50年超長國債首發(fā) 險(xiǎn)資將唱獨(dú)角戲

2009年11月24日 02:30
來源：第一財(cái)經(jīng)日報(bào)

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郭茹

本周五50年期國債將正式發(fā)行，這將是我國發(fā)行的首只50年期限的國債，也是我國歷史上發(fā)行的期限最長的國債。

這只超長期國債的發(fā)行頗為引人關(guān)注，但是機(jī)構(gòu)以觀望者居多，真正的需求主體則十分單一。

“期限太長”

根據(jù)財(cái)政部的公告，本期國債為50年期固定利率附息債，計(jì)劃發(fā)行200億元，將于11月27日上午9:30~10:30之間進(jìn)行招標(biāo)，全部進(jìn)行競爭性招標(biāo)。我國此前發(fā)行的最長期限的國債為30年。

“期限太長了。估計(jì)需求方主要是保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，幾家大行可能也會有參與，但其他中小機(jī)構(gòu)需求會很少。”一股份制銀行債券交易員說。

他表示，其銀行作為國債承銷團(tuán)成員，除了參與基本承銷額的投標(biāo)，也不會更多地參與投標(biāo)。

另一股份制銀行債券人士也表示，超長期的債券并不符合銀行的久期匹配，銀行存款有一半左右都是活期存款，如果匹配期限太長的話，將有違資產(chǎn)負(fù)債管理策略。

對于商業(yè)銀行來說，10年以下的中長期債券較為符合其資產(chǎn)負(fù)債配置要求，投資超長期國債面臨的利率風(fēng)險(xiǎn)也較高。由于當(dāng)前的利率水平處于歷史低位，一旦存貸款利率上升情況下，將使得資產(chǎn)負(fù)債收益的配比更加失衡。

雖然大多數(shù)銀行銀行參與的積極性不高，不過，有分析人士認(rèn)為，對于該期債的需求仍會較強(qiáng)。

中金公司研究報(bào)告指出，保險(xiǎn)公司將是該期債券主要的投資者，而保險(xiǎn)公司近期也面臨著較大的資金配置壓力，此外，如果收益率有吸引力，部分商業(yè)銀行也會傾向于用資本金進(jìn)行配置，所以該期債的配置型需求仍會較強(qiáng)。

利率預(yù)期4.3%~4.5%

由于對50年期國債，市場上缺乏可資參考的定價(jià)基準(zhǔn)，所以市場對其利率水平也頗為關(guān)注。目前來看，市場對于該期債利率的普遍預(yù)期在4.3%到4.5%之間。

中金公司報(bào)告指出，超長期國債隨久期增加的單位風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)是在下降的，這意味著50~30年利差不會顯著高于30~20年利差，大約在15bp。如果50 年期國債發(fā)行利率在4.3%~4.5%之間，對保險(xiǎn)公司而言，與其他可投資品種以及過往投資收益率相比是具有吸引力的。

申萬證券研究所也認(rèn)為，50年和30年國債之間的期限利差約在15bp。再考慮到50年國債的流動性更差，預(yù)計(jì)流動性溢價(jià)大致為10bp，因此計(jì)本期國債的招標(biāo)利率約在4.4%~4.45%。年度付息2次以及手續(xù)費(fèi)返還將提高實(shí)際收益率5個(gè)基點(diǎn)。

由于50年期國債的需求方較為單一，因此，市場人士認(rèn)為，該期國債的發(fā)行不會對債券市場的趨勢產(chǎn)生較大影響。

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