監管部門捕鼠行動應觸及并購市場

2009年11月27日 05:10
來源：中國證券報－中證網 作者：賀輝紅

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□本報記者 賀輝紅

近期，監管部門對基金和券商開展了聲勢浩大的打擊“老鼠倉”的行動。其實，相較基金和券商而言，并購(包括兼并、收購和重組)中的內幕交易和操縱股價的情況可能也不少，“捕鼠行動”有觸及并購市場的必要。

2007年底，并購重組的暴利伴隨著ST金泰的42個連續漲停板記錄走進人們的視野，而在享受42個漲停板的劉芳身上，也誕生了一個新名詞——“超級散戶”。隨后，一大批重組股中的“潛伏者”被挖掘出來，他們無一不享受著重組帶來的暴利。但層層光環背后，卻似乎隱藏著有違常理的神奇，他們為何能夠無所顧忌地將數百萬資金投到一些面臨退市的上市公司中？

在目前仍無法確定大多數超級散戶身份的情況下，業內人士推測，“無所顧忌”背后可能暗含三種現象：一是這些人并不知道自己擁有股票，這些賬戶只是莊家們的拖拉機賬戶；二是這些人本身就是參與重組、知道內幕消息的人，而這些賬戶都是他們可以控制的關聯賬戶；三是這些人就是知道內幕消息而提前介入的投資者。以上三條，觸其一者，都可以稱之為并購市場的“碩鼠”。

內幕交易和操縱股價有損市場公平，這已是不需要再強調的事實。既然有“鼠”，就存在“捕鼠”的必要。對于制度建設尚未完善的A股市場來說，通過一、二級市場同時謀利，不但是并購方慣用的伎倆，也是公開的秘密。在一級市場，并購方可通過改良被并購方的殼資源，取得再融資的資格，圈到更多的錢；在二級市場，并購方亦可利用關聯賬戶，在并購實施過程中在二級市場上獲取并購溢價。對二級市場的投資者來說，這其中存在明顯的不公平。

另一方面，并購市場的“鼠”也帶來了意想不到的“公害”。首先，重組股表現出來的強烈的財富效應，讓不少投資者趨之若鶩，市場投資氣氛濃厚，專家們所提倡的價值投資反而不受歡迎。這在一定程度上強化了市場的波動性；其次，“并購”、“超級散戶”等概念很容易被市場上的主力利用，在建倉、拉升、派發過程中，主力都可以反復策劃、利用這些概念達到上述目的。如近期浙江東方中模糊的并購概念和“明星”概念，沈陽機床中再度涌現的“劉芳”概念，無不存在策劃的痕跡。

其實，并購市場存在諸多內幕交易和操縱股價的現象，已經不是一天兩天的事了，對其中的很多情況，監管起來難度非常大。因此，才會有一些“鼠”逍遙法外，才會有暴富故事的重復上演。不過，也不是說沒有辦法監管。我們不妨回過頭去借鑒一下廣發證券借殼S延邊路的故事。當在廣發證券借殼過程中，出現“老鼠倉”時，監管層果斷地對S延邊路進行了停牌。至今，該股已停牌超過三年，所有的“老鼠倉”長時間被“鎖”其中，錯失了過去兩輪牛市。專家表示，這就是一種很好的監管方式，只有在這種監管方式的威懾下，“老鼠倉”才會在進行內幕交易時，更多地考慮風險和時間成本。當然，這也許還不是一種常規監管方式。借鑒國際經驗，對“老鼠倉”的打擊更多地還是要在法律上改變取證方式，如果能以“辯方舉證”的方式對內幕交易進行監管，也許會取得更好的效果。

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