50年國債何處去

2009年11月25日 04:29
來源：中國證券網(wǎng)－上海證券報 作者：大力

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⊙大力 ○編輯 楊曉坤

迄今為止期限最長的國債——50年期固定利率附息國債終于就要發(fā)行了。財政部公告將于11月27日通過全國銀行間債券市場和證券交易所市場發(fā)行。計劃發(fā)行面值總額為200億元，基本確定采用混合式招標(biāo)方式進(jìn)行招標(biāo)。

對于本次國債發(fā)行，有一點大家的反應(yīng)是一致的，就是這期國債的期限實在太長了。我們相信所謂的加息因素資金供求關(guān)系等等短期因素都不可能影響到50年期國債的利率確定。50年內(nèi)中國的宏觀經(jīng)濟(jì)可能發(fā)生什么大起大落，誰能現(xiàn)在就預(yù)測到。因此排除掉一切無法預(yù)測和不能預(yù)測因素，我們發(fā)現(xiàn)只剩下投資者現(xiàn)有的需求這一個因素了。那么，誰會要這50年的國債？從銀行類金融機(jī)構(gòu)的負(fù)債結(jié)構(gòu)考慮，銀行是不太可能配置這么長期限的國債的。相信承銷團(tuán)會拿下基本承銷額，不過也會很快過手給最終需求方。純粹的交易盤相信敢玩這么長期限的也不多，1個BP就是將近三毛多的價格變動，沒有銀行類金融機(jī)構(gòu)的需求支持，萬一砸在手里的風(fēng)險誰也不敢亂擔(dān)。那么剩下來只有壽險公司和社保基金的這類最終需求了。

由此，定價也變得相對簡單了。正常的收益率曲線長期限比較平坦，目前銀行間市場30年期國債收益率在4.20%左右，拿只筆往后畫畫，投資者基本認(rèn)可的利率水平在4.40%-4.50%左右，目前看來似乎沒有太大的懸念。

我們相信這個債基本上上市之后就進(jìn)了投資戶了，二級市場的流動性應(yīng)該是非常非常低的。所以本期債券對完善收益率曲線的意義也許只在于招標(biāo)結(jié)果公布的那一瞬間。失去了二級市場的連續(xù)交易，收益率曲線上這個50年期限的點也就失去了方向。

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