山寨版迪拜事件的概率有多大

2009年12月01日 01:50
來源：中國證券網－上海證券報

人參與條評論

-觀察哨

⊙東東 ○編輯楊剛

在信息快速更新的時代，上周發生的迪拜主權企業“迪拜世界”的違約事件好像已經成為舊聞了。不過，這個事件有意思的地方在于：一個地方性政府(相對于阿聯酋而言)的下屬企業的債務發生危機，而它的政府股東卻不愿意出來埋單，希望所有的債權人一起來承擔痛苦。這一點與目前國內有些地方政府大量隱性的負債(城投債券)有相似之處。對于中國的債券投資人來說，“山寨版”迪拜事件會否出現，以及出現的概率有多高？是一個非常現實的問題。

要想搞清楚這一點，需要先了解政府的組織體系的信用。阿聯酋國家本身由松散的游牧民族轉化而來，大量的負債又是對外的債券。作為地區的金融中心，違約的成本將會非常之高，但在沒有更優選擇的情況下，選擇違約是一種犧牲利益以保證生存的次優選擇。對于中國而言，出現地方企業過度投資、無力償債的情況也很可能在未來發生，不過由于這些債務都集中在國內，特別是相當一部分集中于個人投資者(交易所債券)，所以，如果出現違約，就不但是經濟層面上的問題，更是社會層面的問題。這其中的一個重要原因在于中國的信用體系是由上而下，一旦中間的鏈條斷裂，就可能引發整個內部信用體系的崩潰。而反過來看，由于在貨幣政策和財政政策上的自由性大大強于海外其他國家，因此在動用這些手段一樣可以達到目標的情況下，中國的地方債券選擇違約將是一個非常小概率的結果?？梢哉f，只要中國社會保持穩定，山寨版迪拜事件在中國城投債上重演的可能性在可預見的未來幾乎沒有。