50年期國債招標(biāo) 實(shí)際意義仍有待觀察

2009年11月27日 05:10
來源：中國證券報(bào)－中證網(wǎng)

人參與條評(píng)論

□本報(bào)記者 王輝 上海報(bào)道

財(cái)政部首次發(fā)行的超長(zhǎng)期50年期國債今日正式啟動(dòng)招標(biāo)，盡管此前發(fā)行方、國債登記結(jié)算公司等已經(jīng)就本期國債與市場(chǎng)各方做了較為充分的溝通，但中國證券報(bào)記者最新了解到的情況卻顯示，市場(chǎng)人士對(duì)于此次50年期國債的首發(fā)，普遍仍有排斥心理。分析人士表示，當(dāng)前推出50年期國債盡管對(duì)于完善債券市場(chǎng)期限結(jié)構(gòu)、增加財(cái)政部籌資工具等具有積極作用，但其現(xiàn)實(shí)意義十分有限。

投資主體或較單一

本期發(fā)行的超長(zhǎng)期國債為50年期固定利率附息國債，每半年付息，跨市場(chǎng)發(fā)行。計(jì)劃發(fā)行總量200億元，全部為競(jìng)爭(zhēng)性招標(biāo)。26日，一些接受采訪的銀行、券商交易員表示，由于50年期國債是第一次發(fā)行，面臨較大的不確定性，其所在的機(jī)構(gòu)將以“觀望為主”。

中信銀行分析師林子君表示，本期50年期國債的發(fā)行史無前例，多數(shù)機(jī)構(gòu)對(duì)于發(fā)行利率定在什么水平都有些“心里沒譜”，因此即使參與投標(biāo)也將采取“就高不就低”的投標(biāo)策略。而據(jù)了解，這種“投機(jī)性”的投標(biāo)策略在有意參與今日招標(biāo)的機(jī)構(gòu)中廣為存在。一方面對(duì)于50年期這樣超長(zhǎng)期券種，對(duì)于社保、保險(xiǎn)之外的大多數(shù)機(jī)構(gòu)而言，本身需求就很小；另一方面，考慮到超長(zhǎng)期國債的流動(dòng)性問題，多數(shù)交易員心態(tài)也較為謹(jǐn)慎。與此同時(shí)，09年債券市場(chǎng)所處的低利率水平和一直未能消退的加息預(yù)期，也在一定程度上限制了機(jī)構(gòu)對(duì)本期超長(zhǎng)期國債配置的積極性。有市場(chǎng)人士表示，如果扣除可能存在的“指定攤派”，本期國債中的大部最終仍將“定向”投進(jìn)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的口袋，包括商業(yè)銀行在內(nèi)的其他多數(shù)機(jī)構(gòu)都不會(huì)有太大量的購買。

除此之外，有機(jī)構(gòu)交易員還抱怨，由于本期國債采用多種價(jià)格“混合式”招標(biāo)方式發(fā)行，相對(duì)于單一利率的“荷蘭式”招標(biāo)，這在相當(dāng)大程度上加大了投標(biāo)機(jī)構(gòu)的配置風(fēng)險(xiǎn)。一旦投在了中標(biāo)利率區(qū)間的低位，就顯得“更不劃算”。

實(shí)際意義仍有待觀察

對(duì)于超長(zhǎng)期50年期國債推出的意義，目前市場(chǎng)普遍觀點(diǎn)認(rèn)為，50年期國債的推出，對(duì)于完善債券市場(chǎng)期限結(jié)構(gòu)、增加財(cái)政部籌資工具等具有積極作用，但一些分析人士仍強(qiáng)調(diào)，其實(shí)際意義仍有待于觀察。

據(jù)一位參加財(cái)政部三季度國債籌資會(huì)議的市場(chǎng)人士透露，財(cái)政部最早是在這個(gè)會(huì)議上向外透露出發(fā)行50年期國債的消息，多數(shù)與會(huì)者當(dāng)時(shí)就覺得有些“摸不著頭腦”。由于目前市場(chǎng)已經(jīng)有了30年期的超長(zhǎng)期國債，50年期國債對(duì)于絕大多數(shù)機(jī)構(gòu)而言就有些“味同雞肋”。即便對(duì)于壽險(xiǎn)公司而言，50年期的國債作為一項(xiàng)資產(chǎn)配置，也很難找到與這相對(duì)應(yīng)期限的壽險(xiǎn)資產(chǎn)，而其他機(jī)構(gòu)在資產(chǎn)久期的安排上，多數(shù)更沒有這樣的需求。

與此同時(shí)，昨日一位監(jiān)管部門的內(nèi)部人士也對(duì)于50年期國債的推出發(fā)表了相對(duì)較為消極的看法。該人士表示，雖然50年期國債推出有利于期限結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，但這樣的期限還是有些太長(zhǎng)，“定價(jià)將很難定”。而在目前30年期國債交投都不活躍的情況下，30年到50年之間的收益率曲線將很難確定，這也不是數(shù)學(xué)模型所能解決的。對(duì)于50年期國債推出的實(shí)際意義，該人士表示，尚有待于觀察。

打印轉(zhuǎn)發(fā)