基金：區(qū)域發(fā)展新格局孕育重大投資機(jī)會(huì)

2009年12月21日 02:20
來(lái)源：中國(guó)證券網(wǎng)－上海證券報(bào)

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傅明笑

鄧時(shí)鋒

宋小龍

2010年預(yù)測(cè)之區(qū)域經(jīng)濟(jì)主題

2009年，區(qū)域振興規(guī)劃不斷出爐，這是一次前所未有的結(jié)構(gòu)大調(diào)整和產(chǎn)業(yè)大整合，對(duì)所有參與者來(lái)說(shuō)，或許都將是新的機(jī)會(huì)。

如何掘金區(qū)域發(fā)展新格局下的投資機(jī)會(huì)，哪些區(qū)域板塊會(huì)得到資本市場(chǎng)的青睞，本期“圓桌·年終系列”邀請(qǐng)三位基金經(jīng)理予以探討。

⊙本報(bào)記者吳曉婧馬全勝

本期圓桌嘉賓：

國(guó)聯(lián)安穩(wěn)健基金經(jīng)理傅明笑

富國(guó)天瑞強(qiáng)勢(shì)地區(qū)精選基金經(jīng)理宋小龍

國(guó)泰區(qū)位優(yōu)勢(shì)、國(guó)泰金鼎價(jià)值精選基金經(jīng)理鄧時(shí)鋒

區(qū)域經(jīng)濟(jì)新版圖

基金周刊：目前來(lái)看，各地的資源稟賦與區(qū)位優(yōu)勢(shì)正在得到市場(chǎng)化重估，在新的格局下，看好哪些區(qū)域板塊？其背后的邏輯是什么？

傅明笑：各區(qū)域原先的比較優(yōu)勢(shì)在新的發(fā)展振興規(guī)劃重新定義后，將不可避免發(fā)生變化，各種生產(chǎn)要素價(jià)格也會(huì)隨之發(fā)生改變，資本市場(chǎng)對(duì)此也必定會(huì)有敏感的反應(yīng)。

對(duì)于符合區(qū)域發(fā)展規(guī)劃方向的行業(yè)和公司，必定會(huì)受益于政策而享受到較低的發(fā)展成本，更高和更廣闊的發(fā)展空間，從而在中長(zhǎng)期內(nèi)表現(xiàn)出更高的盈利能力和空間，而資本市場(chǎng)也將因?qū)Υ祟惞窘?jīng)營(yíng)能力的再發(fā)現(xiàn)而給予更樂(lè)觀的預(yù)期和更高的估值。

目前看，各個(gè)地區(qū)原有的資源稟賦和區(qū)位優(yōu)勢(shì)條件，在管理層區(qū)域振興規(guī)劃“有形的手”的調(diào)控下，正得到重新的定義和重估，符合振興規(guī)劃發(fā)展方向的優(yōu)勢(shì)條件，將會(huì)得到進(jìn)一步的加強(qiáng)，而與發(fā)展方向不相吻合的產(chǎn)業(yè)，其原本的優(yōu)勢(shì)就會(huì)被削弱，這就是判斷不同區(qū)域內(nèi)不同產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)的最大邏輯。

如關(guān)中-天水經(jīng)濟(jì)區(qū)，其發(fā)展主線是高新技術(shù)和科技創(chuàng)新，那么符合這一主線的先進(jìn)制造業(yè)、高端裝備設(shè)備制造等行業(yè)必然獲得額外的支持，所以該地區(qū)這類公司或板塊會(huì)被市場(chǎng)看好，而其他的傳統(tǒng)工業(yè)，相對(duì)而言其吸引力就會(huì)下降。

鄧時(shí)鋒：中西部地區(qū)有些企業(yè)還是不錯(cuò)的，特別是在全球金融危機(jī)來(lái)了之后，產(chǎn)業(yè)往中西部轉(zhuǎn)移的跡象很明顯，比如家電向安徽等地轉(zhuǎn)移，化工向湖北那一帶轉(zhuǎn)移，煤化工則向山西和內(nèi)蒙轉(zhuǎn)移等。

