阿聯酋傳染癥蔓延時期的QDII：誰踩中了地雷

2009年11月28日 02:30
來源：21世紀經濟報道

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本報記者張桔北京報道

“暫且忘卻H1N1流感，‘阿聯酋傳染癥’或許已經爆發。”這是里昂證券11月27日發給投資者報告中的第一句話。

中東阿拉伯聯合酋長國7個成員國之一的迪拜，在11月26日宣布將延遲最少半年繳付由政府擁有的投資旗艦迪拜世界(Dubai World)及其子公司Nakheel的債務，并將為迪拜世界進行債務重組。消息震驚全球金融市場，被市場形容為“新雷曼事件”，全球主要股指應聲而落。

而目前內地的QDII基金中，雖然并無明確投資標的為中東國家，但QDII與外圍股市的關系密切，可能受到沖擊。此外，賺飽油元的中東國家為新興市場的投資熱點之一，注重于新興市場股票與債券的QDII基金也可能誤踩地雷。

巨額風險敞口利空銀行股

這次迪拜事件帶來的800億美元的巨額負債，使得銀行業風聲鶴唳。

里昂證券由此研判，歐洲銀行市場受影響程度最大。而在具有中東敞口的銀行中，渣打集團(以下簡稱“渣打”)有10%的貸款面向中東和南亞地區，面臨提高撥備和減值風險。阿聯酋銀行公會2008年數據指出，匯豐控股(以下簡稱“匯豐”)在阿聯酋的貸款最多，達170.3億美元，但比例只占該集團總貸款的1.8%，而在當地貸款第二多的渣打，則有77.7億美元，占集團4.2%。高盛最新研究報告估計，最壞的情況下，迪拜債務問題為匯豐和渣打帶來的可能信貸減值分別為6.11億美元和1.77億美元。

11月26日，銀行股在歐洲地區普遍下跌，參與迪拜公國債券或貸款交易的銀行跌幅則更為慘重。其中，蘇格蘭皇家銀行下跌8.6%；德意志銀行在法蘭克福上市的股票跌收6.4%；巴黎銀行在巴黎上市的股票下滑5.1%；荷蘭國際集團跌幅為7.1%。11月27日，截至香港股市收盤，匯豐控股大跌-7.223%，渣打集團下跌-6.897%。

值得注意的是，相比歐洲銀行業的資產總規模，中東地區在歐洲銀行業風險敞口中的比例不可能超過1%至2%，迪拜世界集團更只占其中的一小部分。如果上述曝光負債的50%成為實際虧損，則歐洲銀行業2010年約需增提壞賬準備金5%。

法國巴黎銀行研究指出，渣打銀行表示在迪拜的商業房地產敞口為4億美元，法國巴黎銀行指這一數目屬“可控制的”，因為只占渣打截至6月底1864億美元總貸款和4110億美元總資產的小部分。法國巴黎銀行表示，即使渣打為該4億美元全數計提，只會影響其核心資本充足比率0.2%即由8.9%降至8.7%。

根據記者的綜合采訪了解，渣打和匯控并不是QDII的重倉股，上投摩根、海富通、工銀瑞信等基金公司均表示三季度時這兩只股票不在前十大重倉股之列。工銀瑞信QDII基金經理曹冠業也向記者表示，盡管沒有投資上述兩只股票，但所投的亞洲銀行股受到小幅度的連帶影響，近一段時間會重點回避歐洲銀行概念股。

誰踩中了地雷？

這一次迪拜的地雷，殃及的會是哪只QDII呢？

在內地，雖然并無明確標的為中東國家的QDII基金。但賺飽油元的中東國家為新興市場的投資熱點之一，香港銀行股與歐洲銀行股亦大受打擊，重點投資于這些領域的基金也可能誤踩地雷。

金融股一直是QDII的重倉股。最近幾個季度QDII基金披露的行業配置來看，其重倉行業為金融和能源，兩者始終占據著近50%的投資比例。而能源股也暗潮洶涌，這次事件將會影響原油以及原材料的表現。

對此，曹冠業向記者表示，“由于風暴涉及到歐洲銀行股，因此我們會在投資中作出相應的調整，對于歐洲銀行股加以回避。”

里昂證券研究指出，在亞洲地區，初步結果顯示韓國、日本和臺灣的建筑行業及相關企業將受到一定沖擊。其中，印度受到的影響將更為深遠。因為印度與迪拜的根本聯系在于移民，海灣地區的530萬印度人中有31%在阿聯酋，約占當地人口的40%。該地區貢獻了約10%-12%的印度入境匯款。商品交易方面，該地區約占印度非石油出口的8%和非石油進口的3.0%-3.5%。印度與迪拜的經濟往來主要集中于房地產、建筑、銀行業和信息技術服務行業。而韓國和印度正是上投摩根亞太優勢的投資重點區域。