民族證券研究發展中心總經理武贈祥演講實錄

2009年11月29日 14:18
來源：鳳凰網財經

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鳳凰網財經訊第五屆中國證券市場年會今日在京舉行。以下為中國民族證券研究發展中心總經理武贈祥演講實錄：

武贈祥：我的主要觀點，由于時間關系今天只講結果，我們縝密的邏輯科學過程不再講。

我演講的題目是“根本務實，尋求經濟再平衡中的結構性突破”。剛才李稻葵教授也談到了經濟再平衡的問題，我們民族證券明天的投資策略會主題也是這個主題，關于這個問題我們可以說是集體的智慧，我們中國民族證券研究發展中心最新的研究成果在我的PPT底邊，這里邊也包括了很多我個人的觀點。

首先，看一下經濟再平衡的提出，是2009年9月份美國總統奧巴馬在G20峰會上提出的，我們認為提出經濟再平衡的問題在當時的情況下是有美國轉移國內很多的對華爾街金融家的質疑、對于政府監管缺位的質疑所造成的，提出來之后但是全球經濟失衡的問題也的確是一個客觀的存在，預示著也得到了各國一致的反映，但是各國對于經濟再平衡問題、全球失衡問題的內容和細節的理解上是其實是不一致的。

為什么會有全球經濟的失衡呢？我們做了這樣一個模型來詮釋。在20世紀七八十年代的時候，歐洲日本靠著制造業的優勢，美國為了奪回全球經濟的主導權、話語權，開始依靠自己金融業的比較優勢發展膨脹性的經濟，某種意義上成為虛擬經濟，中國經濟在20世紀80年代以后也開始出現了以實體經濟為核心的高速增長，進一步加速刺激了美國增產膨脹性經濟發展的過快，但是資產膨脹經濟本身就存在一定的缺陷，導致了幾個后果，第一，高失業率，第二資產價格泡沫，第三財富再分配。

中國經濟的再平衡，中國實體經濟增長其實是依靠制造業、加工業以及低廉的勞動力成本發展的勞動密集型的產業，在世界經濟體系中實現了再循環。我們在向歐洲、日本們輸入利利潤產品的同時，我們也輸入了歐洲、日本的技術。表現在四方面：

第一，GDP過度依靠出口和投資。

第二，城鄉二元經濟來說農村長期滯后。

第三，區域經濟失衡。

第三，產業結構失衡表現在產能過剩問題存在。投資主要依靠鐵路、公路基礎設施建設以及房地產的投資，出口我們主要靠勞動密集型產業，我們依靠粗放型的增長模式占有主要地位。經濟危機出來以后我們出臺了4萬億經濟刺激計劃以及寬松貨幣政策。

中國經濟失衡問題存在同樣導致了這樣三個結果，失業率、資產價格泡沫、財富再分配非常具有傳染性，現在已經成為全世界面臨的一個問題，也將是未來世界各國在宏觀經濟過程中必須要考慮的三個重要問題之一。同時這三個問題也是由于中國主要發展的是勞動密集型的產業，以及在中國大量信貸投放和外部資產價格泡沫膨脹的推動之下所造成的中國同樣存在著財富再分配，無論是增加泡沫的評價還是收縮的時候，也是導致了窮人愈窮、富人越富。我們在國際上財富再分配是在被美元的版權地位分割掉我們的財富。

我們有兩個重要的判斷，未來一段時間內世界各大經濟體最主要的宏觀經濟決策的核心將圍繞著提高就業率，還有我們未來世界經濟的根本性問題是解決結構失衡的問題，如何來解決失衡呢？中國我們提出叫敦本、務實，就是要分清我們國家的優勢在哪里、劣勢在哪里，我們的優勢是我們的制造業的優勢、加工工業的優勢，以及我們大量的廉價勞動力、強大的外匯儲備、政府的主導作用，以及經濟處于高速增長期，我們的劣勢是粗放的經濟增長方式，產能過剩大量的存在，我們的貨幣地位還不占主要地位，我們高耗能、高污染項目還很多，區域經濟失衡，要揚長避短，就是要發揮我們的優勢行業、限制我們的劣勢行業，而不是揚短避長，為了實現這一目標，我們提出國際經濟再平衡中提出了中國版《馬歇爾計劃》，今年4月份的時候發布了我們研發中心的報告，我們的報告是國內第一家提出中國版《馬歇爾計劃》的國內研究機構，當時也得到了國家有關部委的高度關注，核心就是向國外轉移我們現在過剩的產能，而向過于輸出資本、購入我們經濟發展來急需的能源、原材料。現在來看我們中國已經在實施，前段時間我們國家的領導人頻繁的出訪非洲、中東、拉美到國家，我們的中石油、中石化等大量的購并國外的礦山、石油等資源。同時我們最近在非洲的大會上，也向非洲輸出了大量的我們的信貸以及我們的資本，可以說這一計劃其實已經在實施之中。

國內怎么來保證全面的經濟再平衡呢？我們這些觀點可以說與許多市場觀點不一樣的，我們認為出口仍然是我們的優勢行業，不應該限制，我們不能因為美國說我們的輪胎傾銷了就不發展了，我們大量的產業還是出口導向型產業，我們把這些經濟提一下子掐死的話，我們的經濟增長還會面臨更大的問題。勞動密集型產業，我們認為應該繼續加強，不應該像很多地方官到國外考察了高科技產業，就認為我們要發展他們的高科技產業，我們認為將來這是解決高失業率最好的產業。我們的標準是，只要未來是非高耗能的、高污染的，只要是持續增長的，你吸納的勞動力越多，應該越是未來發展的方向。同時我們提出農村城鎮化，而不是新農村建設兩改變原來這種提法，我認為我們現在工業化、城市化發展歷程是存在嚴重問題的，比如城市化現在畸形發展，中心城市攤子越鋪越大，交通越來越擁堵，農村還是農村。我們提出的觀點是農村應該城鎮化，來改變城鄉差別的局面，而且這也是真正的實際拉動內需的最主要的觀點。我們提出要參與新經濟的再平衡發展。

未來經濟中兩個最主要的問題要解決，比方失業率要維持寬松的政策，要解決資產價格泡沫的問題、要考慮退出政策，這個綜合平衡，我們認為明年的資產價格泡沫還會愈演愈烈，但是將來退出政策我們認為各大主要的經濟體，包括美國，可能在明年四季度以后才會出現退出，但是在資本市場上會提出4—6個月作出反應。我們的判斷目前12月和明年的一季度問題還不大，但是明年一季度以后行情就面臨著調整的風險。

我們還認為，資產價格泡沫應該適度的引導才能夠促進經濟的再平衡，比如90年代的時候美國靠引導資產價格泡沫到網絡經濟產業，促進了網絡經濟高速發展，現在我們中國也一樣應該引導我們大量過剩的資本，比方像創業板，有很多大量過剩的資本，這些企業根本用不了，我們把這些資金假如用于發展我們的新興產業，比如說我們實施中國版的《馬歇爾計劃》，向非洲等國家轉移，我認為這樣的政策才能促進我們國家經濟的再平衡和經濟發展。

結束語，展望未來，經濟再平衡任重而道遠，我們應積極實施中國版《馬歇爾計劃》，參與國際經濟的再平衡，應敦本務實，揚長避短，落實國內經濟的再平衡，應未雨綢繆，高瞻遠矚，發展戰略新興產業。如此作為，中國經濟之持續高速增長可期，中國資本市場發展也將迎來燦爛的明天。