李稻葵：未來十年適當謹慎的貨幣政策是基調

2009年12月09日 15:34
來源：鳳凰網財經

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清華大學世界與中國經濟研究中心主任李稻葵（圖片來源：鳳凰網財經）

鳳凰網財經訊 2009年12月9日，2009中國零售銀行峰會在北京舉行。鳳凰網財經進行全程直播，下面是清華大學世界與中國經濟研究中心主任李稻葵先生演講。

主持人梅波：感謝楊會長的演講。他從兩個方面都講了，第一個我們銀行理財產品和銀行卡的發展，都進入了新的時期。另外協會也在專注建立標準，推動我們零售銀行業務的發展。接下來請出我們的下一位演講嘉賓，清華大學世界與中國經濟研究中心主任李稻葵先生。掌聲有請！

李稻葵：尊敬的沈總，尊敬的羅總，還有我們大會楊主席，大家下午好，非常高興參加這個《理財周報》的年會，這個年會的召開意義非常重大，因為現在我們中國經濟、世界經濟所處的環境，的確對銀行提出了很高的要求，為什么這么講呢？我想借一點時間，我跟大家一起分享一下，我對國際和國內的形勢不成熟的看法，最后談一談對我們銀行業有什么樣的機遇，還有提出什么樣的挑戰，今天這個形勢，確實是非常的復雜。金融危機爆發了一年多了，應該說全球的金融體系已經基本上恢復，全球的實體經濟已經步入了穩定的恢復的軌道，但是我們應該看到，這么一個恢復過程，的確是非常坎坷的，而且即便是已經恢復了，恢復以后的世界經濟和金融危機爆發前的經濟，金融危機爆發以后，給我們中國經濟提出了三個重要的嚴重的挑戰：第一挑戰就是流動性過剩，第二個挑戰就是全球經濟再平衡的呼聲下，對中國的出口，對中國的發展模式，提出了嚴峻的質疑和挑戰。第三個，嚴峻的挑戰或者是嚴峻的形勢，就是正在哥本哈根全球氣候變暖大會提出來的，應對全球氣候變暖對于中國的壓力是非常大。

我想跟我們銀行業金融業最密切相關的，就是第一個問題就是全球的流動性過剩，我認為在金融危機爆發后，在未來三到五年，全球會出現類似于04年、05年、06年全球流動性過剩的局面，尤其是以美元、歐元、英鎊、日元國際主要貨幣為代表的這些貨幣會流動性過剩。金融危機的本質非常清楚非常簡單，西方國家，或者擁有貨幣發行權的國家，短期來看，國家信用如日中天的優勢，在擴大貨幣發行，在放松貨幣政策，利用這個方式把全球的主要的金融機構的負債表進行短期的修復。但是這么一個方式，應該看到它不解決根本問題，這么一個方式，帶來的一個直接的后果是什么呢？就是主要發達國家，包括像澳大利亞經濟恢復很好的國家，它的國債巨幅上升，我看到一個國家，金融危機爆發之后，平均國債上升了20%到30%，因此在債務問題上，很多國家包括歐洲國家，將面臨著巨大的挑戰。

所以今天早晨北京時間早晨剛剛爆發出來的，希臘的股權財富被降級，一點都不奇怪，只不過是希臘是一個突破口，因此希臘國家債務上升太快了，而且希臘這個國家的財政赤字，現金流，財政的流量也出現了危機，希臘并不是孤立的一個這樣的國家，其他的國家很多國家都有這個問題，包括英國和美國，當然英國和美國，由于它自己控制貨幣發行權，短期內還不會出現主權債務降級的危險，但是這是存在的，像西班牙，像東歐國家已經出現了債務危機，我想隨著希臘主權債務的降級，接下來的是一系列的主權債務評級將下降，因為這些國家財務狀況非常的危機。

面臨這樣的情況，財務的空間始終是有限的，它們必須收縮，包括美國和英國非常收縮，非常簡單，非常理性，非常合乎道理的邏輯是繼續維持寬松的貨幣政策，或者講的更白一點，對于美國和歐洲銀行而言，繼續發行貨幣，而且他們達成一個共識，就是美國、英國非歐洲銀行而手拉著手一起發行回避，他們發行的回避，不會短期之內匯率不會發生大的變動，結局是什么？這些國家發行貨幣的發行量，以他們代表的流動性，將會持續上升，將會持續處于高位，這是對我們國家的第一個挑戰，流動性過剩壓力將會不斷出現，對于印度，對于巴西這些國家，流動性導致的現象已經形成了，巴西已經對流入自己收了1%到2%的稅，這樣一個局面，對于我們的貨幣政策和宏觀政策，對于我們整個經濟而言，無疑提出了挑戰。這是我要強調的。

