及到重卡領(lǐng)域，隨著明年國(guó)家排放標(biāo)準(zhǔn)升級(jí)，目前有企業(yè)估算認(rèn)為，這將使得購(gòu)車(chē)成本上升2萬(wàn)元左右，那么汽車(chē)優(yōu)惠政策會(huì)否延續(xù)到重卡領(lǐng)域？對(duì)此，董揚(yáng)稱(chēng)，實(shí)際上，在今年初的時(shí)候，汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)曾提出報(bào)告，申請(qǐng)對(duì)卡車(chē)采取購(gòu)置稅優(yōu)惠政策，但是報(bào)告還沒(méi)來(lái)得及通過(guò)，卡車(chē)市場(chǎng)就已經(jīng)恢復(fù)了，所以，不能確定政府明年是否會(huì)有針對(duì)卡車(chē)的優(yōu)惠政策。

盡管明年的政策仍然不明朗，但市場(chǎng)預(yù)期“汽車(chē)下鄉(xiāng)”和以舊換新政策繼續(xù)實(shí)施的可能性較大，而購(gòu)置稅減免政策能否繼續(xù)實(shí)施或調(diào)整存在較大變數(shù)。

目前的態(tài)勢(shì)將影響到消費(fèi)者購(gòu)車(chē)的決策。部分原本打算明年購(gòu)車(chē)的消費(fèi)者由于擔(dān)心明年購(gòu)置稅優(yōu)惠政策取消導(dǎo)致購(gòu)車(chē)成本上升，可能會(huì)趕在年底前購(gòu)車(chē)。這將造成汽車(chē)消費(fèi)有所超前，影響明年年初的銷(xiāo)量增長(zhǎng)。9月份以來(lái)銷(xiāo)售的進(jìn)一步提升，有很大一部分原因即在此。

分析認(rèn)為，如果2010年新的汽車(chē)購(gòu)置稅優(yōu)惠政策調(diào)整，將可能分別從生產(chǎn)環(huán)節(jié)、消費(fèi)環(huán)節(jié)入手，進(jìn)一步促進(jìn)節(jié)能和新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

有人預(yù)測(cè)，目前車(chē)市中銷(xiāo)量較大的1.8L及2.0L車(chē)型明年也可能包含在購(gòu)置稅減免的范圍中，因?yàn)楣ば挪啃侣劙l(fā)言人朱宏任曾對(duì)外透露，“考慮延續(xù)實(shí)施期限和擴(kuò)大實(shí)施范圍”。而對(duì)于小于等于1.0L排量的車(chē)型可能實(shí)施購(gòu)置稅全免。這對(duì)于價(jià)格在3萬(wàn)至5萬(wàn)元的車(chē)型來(lái)說(shuō)，無(wú)疑刺激作用更大。

企業(yè)利潤(rùn)大增

行業(yè)景氣高漲也體現(xiàn)在行業(yè)效益的提高。根據(jù)中汽協(xié)統(tǒng)計(jì)，今年1~9月汽車(chē)工業(yè)重點(diǎn)企業(yè)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)14.76%，利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)33.25%，高于營(yíng)業(yè)收入增幅。預(yù)計(jì)全年上述兩者差距將進(jìn)一步拉大。

從上市公司來(lái)看，前三季度上市公司收入增速低于行業(yè)銷(xiāo)量增速，與銷(xiāo)量結(jié)構(gòu)下移有關(guān)。毛利率提升較快，已經(jīng)達(dá)到2006年以來(lái)最高水平。銷(xiāo)售費(fèi)用率處于較高水平，而管理費(fèi)用率有較大幅度下降。整體看期間費(fèi)用率有所下降，盈利能力進(jìn)一步提升，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)23.68%，遠(yuǎn)高于收入增幅。

有分析師認(rèn)為，從現(xiàn)在至2010年市場(chǎng)規(guī)模即使不再繼續(xù)擴(kuò)張，維持10月份的銷(xiāo)量水平，則2010年的銷(xiāo)量同比增速也有望達(dá)到14.4%。中原證券研究所汽車(chē)行業(yè)投資報(bào)告認(rèn)為，總體來(lái)看，在2010年汽車(chē)銷(xiāo)量增長(zhǎng)10%左右、原材料價(jià)格小幅上升、汽車(chē)價(jià)格小幅下降的情況下，行業(yè)利潤(rùn)總額相比今年微幅增長(zhǎng)。其中行業(yè)利潤(rùn)總額對(duì)銷(xiāo)量增長(zhǎng)和汽車(chē)價(jià)格增長(zhǎng)的彈性較大。

如果增速高于或低于這一水平，那么行業(yè)利潤(rùn)增速變化是很顯著的。分析師建議，可以根據(jù)明年銷(xiāo)量增速及汽車(chē)和原材料價(jià)格變化來(lái)調(diào)整投資策略。

存在投資機(jī)會(huì)

從重點(diǎn)公司相對(duì)估值來(lái)看，截至10月底，A股汽車(chē)板塊2009~2010年動(dòng)態(tài)市盈率分別為24.11倍和19.95倍，與A股整體22倍市盈率相近，處于相對(duì)合理范圍內(nèi)。部分公司如濰柴動(dòng)力等由于今年業(yè)績(jī)大幅上升，目前估值較低。東北證券仍看多明年的汽車(chē)股行情，維持行業(yè)“優(yōu)于大勢(shì)”的投資評(píng)級(jí)。也有券商基于明年的不確定因素，調(diào)低了評(píng)級(jí)。

中原證券看好4方面的投資機(jī)會(huì)。

一是擁有自主品牌轎車(chē)業(yè)務(wù)的公司。當(dāng)前自主品牌轎車(chē)發(fā)展迅猛，企業(yè)投入較多，產(chǎn)能明顯增加，部分還處于虧損狀態(tài)，在銷(xiāo)量增長(zhǎng)的時(shí)候，產(chǎn)能利用率有望繼續(xù)上升。建議關(guān)注長(zhǎng)安汽車(chē)、江淮汽車(chē)、上海汽車(chē)等。

二是受益于重卡景氣周期延續(xù)的上市公司。2009年下半年半掛牽引車(chē)銷(xiāo)量增長(zhǎng)帶動(dòng)了重卡行業(yè)的整體復(fù)蘇，預(yù)計(jì)行業(yè)景氣將延續(xù)至明年上半年。建議關(guān)注中國(guó)重汽、濰柴動(dòng)力等。

三是汽車(chē)行業(yè)重組整合帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。整車(chē)和零部件企業(yè)都存在并購(gòu)重組可能，建議關(guān)注長(zhǎng)安汽車(chē)、江淮汽車(chē)等。

四是汽車(chē)零部件在內(nèi)外市場(chǎng)增長(zhǎng)下帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)。在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)大幅增長(zhǎng)而出口市場(chǎng)逐步復(fù)蘇的背景下，汽車(chē)零部件企業(yè)有機(jī)會(huì)獲得更快的增長(zhǎng)。建議繼續(xù)關(guān)注福耀玻璃、中鼎股份等。