零售行業2010年年度投資策略：共享消費復蘇

2009年12月04日 14:44
來源：國信證券研究所

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宏觀篇：我國消費處于長期上升通道我國消費增長主要體現在消費結構的優化以及消費總量的增加，消費結構方面，隨著居民收入提升、社會保障體系逐步改善，居民消費結構將不斷完善；消費總量上，隨著人口城市化以及居民收入的不斷提升，消費總量亦呈穩步提升的態勢，因此，我國消費正處在長期上升通道。

行業篇：消費復蘇正當時我們判斷，我國零售業09年四季度起步入景氣回升期，且這個景氣回升階段將持續到2010年上半年，主要原因是：第一，宏觀經濟形勢好轉，消費者對就業、收入預期改善，消費者信心逐步恢復；第二，2008年四季度至2009年上半年，我國經濟形勢處于低谷，零售額基數相對較低；第三，刺激消費政策短期內不會有太大變化，拉動內需是我國的長期國策。

估值：消費復蘇拉動估值提升目前，零售板塊靜態PE水平略高于2006年，較A股市場整體估值溢價1.67倍，2005-2007年，零售板塊估值較A股市場整體溢價1.9倍左右，照此計算，隨著零售行業景氣回升、企業業績增長提速，零售板塊估值仍有15%左右提升空間。

策略:投資零售龍頭、共享消費復蘇綜合上述分析，我們的核心觀點是“投資零售龍頭、共享消費復蘇”。

連鎖超市方面，我們推薦既有外延擴張性，又有剛性生活需求支撐的區域連鎖超市，重點公司有：新華都、武漢中百、步步高；連鎖家電方面，我們繼續推薦蘇寧電器，公司作為最有潛質成長為“中國沃爾瑪”的零售企業，正處在由“傳統家電零售商”向“綜合零售商”轉型的第三次創業階段，具有較高的長期投資價值；百貨方面，作為同質性較強的業態，我們建議對區域龍頭百貨進行組合配置，相當于配置一個“全國性百貨公司”，如銀座股份、新華百貨、東百集團、家潤多、成商集團等。