貴州茅臺(tái)：提價(jià)有限銷(xiāo)量開(kāi)閘 合理價(jià)192-225元

2009年12月07日 14:52
來(lái)源：鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng) 作者：國(guó)信證券研究所

人參與條評(píng)論

國(guó)信證券

事項(xiàng)：

茅臺(tái)宣布將高低度茅臺(tái)及年份酒產(chǎn)品的出廠價(jià)自2010年1月1日起平均上調(diào)13%。

評(píng)論：

提價(jià)時(shí)點(diǎn)提前幅度偏低茅臺(tái)本次將其主要的高度茅臺(tái)酒出廠價(jià)上調(diào)60元至499元，上調(diào)了近14%，其他產(chǎn)品的調(diào)價(jià)幅度也大多在13-15%之間。總的來(lái)看，提價(jià)時(shí)點(diǎn)早于我們和市場(chǎng)預(yù)期的春節(jié)附近，而提價(jià)幅度小于市場(chǎng)普遍預(yù)期的80元，但和我們一直堅(jiān)持的茅臺(tái)限價(jià)放量的邏輯相印證。

茅臺(tái)批發(fā)價(jià)格回升渠道利潤(rùn)空間仍在擴(kuò)大提價(jià)時(shí)點(diǎn)早于預(yù)期，我們判斷，一部分是由于公司近期銷(xiāo)售態(tài)勢(shì)顯著好轉(zhuǎn)，一批價(jià)已經(jīng)達(dá)到680-700元，加上經(jīng)濟(jì)回暖的預(yù)期，使得公司提價(jià)的底氣充足；另外，消費(fèi)稅對(duì)業(yè)績(jī)的壓力可能也是一個(gè)重要原因。對(duì)于提價(jià)幅度，我們注意到目前茅臺(tái)市場(chǎng)零售價(jià)主要集中在738-758元之前，而08年初上次提價(jià)時(shí)零售價(jià)在658-688元之間。零售價(jià)的上漲幅度仍然大于出廠價(jià)的上調(diào)，渠道的利潤(rùn)空間仍在擴(kuò)大。

2010:茅臺(tái)的放量元年最近半年以來(lái)，我們一直對(duì)茅臺(tái)堅(jiān)持如下的邏輯：①地方政府的財(cái)稅利益導(dǎo)向迫使茅臺(tái)把銷(xiāo)量放到非常重要的位置；②04年以來(lái)新建產(chǎn)能使得09年及以后茅臺(tái)每年都有2000噸的可銷(xiāo)售增量；③年份酒銷(xiāo)量有限，大量長(zhǎng)期儲(chǔ)存不具有可行性，大部分新產(chǎn)能只能轉(zhuǎn)向普通高度茅臺(tái)酒；④保持渠道的高價(jià)差，控制銷(xiāo)售價(jià)格，積極擴(kuò)大銷(xiāo)量才是比較合理的選擇。本次茅臺(tái)保持較低的提價(jià)幅度，已從側(cè)面印證了茅臺(tái)會(huì)限價(jià)放量的判斷，但仍需年度經(jīng)銷(xiāo)商大會(huì)上對(duì)明年銷(xiāo)售計(jì)劃的進(jìn)一步落實(shí)。

引發(fā)新一輪提價(jià)潮高端白酒市場(chǎng)向茅臺(tái)集中本次茅臺(tái)提價(jià)后，對(duì)其終端價(jià)格的影響估計(jì)不會(huì)太大，但可能會(huì)引來(lái)五糧液、國(guó)窖1573的連鎖反應(yīng)。目前不到30000噸的高端白酒市場(chǎng)，正常年度的新增需求估計(jì)在2000-2500噸。我們估計(jì)2010年茅臺(tái)酒將會(huì)增加1500-2000噸的銷(xiāo)量，增長(zhǎng)15%-20%，其他白酒的銷(xiāo)量增長(zhǎng)可能會(huì)受到一定抑制，市場(chǎng)份額進(jìn)一步向茅臺(tái)集中。

合理價(jià)格192-225元，維持“謹(jǐn)慎推薦”。

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