業績并不是檢驗專戶的唯一標準

2009年12月14日 01:58
來源：中國證券網－上海證券報

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興業全球基金林龍軍

一對多推出之初，各大基金公司各顯神通，憑著公募基金的良好品牌，以及當前一對多產品的稀缺，把大批高質量的客戶納入麾下。反觀一些投資者，懷揣著試試看的新鮮感，以及專戶投資業績更高的預期，幾乎是不假思索地將成百上千萬的資產交到了各大基金公司。投資者關心得最多的仍然是“能否保本”、“業績是否跑過公募基金”等業績方面的問題。其實，從國外海外專戶理財的發展軌跡來看，業績并不是投資者用來檢驗專戶的唯一標準。

近期，市場上一對多產品開始進入一個“供大于求”的階段。一天完成初始銷售的神話不再，監管層放緩批復節奏的“風聲”四起，以及募集期完不成5000萬募集底線的尷尬出現，等等，這都預示了“一對多產產品的供需反轉，而進入了一個買方市場。從證券投資基金的發展歷程來看，市場的反轉便意味著越來越成熟的客戶群體。換句話說，一對多市場正良性地、健康地向前邁進。

進而，投資者將面臨一個最直接的問題，如何評價并挑選“一對多”專戶理財？

證監會日前公布了《證券投資基金評價業務管理暫行辦法》，明確規定了基金評價機構不得對特定客戶資產管理計劃進行評價，這使得專業、獨立的第三方評價暫時處于真空階段，這給本身就難以評判的專戶理財帶來了更大的“煩惱”

其實，這并不需要過于煩惱?；蛟S投資者可以根據自身的需要建立更適合自身的評價體系，除了業績，更重要的是服務。這其實是讓專戶理財“返璞歸真”，業績上無法體現“separate”，但在服務、互動上可以真正體現。富達基金的獨立資產管理業務定位于“a personal approach to portfolio management”，他們通過專戶網絡為投資顧問提供多達350個不同的專戶投資方案，從中可以挑選各類市值(大、中可小)以及平衡型、價值型、成長型的方案。投資者可以通過自己的投資偏好，直接選擇適合自身的投資經理和風格、合理的稅收方案等等。在完成個性定制的過程中，投資顧問擔當了很重要的角色。國外投資者和投資顧問在評價專戶理財時一個重要的工具是“Flexibility Measure”，即考察專戶的靈活性。

那么，如何考察靈活性更為科學呢？

晨星將專戶分為高靈活性、中等靈活性、以及低靈活性。靈活性越高，意味著投資者在專戶運作過程中享受到更多類別的服務。他們廣泛調查投資經理人提供的各項服務，把服務分作18大項。服務包括主動服務和被動服務，同時用兩大類指標表征來考察——客戶定制化表征和稅收效率表征?？蛻舳ㄖ苹碚髦竿顿Y經理人賦予客戶一定個券選擇權，并提供更多的運作信息。例如，賦予投資者將特定股票剔出組合的權利；調整行業配比的權利；提供日凈值和資產組合明細；提供投資經理/投資管理人日常溝通的平臺，等等。稅收效率表征指該專戶能站在投資者的角度控制、監測應稅事件。例如，提供稅收報告；運用專門的稅收優化軟件；引入稅收提示交易策略；提供多樣化的紅利再投資方案；等等。在調查過程中，分別對這18項服務進行打分，如果某項服務為主動提供的服務，那么該項服務賦予更多的分值，相反，若是被動提供，則賦予較少分值；如果不提供該項服務，則該項沒有分數。以此加總得到每個專戶的總分，在剔除專戶規模對服務提供的成本影響后，得到了一個最終的評分。進而，以該評分來衡量專戶的靈活性。

可以看出，晨星的評價工具其實十分簡單，操作性也強。所以，國內的專戶投資者可以根據自身的需求自己為自己量身定做一個評價體系，表征指標可以自我設定，而不是一味地將眼光停留在專戶可能的業績回報上。

對于基金公司而言，專戶的業績不能承諾，也不允許承諾，但專戶所能提供的服務卻是可以承諾的。

投資者總是樂于將專戶與基金進行業績比較，然而，其實專戶真正吸引投資者的原因不在于它能比公募基金多賺取多少，而在于能比基金多提供多少額外的服務。