貴州茅臺：茅臺提價時間和節(jié)奏符合預(yù)期

2009年12月07日 15:20
來源：中投證券研究所

人參與條評論

茅臺提價時間和節(jié)奏符合預(yù)期。印證我們此前的兩點判斷：1)高端白酒提價集中在年底至來年初。茅臺提價執(zhí)行時間從2010年1月1日開始，再次印證我們對行業(yè)提價時間段的判斷；2)茅臺提價將領(lǐng)先其他高端酒。作為高端白酒中提價空間和能力最大的企業(yè)，其提價動向影響到五糧液和瀘州老窖的提價行動，其提價行為具備行業(yè)領(lǐng)先意義。

我們預(yù)計，五糧液和國窖1573將繼茅臺之后陸續(xù)提價，幅度在30元水平。此外，老窖特曲2010年中將提價20元至168元。

茅臺提價行為具備持續(xù)性。提價之后茅臺的零售價和出廠價價差幅度為54%，高于行業(yè)其他一線公司(提價前：35%；提價后：27%)的價差幅度，出廠價具備提升空間；此外，參考我國人均GDP的未來發(fā)展規(guī)劃和國外XO的零售價格，茅臺零售價看漲至少到1000元。基于經(jīng)濟后續(xù)持續(xù)增長的假設(shè)，我們認(rèn)為茅臺在出廠價和零售價均有明顯提升空間的判斷下，其提價行為具備持續(xù)性，未來數(shù)年量價齊升格局可以得到延續(xù)。

產(chǎn)能仍可翻倍，未來增量可完全消化。長期產(chǎn)能可達4.5萬噸，較目前產(chǎn)能擴張一倍。我們認(rèn)為，兩個方式可完全消化未來增量：1)增加專賣店數(shù)量。截止2008年底，茅臺專賣店為808個，按照茅臺曾經(jīng)規(guī)劃每一個縣級行政區(qū)至少有一個專賣店，截止目前我國有2860個縣級行政區(qū)，專賣店擴張至少還有2倍的空間；2)消費升級長期利多。

隨著人均收入水平提高，以全國1億城市家庭年送禮或消費1瓶茅臺計算，即可消化5萬噸茅臺，大于公司長期產(chǎn)能供給。

目標(biāo)價238元，維持“強烈推薦”評級。我們調(diào)整公司2009~2011年EPS為5.22元、6.80元和8.59元，作為高端白酒基本面最好的上市公司，以及增長的高確定性，我們以2010年35倍PE來估其未來一年目標(biāo)價，對應(yīng)為238元，維持“強烈推薦”評級。

打印轉(zhuǎn)發(fā)