家電行業：2010年投資策略 黑白配是正道

2009年11月30日 14:45
來源：聯合證券研究所

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2010年家電行業有三條投資主線：把握彩電行業的趨勢性投資機會；把握超越行業成長的白電企業；把握受益于出口反彈的企業。

需求爆發、成本趨降、競爭格局穩定，這是我們看好彩電行業趨勢性機會的三個關鍵理由。預計2010年國內液晶電視銷量同比增長47%，銷售額同比增長35%，且向上彈性仍很大，驅動因素在于：普及初期的彈性；政策加大力度(家電下鄉限價取消后農村需求的爆發、以舊換新在全國的推廣、平板電視節能補貼實施)。同時高端產品占比提升也有助提升均價。

白電內銷：平穩成長、前高后底、彈性仍在。通過分區域分因素的測算，我們預計2010年空調、冰箱、洗衣機內銷量同比增長為10%、13%、16%，除洗衣機的增速相對穩定之外，2010年空調和冰箱將呈現前高后底的態勢。但是，2010年白電內銷成長仍有超預期成長的可能，彈性在于：(1)

農村普及的加速度；(2)明年上半年新房成交情況；(3)城市高端白電產品占比提升幅度；(4)政策進度。

白電出口：反彈而非真正復蘇。預計2010年白電出口同比增長約15%，空調出口增速還有超預期的可能。但是，從中長期考量，我國家電出口必將從前期的快速成長期進入穩定成長期。

競爭格局穩定、盈利能力可穩定并提升。2010年城市白電市場雖可能略有變化，但基本穩定是基調，這有利于企業盈利能力的穩定和提升；農村冰洗市場將進一步集中，部分品牌的市場份額有很大提升空間。

從長期成長前景看估值提升。消費時代、農村需求爆發、城市升級持續，這是都支撐家電的中長期成長前景，加上競爭格局的穩定，家電行業的估值將處于提升趨勢。

重點關注品種：海信電器、青島海爾、美的電器、格力電器、深康佳、ST科龍、小天鵝、美菱電器、蘇泊爾等。

(具體內容請見附件)

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