今年另外一個(gè)很明顯的現(xiàn)象是，中部和西部的經(jīng)濟(jì)增速普遍高于東部地區(qū)。在中西部崛起的背景下，家電、汽車、以及中西部的一些二三線的地產(chǎn)還是有機(jī)會(huì)的。而當(dāng)?shù)卣嬲袑?shí)力的地產(chǎn)商，如重慶的一些地產(chǎn)公司也會(huì)受益于成渝新區(qū)的建設(shè)，有望成長(zhǎng)為在全國(guó)有影響力的大公司。

對(duì)于東部成熟地區(qū)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展特色而言，東部地區(qū)實(shí)際上已經(jīng)形成一些優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)業(yè)，比如一些有影響力的房地產(chǎn)企業(yè)基本都集中在珠三角地區(qū)，但它已經(jīng)形成一個(gè)全國(guó)性的網(wǎng)絡(luò)，即便在中西部的發(fā)展，它發(fā)展也比較順利。

總體而言，東部科學(xué)文化水平較高，軟件、制藥、設(shè)備制造這一塊比較強(qiáng)，中西部主要還是承接一些制造業(yè)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的機(jī)會(huì)，但在東部已經(jīng)形成一些壟斷地位的行業(yè)如金融等，不太可能向中西部轉(zhuǎn)移。

投資機(jī)會(huì)熱點(diǎn)紛呈

基金周刊：在對(duì)大的區(qū)域主題機(jī)會(huì)挖掘上，明年將圍繞哪些主線進(jìn)行？哪些板塊的潛力更大一些？

傅明笑：在目前管理層已經(jīng)批復(fù)的區(qū)域振興規(guī)劃中，大致可以劃分為基礎(chǔ)建設(shè)、產(chǎn)業(yè)升級(jí)、對(duì)外開放、調(diào)整改革、可持續(xù)發(fā)展等幾大主線，相信在這些大的主題下面，都能找到很多的投資機(jī)會(huì)。

再進(jìn)一步講，規(guī)劃主線鮮明，且與目前全國(guó)范圍內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)主線最合拍、共振最強(qiáng)的區(qū)域?qū)?huì)有最大的主題投資機(jī)會(huì)。我們認(rèn)為全國(guó)范圍內(nèi)，2010年經(jīng)濟(jì)工作的主線是穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、促消費(fèi)，因此概括目前的區(qū)域主題，我們認(rèn)為中西部地區(qū)的基礎(chǔ)建設(shè)主題，長(zhǎng)三角、關(guān)中-天水區(qū)域的產(chǎn)業(yè)升級(jí)、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)升級(jí)主題，海南國(guó)際旅游島的消費(fèi)升級(jí)主題，還有老工業(yè)基地的結(jié)構(gòu)調(diào)整、兼并重組主題會(huì)有更大的投資潛力。

宋小龍：中國(guó)區(qū)域經(jīng)濟(jì)的發(fā)展不是特別均衡，從發(fā)展?jié)摿?lái)看，未來(lái)中西部地區(qū)主要面臨著兩個(gè)有利因素：一個(gè)是未來(lái)中央財(cái)政對(duì)中西部地區(qū)的轉(zhuǎn)移支付力度在提高，在中央財(cái)力比較雄厚的條件下，中央加大對(duì)中西部的投資力度是可以預(yù)期的；此外，在東部地區(qū)勞動(dòng)力成本上升等因素的影響下，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)向中西部地區(qū)轉(zhuǎn)移的力度也在加大，中西部廣大地區(qū)的當(dāng)?shù)卣苍谥朴喴恍┓e極的政策來(lái)扶持產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)移。因此，未來(lái)中西部地區(qū)的發(fā)展?jié)摿€是比較大。

