白酒板塊長線投資價值遞減

2009年11月30日 05:35
來源：廣州日報 作者：井楠

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財報分析

文、表 記者 井楠

上周大跌行情中，白酒板塊顯示出了比較強的抗跌性，回顧8月大跌走勢，白酒股也是最為抗跌的板塊之一。大部分企業(yè)業(yè)績明顯轉(zhuǎn)暖，不乏利潤大增翻倍的個案。其中，行業(yè)領(lǐng)頭羊貴州茅臺前三季度凈利潤同比增長20%，超過了37.8億元。

部分企業(yè)經(jīng)營尚不穩(wěn)定，業(yè)績銳減，其中的水井坊的凈利潤同比減少了35%，為1.5億元；古越龍山前三季度凈利潤同比減少了40%，僅為4589萬元。

主業(yè)收入拉開業(yè)績差距

主業(yè)收入的減少是導(dǎo)致部分企業(yè)業(yè)績減少的最主要原因。比如水井坊前三季度主業(yè)收入減少了3%，乃至主業(yè)規(guī)模效應(yīng)遞減，主業(yè)利潤減少了14%。又如古越龍山，前三季度主業(yè)收入減少了24%，主業(yè)利潤減少了27%。

部分公司業(yè)績增長，也主要來源自企業(yè)的主業(yè)利潤增長。如五糧液，前三季度主業(yè)收入增長了22%，主業(yè)利潤增長了42%，如瀘州老窖，前三季度主業(yè)收入增長了4.3%，主業(yè)利潤增長了7%。

與此同時，企業(yè)的主業(yè)外經(jīng)營情況比較類同，前三季度相對于去年而言變化不大。歸根結(jié)底，白酒企業(yè)多地處偏遠(yuǎn)，經(jīng)營種類單一，主業(yè)外經(jīng)營本來就不在企業(yè)經(jīng)營中占據(jù)太大比重。

財務(wù)費用全線遞減

不過，面對未來的不確定性，2009年白酒企業(yè)的投資步伐放緩，多數(shù)企業(yè)的財務(wù)費用遞減明顯，部分企業(yè)的業(yè)績增長也來源自這一部分?jǐn)?shù)額的減少。其中，瀘州老窖的前三季度財務(wù)費用減少至負(fù)數(shù)，為-68萬元，證明企業(yè)存在銀行的現(xiàn)金所獲得的利息收入，大于企業(yè)貸款需要支付給銀行的利息。沱牌曲酒的該數(shù)據(jù)也同比減少了40%，至1665萬元，減少的數(shù)額在其僅有4537萬元的凈利潤中占據(jù)了相對比例。與之類同的還有金種子酒，其當(dāng)期財務(wù)費用同比減少了85%，僅有83萬元，為其凈利潤貢獻(xiàn)良多。

宏源證券的劉志按分析認(rèn)為，年底節(jié)日臨近，市場消費增加，白酒企業(yè)的主業(yè)經(jīng)營仍會持續(xù)增長，理論上來說，前三季度業(yè)績增長的企業(yè)的股價都會有中線上漲的機會，主業(yè)收入增長明顯、而非財務(wù)費用明顯減少的企業(yè)更有投資價值。但從長線投資的角度來看，白酒企業(yè)經(jīng)營種類單一、主業(yè)外收入有限，且投資規(guī)模遞減，未來一年內(nèi)市場若出現(xiàn)消費力飽和現(xiàn)象，白酒企業(yè)的增長就可能停滯，散戶如做長線投資，選擇個股需要慎重。

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