前基金經理揭秘老鼠倉產業鏈

2009年11月27日 07:50
來源：華西都市報

人參與條評論

-保險資金或參與交易-從上市公司、券商到基金公司，是一個完整的內幕交易鏈條

繼深圳三基金倉鼠被揪出后，又有消息稱中銀國際總經理在“嚴打”中落馬，同時被查出的還有該公司IT部門的一位負責人。一時間，證券業內“風聲緊”成了主題詞，不少券商人士的MSN、QQ簽名加上了“監控中”、“不談個股”、“只談基本面”。但一時嚴打真能斬斷幕后交易黑手？前基金經理周良日前揭秘的老鼠倉，是一個涉及上市公司、券商到基金公司的完整產業鏈，在內幕交易中甚至閃現保險資金的身影，如果只靠嚴打風，可能只能是卷起黃沙，動動土，想要斷根，最終還是得靠監管層出臺更為完善的法律制度。

周良低著頭，足足沉默了五分鐘左右，一支煙旋即燃盡，他用力按滅煙蒂，語氣低沉地對記者說：“隨便聊聊吧，我可是下了很大決心和你見面?！鲜髠}’的事情絕對不會輕易對外人談起的?！?/p>

曾做過長達五年基金經理的周良，已經離職做起私募?！氨M管掙錢不少，我良心上過不了自己這一關。”比周良更決絕的是黃遠，只做了三年基金經理后，就徹底離開了基金行業，正準備移民加拿大?！啊鲜髠}’在基金行業是個很普遍的現象，有著極其完整的生態利益鏈條，我承認我也操作過?！?/p>

周良表示，基金是否存在利益輸送現象一直是監管部門監控的重點，但隱性利益輸送卻始終存在。

“很多時候，從上市公司、券商到基金公司，這是一個完整的內幕交易鏈條，環環相扣。這也是查處‘老鼠倉’的最大難點所在?！秉S遠說。

基金利益輸送鏈

“現在人們往往把‘老鼠倉’存在的原因，歸結到基金公司身上，這是不對的?！敝芰急硎荆谡麄€基金產業鏈中，存在著各類利益主體。

“券商也是基金產業鏈中另一個重要的利益主體?！秉S遠解釋說，基金發行主要通過銀行、券商等渠道，而基金投資需要通過券商席位實現。券商與基金建立了十分密切的合作關系。

此外，周良也表示，社?；鹱鳛橘Y本市場中主要的參與力量，也會指定部分基金公司代為管理投資組合。基金公司通過決策委員會形成投資決策方案，而具體的投資組合管理則由基金經理完成。

保監會主席助理、新聞發言人袁力曾明確表示，目前對于保險資金投資股市占比的規定本身就留有很大余地，各公司可依據自身情況靈活掌握，保監會

不過多干預?！斑@往往就給一部分保險資金間接參與‘老鼠倉’的運作，提供了一定的操作空間?！秉S遠說。

黃遠稱基金利益輸送行為，主要形式有：基金公司在券商股東席位頻繁交易，創造傭金收入向券商股東輸送利益?；鸸纠霉芾淼墓蓟甬a品向社?；鸾M合進行利益輸送。

此外，基金公司利用新發產品拉升老產品重倉股，間接提升老產品整體業績表現，也是利益輸送的一種形式。同時，基金公司自購旗下產品，同時通過非公平交易行為利用非自購產品向自購產品進行利益輸送。還有基金經理及其關聯方“老鼠倉”行為是最典型的利益輸送。

“當然，除此之外，基金管理公司與代銷銀行、托管銀行；公募基金與各種類型的私募基金、上市公司之間也存在不同形式的利益輸送?！秉S遠說。

“老鼠倉”操作秘訣

“中國股市的特色就是‘無莊不成股’，而‘老鼠倉’就存在于這些大大小小的莊股當中。”黃遠告訴記者，券商是莊股中的主力，利用自身具有融資的天然優勢，從社會各方面融入大量資金坐莊拉升股價。坐莊本來是為了賺錢盈利的，但券商坐莊真正賺錢的不算多。

深圳一位不愿具名的投行老總解釋說，主要原因就在于券商把股價拉升后，大量底部埋倉的“老鼠倉”蜂擁出貨，券商又在高位接盤。“老鼠倉”賺個盆滿缽滿。

周良透露說，就目前的行情來說，主力機構主要采取兩種操作模式。首先是在大盤股上建倉，這類股票資金進出相對容易。一旦完成建倉，就可以向上拉抬。此時，“老鼠倉”獲利的周期較短，跟莊意味較濃，但獲利也相對較為容易。

“另一種機構操盤模式是選擇中小盤股建倉?！敝芰急硎荆捎谥行”P股每日的換手率較低，大資金無法在短期內

完成建倉任務，因此在操作前都會進行周密的計劃，會對選定的股票確定一個心理價位，一旦該股跌到這一價位就不斷買入，阻止股價繼續下跌，此時，機構持倉量會不斷增加。

而在吸籌的同時，機構主力也會設定一個目標價位(通常在成本上加10%-20%)。若吸籌期間指標股帶動大盤上漲，使該股價格走高并達到預期目標，主力就采取減倉。當大盤上漲到一定程度后展開回調時，會帶動中小盤股回調并再度達到主力的吸籌價位，于是主力又開始繼續加倉。

周良稱，通過這種滾動操作，主力倉位不斷增加，外面的籌碼越來越少。直到股票倉位達到滿意的程度后，機構主力才會向上突破吸籌區域，展開真正的拉升行情。

在這種操作手法中，“老鼠倉”除了跟莊獲利以外，還充當鎖倉的角色。在主力操盤的大部分過程中都按兵不動，直到行情接近尾聲、股價接近主力的最終目標時才開始逐批賣出。

精彩語錄

“中國股市的特色就是‘無莊不成股’，而‘老鼠倉’就存在于這些大大小小的莊股當中。”

“券商把股價拉升后，大量底部埋倉的老鼠倉蜂擁出

貨，券商又在高位接盤。老鼠倉賺個盆滿缽滿。”

“老鼠倉主要采取兩種操作模式。首先是在大盤股上建倉，一旦完成建倉，就可以向上拉抬。此時獲利的周期較短，

但獲利也相對較為容易。另一種機構操盤模式是選擇中小盤股建倉。由于中小盤股每日的換手率較低，大資金無法在短期內完成建倉任務。”

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