黃金狂野 資金潛逃

2009年12月05日 10:01
來源：中國經(jīng)營報

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沒有最高，只有更高。

“中午和幾名金屬研究員交流，他們都認為黃金已經(jīng)開始盤出階段性頭部，建議多頭換防。”廣州期貨私募經(jīng)理朱先生告訴《中國經(jīng)營報》記者，考慮再三，最后自己僅僅將多單予以平倉，而非反手做空。

朱先生和記者通電話，是12月的第一個交易日。當天下午北京時間15時29分，美國紐約金屬交易所(COMEX)期金2010年2月合約(GCG10e)再次直線突破，刷新歷史，最高沖至1209.60美元/盎司。

“10月1日以來的這波黃金牛市中，任何時候做空，結(jié)果都是慘不忍睹。”高賽爾黃金分析師王瑞雷不僅僅見證了金牛狂奔，也在疑惑黃金為何如此瘋狂。

金價因何而狂？瘋狂金價的終點又在哪里？

“誰空誰死”

“至少到現(xiàn)在，過去三個月以來的黃金市場一直都處于‘誰空誰死’的單邊市。”道通期貨北京營業(yè)部副總經(jīng)理李鵬云說，從來沒有見過黃金漲勢如此猛烈。

這樣感嘆的不只是李鵬云。無論是已經(jīng)爆倉“死去”的空頭，還是大多數(shù)收益率在1倍以上的多單持有者，都在驚嘆金價的瘋狂。2009年以來，金價暴漲36%以上，已創(chuàng)出1997年以來的最大歷史漲幅。2007年，金價也曾飆漲31%，導致做空者“尸橫遍野”。

過去3個月，國際金市ETF買盤洶涌。11月30日，全球最大的黃金ETF基金SPDR Gold Trust宣布當天增倉2.134噸，其黃金持倉量增至1129.994噸，觸及歷史新高。一年前，SPDR曾向現(xiàn)貨市場拋售100噸黃金，導致拋盤洶涌。時過境遷，3個月前持倉僅為1060噸的SPDR如今增倉近9%。

李鵬云熟悉的一位公司客戶在此輪金牛狂奔行情中，已暴賺3倍收益。這位武漢籍陳姓投資者告訴記者，趨勢的力量太強大，以至于當金價突破1150美元/盎司時，大多數(shù)做多者都開始懼怕回調(diào)導致獲利回吐，但仍然沒有人敢做空。“你可以不做多，但絕對不能去做空。”陳先生說，自己操作的滬金期貨已于11月下旬250元/克的區(qū)間選擇獲利了結(jié)，但沒有想到，滬金期貨價格很快又穿越了260元/克，向270元/克發(fā)起沖擊。

誰在推漲？

收益落袋之余，大多數(shù)炒金客至今不明白金價為何如此瘋狂。

“如果說流動性過于充裕，歐洲、俄羅斯、澳大利亞等經(jīng)濟體已經(jīng)紛紛進入加息周期，難道說流動性越抽取越泛濫？”陳先生為此感到疑惑。他坦言，正是感覺越炒越迷糊，才于11月底了結(jié)轉(zhuǎn)戰(zhàn)到了農(nóng)產(chǎn)品期貨市場。

早在2009年8月，王瑞雷就認為國際金價年內(nèi)定將突破1000美元/盎司。但眼下金價已經(jīng)突破1200美元/盎司，他反而開始疑惑了：“無論從技術(shù)面還是基本面分析，我已經(jīng)無法準確給出黃金為何暴漲的答案。”王瑞雷說，這樣的漲勢完全脫離了自己對黃金價格將呈現(xiàn)慢牛緩漲格局的預期。

過去10年來，黃金也從未如此瘋狂。以年線為基準可以看出，國際金價10年來一直在緩步推進，慢坡上行。

王瑞雷分析稱，從技術(shù)面看，所有的常用指標都已經(jīng)出現(xiàn)高位鈍化，意味著金價可能隨時翻盤。而從持倉量看，當滬金主力從2009年12月合約移倉至2010年2月合約時，可以看出主力在邊移邊撤，但金價卻在步步拔高，一路飄紅。

但一些期貨公司專業(yè)黃金分析師卻認為，“價量背離”并不重要，尤其是在流動性泛濫與通貨膨脹預期不斷放大的當下。

國泰君安期貨黃金分析師余雷直言，美元M2數(shù)據(jù)在2009年比上一年同比翻了近10倍，這意味著貨幣超量發(fā)行和流動性泛濫主導下的投資行為本身會更趨瘋狂。“黃金并非簡單的商品，它可以媲美美元、歐元等任何一個國家的貨幣，穩(wěn)健的保值性和流通性確保金價在特殊時期更具投資性。”余雷分析說，美元貶值的趨勢仍在蔓延，而過去10年來，黃金價格究竟比市場低估了多少，只能有賴于以后的漲幅去驗證。

“強勢美元曾在相當長的時間內(nèi)替代了黃金的作用，減少了世界貿(mào)易與儲備對黃金的需求，而在目前及可預期的未來，黃金作為價值儲藏和價格尺度的功能正在重新被認識。”可為余雷這一觀點提供佐證的事實是，10月19日芝加哥商品交易所發(fā)布公告，稱可以接受以黃金作為一般等價物，用于所有大宗商品交易的保證金抵押。余雷認為這些動作與擴大SDR(特別提款權(quán))作用等改革一樣，是黃金貨幣屬性的重新認識。

此外，長期低估論是目前對金價暴漲趨勢最合理也最有效的解釋之一。

遠離瘋狂

看不清金價究竟意欲何為的王瑞雷，開始奉勸準備買入實物黃金的投資者緩一緩。“需求大于供應是長期形成的，因此我們認為，即便投資者非常看好黃金后市，眼下也需要緩一緩再看。”王瑞雷說，2009年以來黃金的持倉始終處于凈多頭狀態(tài)，因此可以確定投機客在本輪金價暴漲中所扮演的角色僅僅是小丑。

前述廣州的私募人士朱先生慶幸自己沒有反手做空之余，也在謀劃遠離黃金市場。“豈止是沒感覺，根本就是看不懂。”朱先生笑稱在11月中旬的時候，有一種“就算賺了錢，也不知道為什么賺錢”的感覺，總之很木訥。

一家同時開通有上期所黃金期貨投資平臺和上海黃金交易所T+D產(chǎn)品交易平臺的期貨公司老總表示，從公司席位持倉量變動看，更多投資客正在紛紛兌現(xiàn)獲利，進而將資金騰挪到其他市場去謀利。“我和公司一位過去做黃金很強勢的客戶私下交流時，他坦言對黃金已經(jīng)無話可說，也根本看不懂了。”

記者翻閱多家黃金機構(gòu)及期貨公司的日評報告發(fā)現(xiàn)，充斥紙面的仍然是“回調(diào)到11XX點具有支撐時可以買入，卻沒有一家明確指出黃金漲到何時就會遇到壓力，進而需要拋出。

一個瘋狂的時代正在由黃金開啟。但諾貝爾經(jīng)濟學獎獲得者、有“歐元之父”盛譽的著名經(jīng)濟學家羅伯特蒙代爾12月1日卻在中國大潑冷水：“各國央行增儲黃金只是資產(chǎn)組合多樣化的表現(xiàn)形式之一，美元的國際貨幣霸主地位不會因此動搖。”蒙代爾預言，金價會很快跌破1000美元/盎司。

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