南方基金楊德龍：2010年市場或出現十大超預期

2009年12月25日 10:05
來源：東方早報

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現在大多券商看好消費業，但南方基金研究部首席策略分析師楊德龍認為，市場超預期的地方才是投資所在，大家齊看好的東西往往后市表現并不怎么樣(IC資料 圖片來源：東方早報)

東方早報記者 肖莉

與其他基金公司的年度策略不同，南方基金研究部首席策略分析師楊德龍試圖跟大家“唱反調”，尋找那些可能超出市場預期的投資主線。

楊德龍認為，年末的時候去看市場，投資者總是受當時市場情緒的影響，所以往往是看錯方向的。比如2007年大部分投資者認為來年的市場會漲到8000點到1萬點，結果市場跌到1600點。而2008年不少投資者認為市場會跌到1300點、1200點，但事實上股指卻翻了倍。

“四季度消費漲得最好，國家對消費的刺激力度非常大，明年的消費政策還會延續。與此同時，現在各大券商看好的也都是消費業。但我們認為，市場超預期的地方才是投資所在，現在大家看好的東西表現往往不會怎么樣。” 楊德龍說。

為此，楊德龍開始尋找A股市場可能超預期的地方。對于超預期的定義，楊德龍說：“可能市場認為這個事情發生的概率小于1/3，但是我判斷發生的概率可能已大于1/2的，這樣的事件我定義為‘超預期’。

他找出了明年市場可能出現的“十大超預期”：

一、美國GDP(國內生產總值)增長強勁，明年的某個季度甚至超過5%，美國房價持續回升，就業市場逐步回暖，消費者信心恢復。

二、現在大家覺得，中國儲蓄太多、消費太少，美國儲蓄太少、消費太多，這樣的情況今后可能會有所改變。但再平衡是一個漫長的過程，不是一兩年可以完成的，中國制造的優勢在未來10年內還比較明顯。基于這個判斷，未來很長一段時間內，無論是中國出口還是中國GDP的增長，都將保持良好的上升勢頭。

三、大家預期美元會走軟，但他認為美元明年對歐元、英鎊、日元等主要貨幣仍將相對堅挺甚至走強，而人民幣兌美元匯率在上半年基本穩定。如果明年美國經濟復蘇超預期，對美元資產的投資信心又恢復的話，美元明年可能還會走強。現在市場的預期基本都是美元要走軟。

四、迪拜的房地產泡沫大家都認為會破，但是沒有想到會破得這么快。迪拜的投資者，他們大部分是賣石油獲得的收益，出現債務危機，不會影響到整個世界金融格局。迪拜的房價和上海房價差不多，有人數過是迪拜的建筑塔樓多還是上海多，即使是一樣，上海也沒有泡沫，而迪拜有泡沫。上海后面有很多的實際需求支撐，有需求。而迪拜是建在沙漠上的海市蜃樓，沒有實際需求支撐。

五、一個比較大膽的假設：在海外熱錢和大陸資金的推動下，香港股市接近或創出歷史新高。今年大家可以看到，全球對新興市場都在加大投資，中國是一個封閉的市場，QFII的額度受到限制，所以他們想大量買入中國的資產是比較困難的。中國香港股市由此成為最好的標的，國際熱錢會持續流入香港，通過買中國香港股票投資中國。明年香港的股票，我們認為會創出歷史新高。

六、大家現在對鋼鐵的一致預期是不看好，但是我認為大家最不看好的時候，存在超預期的可能。鋼鐵明年只要比現在盈利好，股價就會有大幅上漲。我們看好鋼鐵，產能過剩不是問題，鋼鐵每年都是產能過剩的，不可能不過剩。關鍵看需求是否可以超預期，事實上鋼鐵在2007年的時候也有過大幅收益。明年只固定資產投資的增速不會明顯下降，出口的增長會拉動鋼鐵出口。

七、部分城市房地產價格快速大幅上漲，形成局部資產泡沫，引發各界擔憂。其實這個問題今年已經出現了，現在對房地產的打壓也是基于這個原因。明年我們認為這個情況會更嚴重，房價很難打下來，因為房價的上漲有其他的原因，主要還是供求方面的。房地產的供應相對比較緊張，特別是土地供應，各城市都控制土地供應，沒有新增的土地建房子，這樣房地產市場很難跌下來。

八、財政政策持續寬松，固定資產投資增速居高不下。

九、貨幣政策的收緊早于市場的預期，局部資產泡沫形成。

十、下半年世界經濟持續走強，未出現市場預期的沖高回落現象。現在大家一致預期明年一季度漲，二季度跌，三、四季度上漲，是前高后低的判斷。但一致預期往往會落空。現在大市場也是到了這種猶豫的地步，大家開始猶豫市場是否可以上漲？這樣其實可以產生一些比較好的機會。

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