迪拜危機把原油推到懸崖邊

2009年12月02日 02:20
來源：證券時報

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李嵩

上周，阿聯酋迪拜酋長國債務危機爆發，并由此引發了世界金融市場恐慌，原油、黃金突發性暴跌，全球股市全線飄綠。但是，很快這種波動又趨于平靜，似乎是一場虛驚。從國內的情況看，本周以來滬深股市、大宗商品市場均有條不紊，各方分析人士也以持樂觀態度居多，難道這真的就是一場虛驚嗎？

重大危機來臨，往往在初期并不為人們所重視，而其沖擊波又非連續襲來，往往在懈怠樂觀中，一波將平一波又至。從目前已披露的信息來看，迪拜危機可能只是冰山一角，背后有太多撲朔迷離。據已公布數據，本次債務危機直接涉及到的債務約590億美元，而與之相關的衍生品規模有限，資金杠桿較小，加之阿聯酋作為富油國，其主權財富基金足以應對旗下一酋長國的區區幾百億美元債務。所以基于上述觀點，許多分析人士認為迪拜危機與雷曼破產事件幾無可比性。

但迪拜事件最為敏感的不是債務本身，而在于迪拜特殊的地理位置與政治經濟體制，及由此決定的危機解決方式。阿聯酋由7個世襲制的獨立酋長國聯合而成，在迪拜房地產泡沫破滅、不良資產成堆的情況下，其他酋長國能否及時且不打折扣地施以援手實際上是值得懷疑的。于是就造成外界認為阿聯酋內部可以解決債務違約危機，但實際上阿聯酋內部卻不一定能順利解決這一局面。這一方面會導致外界對此預期不足，另一方面也使債權人對迪拜債務采取靈活政策的動機有所下降。就債權人本身而言，現在采取靈活態度應對危機也是比較困難的。根據美林估算，截至今年底，阿聯酋背負外債1840億美元，如果對迪拜采取靈活策略，那么就會給債權人帶來更大的違約風險。

我們由此可以預見，國外債權人不大可能在還債的問題上做出太多讓步，而阿聯酋央行代為還債幾乎成為解決危機的唯一方式。作為典型的海灣國家，阿聯酋經濟收入對石油依賴度相當大，在坐擁天量原油儲備的情況下還會債臺高筑，這反映出其原油變現速度不足以滿足國內流動性需要。如果要在短時間內籌集資金填補迪拜黑洞，拋售原油就成為阿聯酋最方便的選擇。

一旦阿聯酋拋售原油，結果就是歐佩克內部履約率的下降，全球原油供給便會增加。雖然可以預期，國際原油市場歐美系投機資金能夠在一定時間內控制這種沖擊，但一段時間以后，供給增加的效果就會實實在在地反映在原油價格上。

我們認為，即使近期油價不大可能出現顯著變化，不過未來一至兩個月內原油因迪拜危機而走軟的可能性較大，油價的波動要看危機的后續發展。但我們可以肯定的是，眼前就認為迪拜事件無關痛癢是不明智的，這一事件由于其發生地的特殊性而極有可能演變為原油市場的“黑天鵝事件”，需要提早對市場的未來變數做充分準備。(廣發期貨李嵩)