醫藥行業2010年策略：亂世攻守之道內外化之

2009年12月06日 14:35
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1.醫藥行業處于亂世之中

1.1 新醫改方案及其配套政策“擾亂”著企業的戰略

我們將新型醫療體制改革的時間歷程列表(見附1)，可以看到自國家正式啟動醫改到國務院正式公布《中共中央國務院關于深化醫藥衛生體制改革的意見》，歷時約兩年半的時間，而這還僅僅是政策層面的制定和規劃，具體落實到執行層面，目前僅出臺了《基本藥物目錄(基層版)》，至于醫藥企業關心的藥品價格形成機制、藥品招標和配送制度、公立醫院試點改革的辦法等各配套措施依然處于“期待”狀態。而在這兩年多的時間里，醫藥企業還面臨著“藥品價格”的不斷下調，以及部分中藥注射劑質量問題帶來的對中藥行業的信任危機，讓醫藥企業不知所措。直到2008年2月份征求意見稿出臺，行業對未來改革的預期逐漸清晰，醫藥企業才加大了對營銷和固定資產的投入，醫藥行業迎來了新的一輪景氣高峰。

但是不幸的是又在2008年下半年度趕上金融危機，直到今年年初《意見稿》推出后，我們可以看到醫藥行業無論是銷售的投入還是固定資產的投入都明顯加大，因此新醫改方案在一定程度上“擾亂”著醫藥企業的發展戰略。

1.2 新藥審批的遲滯阻礙了醫藥類企業的創新積極性和持續成長力

我們從下圖中可以看到國家食品藥品監督管理局自加大對新藥審批的監管后，新藥審批的數量逐年驟減，從2004年每年的11228個批準文號減少到2008年2922個，其中2007年最少僅為可憐的2044個。同時通過對化學藥、中成藥和生物制劑這三大子行業的分析，我們也可以看到逐年遞減的趨勢，另外從比例的分析我們可以發現，對于中成藥更加嚴格的審批導致中成藥批發的新藥占整體的比例逐年下降，這與其他兩大子行業是相反的！反映了中藥注射劑的質量問題給整個行業帶來了巨大風險。

新藥審批減少導致的結果就是中藥在過去五年間的銷售收入的增長速度始終是低于整個醫藥行業的增長速度，因此可見在沒有新產品不斷推出的情況下，中藥企業依靠老產品的增長舉步維艱。這也體現在很多中藥類上市公司中，例如江中藥業、天士力、益佰制藥等。從此我們可以看到新藥審批的收緊對醫藥企業成長的約束，不過我們認為加強對新藥審批的監管力度，推動醫藥企業的創新型研發雖然很重要，但同時也要考慮到中國醫藥行業目前發展的現狀，要在成長中解決問題。

1.3基本藥物制度等配套方案將可能淘汰一大批中小醫藥企業，行業將迎來重組和并購高峰。

我們從下圖中，可以看到醫藥行業的虧損企業占所有醫藥企業的比例從2007年的25%下降到目前21%左右，我們認為這反映了兩個現象，一是因為從2007年開始醫藥行業進入了一個恢復周期，企業的生存環境得到改善，能夠堅持下來的企業質地相對較好；另一方面，醫藥企業的數量在五年間增加了49.63%，而虧損企業僅增加了13.94%。

而從單個企業虧損的額度卻可以看到呈現逐年增加的趨勢，2009年1-8月單個企業的虧損額達到234.19萬元，而08年同期僅為214.62萬元。我們認為對于中小醫藥企業競爭越來越激烈，生存的空間變窄。而當基本藥物制度等新政實施后，沒有核心競爭力和創新能力的中小企業勢必面臨被洗牌的危險，行業講迎來一輪重組和收購的高峰。而從上市公司的角度也將積極利用資本市場，通過并購等外延式擴張的形式來增強自身的競爭力。我們將未來有意進行資本擴張和目前已經進行資產收購的公司附表見后。