在一些傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)向中西部地區(qū)轉(zhuǎn)移的過(guò)程中，東部沿海地區(qū)同時(shí)面臨產(chǎn)業(yè)的升級(jí)過(guò)程，目前很多公司正處以一個(gè)盈利的培育期，還沒(méi)進(jìn)入行業(yè)性的發(fā)展階段，但未來(lái)盈利能力和增長(zhǎng)潛力是比較樂(lè)觀的。一般而言，一個(gè)產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)最大化的階段是在產(chǎn)業(yè)升級(jí)過(guò)程中出現(xiàn)的，創(chuàng)新必然帶來(lái)更大的投資機(jī)會(huì)，因此東部地區(qū)投資機(jī)會(huì)依然比較大。

鄧時(shí)鋒：國(guó)家發(fā)改委日前組織考察隊(duì)赴新疆進(jìn)行考察，調(diào)研新疆的企業(yè)需要什么樣的政策進(jìn)行扶持，這樣新疆的當(dāng)?shù)仄髽I(yè)就可能會(huì)相應(yīng)的受益，比如在稅收、再融資、以及一些產(chǎn)業(yè)的發(fā)展上面得到政策上的優(yōu)惠。今年調(diào)研結(jié)束后，明年可能會(huì)出臺(tái)相關(guān)的政策，所以在這一塊我們就要找到一些行業(yè)的龍頭進(jìn)行投資。比如水泥、鋼鐵、機(jī)械設(shè)備、基建水利等方面需要重點(diǎn)關(guān)注。

此外，像海西經(jīng)濟(jì)區(qū)、以及港珠澳大橋建設(shè)帶動(dòng)的珠三角這一帶的機(jī)會(huì)值得看好；東北老工業(yè)基地如圖們江的開發(fā)目前還沒(méi)有太好的機(jī)會(huì)，但我們還在尋找。東部制造業(yè)轉(zhuǎn)移也是比較好的機(jī)會(huì)。中部崛起方面，要關(guān)注制造業(yè)轉(zhuǎn)移，包括像中西部的家電這一塊比較有好的機(jī)會(huì)。

深入挖掘公司價(jià)值

基金周刊：對(duì)于區(qū)域經(jīng)濟(jì)的投資應(yīng)該遵循怎樣的投資思路？怎么選擇投資標(biāo)的？

宋小龍：就區(qū)域經(jīng)濟(jì)的投資而言，自下而上的選擇投資標(biāo)的較好。投資的關(guān)鍵還是看上市公司的業(yè)績(jī)受益程度，目前很多區(qū)域經(jīng)濟(jì)的定位不是很明確，競(jìng)爭(zhēng)也不是很突出，區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展比較成熟的板塊目前還談不上。

對(duì)于區(qū)域振興規(guī)劃，更多的是國(guó)家給予政策上的優(yōu)惠和傾斜，但如果這些區(qū)域沒(méi)有一些優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)的話，泛泛地談這些區(qū)域投資不如發(fā)掘這些區(qū)域中有哪些有特色的上市公司。比如，東部老工業(yè)基地已經(jīng)談了好多年，但從投資的角度來(lái)看，上市公司的品質(zhì)不是很高。而港珠澳大橋?qū)Ξ?dāng)?shù)劁撹F水泥具有明顯的拉動(dòng)作用，一些物流企業(yè)和房地產(chǎn)公司也會(huì)從中受益。

傅明笑：在如何選擇實(shí)際的投資標(biāo)的問(wèn)題上，管理層已經(jīng)給我們做出了方向性的指導(dǎo)，剩下的只是需要對(duì)逐個(gè)的投資標(biāo)的進(jìn)行分析和跟蹤，在不同的時(shí)間段中尋找最受益的公司。

