周小川：保持低通脹是貨幣政策首要目標

2009年12月23日 04:53
來源：證券日報 作者：閆立良

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中國人民銀行行長周小川（資料圖）

本報記者 閆立良

“作為宏觀調控的一部分，貨幣政策是圍繞四個目標來設定的，其中第一個就是保持低通貨膨脹率，其次是經濟增長，第三是就業率，第四是國際收支平衡。”12月22日，央行行長周小川對貨幣政策作出了詳盡闡釋。他強調，為了實現這四個目標，需要有更多一點的工具來執行貨幣政策。同時，貨幣政策必須考慮支持資源配置優化，要考慮能源、住房還有公共交通等可以收費的公共事業的改革，對此留有空間。

周小川是在當日召開的由中國金融學會、金融時報聯合主辦的“2009中國金融論壇”上作出上述表示的。本次論壇的主題是“后金融危機時代中國金融業改革和發展”

周小川對為什么選擇多目標進行了解釋。

第一，有人說實際上這些目標好多都是重疊的，那么是不是完全重疊呢？這個事確實很難估量。對中國來講，國際收支平衡是很重要的因素，國際收支平衡對貨幣增長量的影響、對通貨膨脹的影響非常明顯。所以不可能不去關注國際收支平衡。因此多個目標是相關聯的，但不是都重復。

第二，目標之間還可能有一些是相互沖突的，必須進行取舍：這個目標達到多少，那個目標達到多少，要找到一個折中點。

第三，經濟增長最大化就是GDP增長最大化，其本身是一個線性目標，也就是說GDP并不是一個量，而是若干的服務、商品根據市場價格進行加權的組合，同時減去出口、加上進口。但出口、進口都有價格，最后是線性的關系，價格加權是多目標，最后是一個很好的線性多目標的組合。

第四，中國的改革轉軌階段，必須考慮多目標。貨幣政策必須考慮支持資源配置優化，要考慮能源價格、天然資源的價格、住房還有公共交通等可以收費的公共事業，包括水資源價格改革，改革要支持，同時制定貨幣政策要對此留有空間。否則單純以通貨膨脹目標論，可能會抵制這些改革，因為它們不利于實現低通貨膨脹。所以這也是一個非常重要的因素，是在從計劃經濟向市場經濟轉軌的過程中需要特別強調的。

“因此我認為中國目前采用所謂‘四大目標綜合平衡’的做法是合適的，對克服金融危機也是有用的，但也會在今后有不斷的演變，還需要做很多的研究。”周小川強調。

對于貨幣政策工具的使用，周小川指出，從過去來講，中央銀行希望貨幣政策的工具盡量簡化，主要集中在政策利率上，這個政策利率在美國為聯邦基金利率，在中國為再貸款利率。近年來特別是最近二、三十年來，貨幣政策理論的發展強調與公眾的溝通，強調對通貨膨脹預期的溝通和引導，把這個當作治理通貨膨脹最重要的東西。這個理性預期也會受到挑戰。尤其是在資本市場上，公眾假如說他們獲得了中央銀行溝通的信息，這種情況下他們是否能非常理性的進行判斷呢？也許在商品和服務行業的可以，但我們發現在資產市場也就是說證券市場和房地產市場上經常不是這樣。他還會有不理性行為，如羊群效應、跟風效應、僥幸心理等。

周小川最后強調，回過頭來看，中國的貨幣政策工具用的是比別人多一些，比如存款準備金，我們還是很強調它的作用，而國際上認為存款準備金應該廢棄，沒什么作用。但我們還有國際收支不平衡、外匯占款和對沖的問題，所以存款準備金是需要強調的。除了強調政策利率還強調對利差進行一定的調控。這既跟轉軌期間金融機構盈利能力有關系，也跟我們的風險判斷有關系。

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