另外一個挑戰時間關系不講了，一個是在銀行的呼聲下，出現了新型的貿易保護主義，這個貿易保護主義類似于戰術犯規，拖延時間，贏得這些國家經濟調整的時間。再一個綠色環保主義上升抬頭的情況下，要求減炭，如果不減炭的話，可能就會以減炭的關稅就會出來，這是壓力。從國際來講，我們政府的政策，已經開始進行了調整，中央經濟工作會議，提出了非常明確的調整目標，這個會議正確調整的方向，我理解就是這么幾個字，在保持政策的穩定性和連續性的前提下，要增加靈活性，跟我們銀行業密切相關的就是貨幣政策。我的理解，中央提出適當寬松的貨幣政策堅持不變，并不是說機械意義上的不變，而是說我們適當寬松的貨幣政策，它是相對于正常年代，比如說06年、07年或者是08年上半年的情況而言，我們繼續保持適度寬松的貨幣政策，因為我們房地產市場，整個資產的投資者的信心，以及我們的銀行客戶信心還不穩固，在這樣一個情況下，相對超長的比較寬松的貨幣政策要維持。但是我們要看到另一點，今年我們的貨幣政策是非常的寬松，頭三季度，廣義貨幣增加的幅度是29%，在我的記憶中從來沒有發生過，29%的廣義貨幣政策的量，新增貸款的幅度到年底也翻了一番，09年這么一個超常規的寬松的貨幣政策，從長遠來看是要進行調整的。所以我說2010年一定是一個調整年，關鍵詞是調整，不是一個外匯增長的年代，在我們看來，我們做一個預測，我們預測2010年經濟增長率大約在8.5%到9%之間，不太可能是超過9%，原因是2010年的工作重點是調整，中央調整的方向非常明確，要更加注重增長的質量，更加注重增長方式的轉變，更加注重民生，更加注重我們增長給民眾帶來的實惠，所以2010年不可能像2009年一樣的寬松的政策。事實上我理解中央的政策是2010年的政策，希望為我們從超常規的宏觀經濟管理政策，轉向常規的正常的宏觀經濟政策做一個過度，做一個調整，它是一個調整年，所以在調整年過程，貨幣政策進行一定的調整，要增加針對性和靈活性是毫無疑問的。在這樣的情況下，財政政策不太會收緊。客觀上講，至少中央政府財政基礎是非常強的，我們只看到中央政府的財政收入和財政支出，這是現金流，我們還應該看到中央政府潛在的力量。中央資產價值，遠遠超過它的負債，所以財政上擴充的空間非常充足，而且我們經濟調整，也需要積極的財政政策支持。從長遠來看是不是以一年，以三到五年的狀況來很，我們是寬財政，緊貨幣。從三五年的時間跨度來看，我們貨幣的存量是非常高的，我們的廣義貨幣，在今年應該達到了170%，在世界主要國家，主要經濟體里面我們應該是最高的，日本是13%，美國盡管擁有著國際貨幣，英國和美國都是這樣，它的比重無非是60%到65%之間，我們這么多的資金在尋找投資渠道，我們資產價格平均說來，比日本、韓國、香港高許多，這些都需要國家政策逐步疏導，不可能一夜之間把資金放走，也不能一夜之間形成改革，要用一定的方式形成化解。在未來三到五年，或者十年之間，適當謹慎的貨幣政策是基調。2010年是一個過渡期是一個例外。

在我看來這么一個嚴峻的國際形勢下，在這么一個調整的年度，在流動性適當寬松的大的環境下，銀行既有寬闊的商機，同時也擔負著光榮艱巨的使命。商機是什么呢？我們大量的資金，使用仍然積存在我們的銀行業，這么多資金如何找到投資渠道，這是我們銀行給予發展的重要的基礎，與此同時，只有通過我們銀行不斷改善我們理財的質量，不斷擴大我們理財產品的數量，不斷的增加我們吸引更多的客戶，加入我們銀行理財的行列，通過這種方式，把我們的高水平的資產價格，讓我們的客戶得到越來越多回報，這樣讓我們的水位和周邊國家，和資本家的水位逐步的拉近，只有當我們的理財產品質量提高，只有我們能提供客戶越來越好的投資回報，到那個時候我們客戶才能比較從容的放開資金流動，只有到那個時候人民幣才能成為一個國際貨幣。因為人民幣的國際化，離不開資金的自由流動。在此我再次呼吁我們銀行業的同仁們，我們既有廣義的貨幣，同時也有非常重要的歷史使命，我相信在我們銀行業領導的正確領導下，在我們媒體，這么一個目標，這么一個使命，一定會逐步達到。謝謝各位！