比如日前剛剛通過(guò)的黃河三角洲高效生態(tài)經(jīng)濟(jì)區(qū)發(fā)展規(guī)劃，里面已經(jīng)明確提出依托東營(yíng)、濱州、濰坊、萊州四個(gè)港口，重點(diǎn)規(guī)劃建設(shè)四大臨港產(chǎn)業(yè)區(qū)，同時(shí)，將在區(qū)域內(nèi)加快港口、公路等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，重點(diǎn)發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì)，發(fā)展適宜鹽?A地區(qū)的養(yǎng)殖業(yè)、原鹽業(yè)、灘海油田、風(fēng)能和海水淡化。在政府的規(guī)劃中我們能看到先期必定將有大規(guī)模的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，那么在當(dāng)?shù)貜氖禄ā⒔ú牡墓颈囟ㄊ窍仁芤娴模髮⑹枪δ軈^(qū)域的重新調(diào)整和完善，在規(guī)劃中我們看到的是港口產(chǎn)業(yè)、生態(tài)養(yǎng)殖、循環(huán)經(jīng)濟(jì)，這些在當(dāng)?shù)囟家汛嬖诰哂邢喈?dāng)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)，相信這些企業(yè)在規(guī)劃實(shí)施過(guò)程中可能會(huì)獲得更多的，在資金、技術(shù)、土地上的政策支持，投資的機(jī)會(huì)也將出現(xiàn)。

鄧時(shí)鋒：至于說(shuō)到某一個(gè)具體區(qū)域，比如圖們江開發(fā)、珠三角開發(fā)等，還是要找到具體的標(biāo)的物進(jìn)行投資，不能因?yàn)槟睦镎衽d就去哪里投資而泛泛地去追概念，最重要的是我們要找到被低估的公司和優(yōu)秀的公司，最終給投資人創(chuàng)造回報(bào)。

以成渝新區(qū)為例，成渝新區(qū)等中西部地區(qū)的房?jī)r(jià)一直在漲，因而我們也在關(guān)注成渝地產(chǎn)中有沒(méi)有在當(dāng)?shù)鼐佑趬艛嗟匚唬哂腥珖?guó)擴(kuò)張潛力的，將來(lái)能夠成長(zhǎng)為全國(guó)性的公司，符合這些條件的公司將是我們投資的重點(diǎn)。而在那個(gè)地區(qū)機(jī)械設(shè)備方面的優(yōu)勢(shì)也比較強(qiáng)，所以也會(huì)是我們尋找投資標(biāo)的的一個(gè)方向。

至于與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)相關(guān)的路橋、水泥、基建等方面沒(méi)有像新疆那么顯著。由于成渝地區(qū)這些行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)要較新疆等地區(qū)的競(jìng)爭(zhēng)更為激烈，我們需要尋找那些能夠受益區(qū)域振興規(guī)劃又在全國(guó)有優(yōu)勢(shì)的企業(yè)，它的優(yōu)勢(shì)是不會(huì)被輕易復(fù)制的，行業(yè)地位在當(dāng)?shù)夭粫?huì)輕易受到挑戰(zhàn)，這樣的企業(yè)一旦有優(yōu)惠的政策的話，就能率先受益。

我們投資標(biāo)的選擇的核心簡(jiǎn)而言之就是選擇核心地區(qū)的核心行業(yè)的優(yōu)勢(shì)公司。公司選擇出來(lái)都是有相對(duì)優(yōu)勢(shì)，又能受益于振興規(guī)劃的公司。好多振興規(guī)劃是一個(gè)逐漸顯現(xiàn)的過(guò)程，不是一個(gè)立竿見影的效果，但之前的政策預(yù)期也是一個(gè)重點(diǎn)考慮的方面。

今年很多的主題投資都是圍繞政策和流動(dòng)性展開的，包括黃金和有色的上漲，實(shí)體經(jīng)濟(jì)并沒(méi)有這么大的復(fù)蘇，需求沒(méi)有這么旺盛。明年我們要穿越這些概念尋找真正價(jià)值型的公司，沒(méi)有積極進(jìn)取和核心競(jìng)爭(zhēng)力的公司是沒(méi)有辦法成長(zhǎng)為一個(gè)大公司的。