華夏基金：明年上游行業(yè)或有系統(tǒng)性機(jī)會

2009年12月15日 09:41
來源：東方早報 作者：肖莉

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早報記者 肖莉

上周末，華夏基金在京召開2010年投資策略會，其投資總監(jiān)劉文動認(rèn)為，明年上市公司盈利必將有大增長，但鑒于部分股票股價已經(jīng)反映市場預(yù)期，明年的結(jié)構(gòu)性差異會很大，而如果經(jīng)濟(jì)增長很大程度超越了預(yù)期，則上游行業(yè)，比如資源、能源、原材料等領(lǐng)域?qū)⒋嬖谙到y(tǒng)性的投資機(jī)會。

據(jù)悉，在投資策略會上，劉文動主要分析了當(dāng)前市場的四個問題。

第一個問題，他談到了全球經(jīng)濟(jì)再平衡的前景和中國投資的持續(xù)性。他表示，盡管存在一些結(jié)構(gòu)性因素，如人口結(jié)構(gòu)、收入分配差距、社會保障體系等，仍制約著國內(nèi)消費(fèi)，但中國對外需的過度依賴一定程度上也是過去幾年對內(nèi)需壓制的結(jié)果。而當(dāng)下，在外需下降的背景下，本輪投資某種程度上有其合理性，是對前幾年投資受到壓制的一種補(bǔ)償和釋放。

劉文動談到的第二個問題是明年經(jīng)濟(jì)增長企業(yè)盈利的情況到底如何。他認(rèn)為，2010年投資的增長率與2009年相比不會有很大的降幅，消費(fèi)在2010年仍會保持比較平穩(wěn)的增長，而凈出口對于增長的負(fù)貢獻(xiàn)會降低，甚至轉(zhuǎn)為正面貢獻(xiàn)，因此預(yù)期2010年經(jīng)濟(jì)增長率會大大好于2009年。

他提到的第三個問題是探討盈利增長預(yù)期在多大程度上已經(jīng)反映到了股票市場中。對此，他認(rèn)為，目前市場整體估值相對合理，但結(jié)構(gòu)性差異很大。如果經(jīng)濟(jì)增長很大程度超越了預(yù)期，那么上游行業(yè)，比如資源、能源、原材料等領(lǐng)域?qū)⒋嬖谙到y(tǒng)性的投資機(jī)會；反之，如果經(jīng)濟(jì)增長很大程度上只是與市場預(yù)期相符，那么投資機(jī)會就只能通過“自下而上”的方法，在個別領(lǐng)域去發(fā)掘。

劉文動提到的最后一個問題是股票市場超預(yù)期的地方來自哪里。他認(rèn)為，由于美國缺乏結(jié)構(gòu)性的增長動力，為挽救經(jīng)濟(jì)，美聯(lián)儲在大概率上仍會保持寬松的貨幣政策立場。因此，以較低的成本借入美元或其他發(fā)達(dá)國家貨幣，投入包括中國在內(nèi)的新興市場，將是很有吸引力的投資選擇。

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