經濟觀察：舊鏈條與新危機

2009年11月29日 23:08
來源：中國證券報·中證網作者：高健

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在國際金融危機負效應尚未完全消散的背景下，迪拜債務危機的不期而至，未免讓全球市場倒吸一口涼氣。但事實上，如果我們將視角從本次危機本身延展開來，就會發現，迪拜世界推遲償債這一事件本身，仍駐足于原有金融危機負效應的邏輯鏈條之上，盡管其必然將對全球走出危機的進程造成拖累。

首先，作為阿聯酋第二大酋長國迪拜的主權投資旗艦企業的迪拜世界，其業務主要涉及交通物流、船塢海運、城市開發、投資及金融服務等四大領域及各領域下的諸多細分行業市場。在金融危機中，上述行業均遭受了全球性打擊。而且與其他鄰邦相比，迪拜的石油資源并不多，無法通過在復蘇階段快速積累資金，來償還其為支撐自身近年來的爆炸式增長而借入的大規模國際資金。這意味著，迪拜財務困境正是由全球金融危機負效應引發。

其次，迪拜世界乃至迪拜政府的財務“傷口”并非最近才暴露出來。早在今年2月下旬，阿聯酋中央銀行就曾通過購買迪拜地方政府出售的200億美元債券中的50%，幫助后者增強償債能力。而在今年秋季，該行又如法炮制，再度向迪拜政府出借50億美元。巨額的資金支持的確延緩了“發病”的時間，但迪拜政府最終陷入債務危機，與那些在本國政府大力救助下仍陷入困境的企業相比，并無本質上的區別。

從以上分析可以看出，迪拜債務危機仍然是原有危機負效應傳導鏈條的一部分，其負面影響實際上是2008年金融海嘯的一個大的“余波”。而且目前看來，這一新沖擊波的破壞性也很難超越人們的想象力。

一方面，盡管因為近年來的爆炸式增長和經營的著名建設項目而引人注目，但迪拜仍是阿拉伯聯合酋長國的一部分，與一度面臨破產威脅的美國加州和因工業訂單大減而受重創的德國威斯特法倫州，在性質上別無二致。更何況，阿聯酋聯邦政府目前的總資產額遠超該國的外債規模，阿聯酋央行支持迪拜政府還款至少在數字上并非難事。另一方面，剛剛經歷了金融危機的全球市場人士更趨理性，并不會因為迪拜債務危機而出現長期恐慌。在危機爆發次日，歐洲主要市場重現漲勢。危機爆發當日休市的美國市場，其下跌程度也并不驚人。

最大的問號留給了歐美的金融機構。其中，尚未在理論上走出經濟衰退的英國成為迪拜債務危機中承擔最大風險的阿聯酋債權國，讓人未免為其捏上一把汗。不過，英國對阿聯酋借貸的風險敞口規模為512億美元，約合308億英鎊，相當于該國央行通過印鈔票向本國金融業進行多一輪的注資。從這個角度來講，迪拜債務危機對于英國和其他歐洲政府財務狀況及金融業復蘇狀況的影響，更可能是一種負面效應量的積累，而難以引發質的敗壞。至于美國的金融行業，美國聯邦政府今年春天測試了本國金融機構以百億美元計的獨立融資能力，如果花旗集團在阿聯酋出借的19億美元資金，也能“一石激起千層浪”的話，那將是對美國式“壓力測試”的莫大諷刺。

不過，在迪拜債務危機本身仍駐足于危機“舊鏈條”且破壞力有限的同時，真正面對“新危機”的則是迪拜地方政府。不管該政府要求迪拜世界推遲償債是否是為了以更低成本獲得阿聯酋央行的資金，但其在開齋節前夕公布這一消息，以及同時宣布計劃為水電業務發債籌資的做法，就已說明迪拜政府并沒有對當今全球金融市場的緊密聯動性形成充分認識，更沒有意識到債務推遲償還可能對自身形象造成的損害。因此，迪拜政府也許是本次債務危機的最大受害者，未來很長一段時間內，該政府在國際地位和聲譽上的損失，都將對其自身產生消極的影響。