2010年汽車行業投資策略：政策延續持續增長

2009年12月02日 14:24
來源：國元證券研究中心

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投資要點：

2009年——我國車市的豐收年。截止到今年10月份，我國汽車產銷連續8個月達到百萬輛水平，并于10月累計產銷首次超過1000萬輛，累計銷量達1089.14萬輛，累計同比增幅為37.71%，成為超越美國的全球最大的汽車產銷國。

經濟回暖、優惠政策將延續、我國較低的人均汽車保有量、人均可支配收入的增長和城市化率的提高，這些因素將有力促進我國汽車產業的持續發展。

乘用車大超預期，勢頭強勁。交叉型乘用車和基本型乘用車是拉動乘用車增長的主要力量，2009年1-10月累計同比增幅分別為77.2%和40.37%。2010年政策延續、經濟增長、人均可支配收入的提高，我們預計，2010年乘用車增幅在12%以上。

商用車逐步回暖，前低后高。1-10月商用車累計銷售270.11萬輛，同比增長19.14%，表現差于乘用車，細分看，貨車好于客車，小車好于大車。城鄉經濟發展促進輕(微)卡銷售；固定資產投資和物流需求驅動重卡需求；公路旅客周轉量持續增長驅動大客的新增需求和更新需求。我們預計，商用車2010年增幅在8%左右。

投資策略：2010年的大消費主題，汽車銷量增長可期待，行業景氣可持續。行業新增產能有限，隨著產銷規模的擴大，雖原材料價格會有小幅上漲，行業毛利率仍有小幅上漲空間，盈利增長確定。

估值看，由于汽車為可選消費板塊，周期性明顯，因而其估值彈性較大。

但2009年是汽車股最佳的配置時機，2010年稍顯謹慎。具體到細分板塊，乘用車板塊估值彈性最大，盈利彈性受經營杠桿和財務杠桿作用也最大，看好2010年中級車市場的增長和小排量車增長帶來的自主品牌轎車的盈利增長；商用車板塊繼續回暖，盈利增長確定，關注固定資產投資增長和經濟復蘇帶來的確定增長機會，該板塊市場競爭格局相對穩定，建議關注龍頭地位公司；零部件板塊隨著整車車板塊的增長，盈利增長滯后于整車板塊的增長，同時關注出口恢復情況，盈利彈性較大。

建議重點關注公司。乘用車板塊：行業龍頭上海汽車、戰略轉型為綜合性汽車公司的2010年主要看點在乘用車的江淮汽車；商用車板塊：建議關注具有龍頭地位公司：福田汽車、宇通客車、濰柴動力；汽車零部件板塊：關注零部件龍頭華域汽車和受益出口復蘇的中鼎股份、福耀玻璃。