直投+保薦有望成券商盈利新模式

2009年11月30日 05:15
來源：中國證券報－中證網

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“直投＋保薦”，或許將成為券商新的盈利模式，越來越多的IPO過會公司背后出現了券商直投公司與保薦機構同為一家的現象。業內人士表示，在法規許可的范圍內，防止PE腐敗的同時也將允許合理的盈利模式存在。

直投多止步7%持股上限

“這種模式今后會越來越多。”上海一家大券商的投行人士表示，直投加保薦在國外是一種通行的做法，直投比例也沒有限定。這種模式目前在國內受到關注較多，是因為創業板的推出時間不長。

業內人士介紹說，券商投行在發現項目方面具有天然優勢，早期很多直投公司的項目都是從投行挖掘出來的，在公司的成長性符合上市要求后，自然會再回到投行業務流程中。

從多家上市公司的情況來看，券商在直投同時擔任保薦的上市公司中持股比例多在7%以下。國信證券保薦的兩家創業板公司——鋼研高納和金龍機電近期順利通過IPO申請，而國信弘盛也是兩家企業的投資人，持有金龍機電6.54%股份，發行后持股比例下降為4.90%；持有鋼研高納新增股份350萬股，占公司發行前3.99%股權。此外，國信弘盛還出資1064萬元購買6.86%股權，成為陽普醫療發行前第5大股東。在創業板第一批上市公司的背后，也有券商直投的身影。中信證券旗下子公司金石投資有限公司是神州泰岳的股東，金石投資持股比例占發行前總股本的2.2152%。

海通證券董事會秘書兼總經理助理金曉斌表示，“原來發行人和保薦機構(或其控股股東、實際控制人、重要關聯方)相互之間持股超過7%的股權，就屬于關聯交易，是需要規避風險的”，這也是監管層為防止PE腐敗而設定的。他認為，這種盈利模式只有不違規才能長久存在。

券商價值發現能力受考驗

但是7%的直投持股比例并非不能突破。“現在可以做，但應該聯合一家無關聯關系的保薦機構。”一家保薦機構的負責人表示，如果持股比例超過7%，公司會把項目交給別的券商去做，在業內存在這種互換的情況。

這位保薦機構負責人表示，券商直投同時做保薦表明其對公司的看好，畢竟直投加保薦既有可觀收益同時也有風險。這種模式并不一定會獲得暴利。“目前許多創業板公司的市價已是直投機構投資價格的7-9倍，但過了鎖定期后，還不能判斷股市是處于牛市還是熊市，所投資的公司到底有沒有發展潛力，所以這些投資項目的最終收益還是個未知數。”所以無論投行還是直投，在發現公司價值方面都有著風險和利益的制約。(朱茵)