陽光私募這一年：牛市淘沙兩級分化

2009年12月27日 21:11
來源：投資者報作者：黃鳳清

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《投資者報》分析員黃鳳清

三十年河東，三十年河西。從陽光私募產品今年的回報率排名來看，在大盤“由陰轉晴”的同時，私募陣營也發生了明顯的分化。

整體來看，陽光私募產品的業績較去年大幅提高，但以股票型為主的私募產品表現明顯跑輸大盤，甚至不敵同類型的公募基金。在市場震蕩調整階段，私募產品表現則相對突出，即使是排名殿后的私募產品，震蕩時期的表現亦好于大盤。

從回報率榜單來看，與去年相比，開寶1期等105只私募產品異軍突起；2009年之前成立的新價值系列大放異彩；東方證券的信托產品及石波管理的尚雅系列亦表現不俗。而今年成立的新產品，在大盤向好的環境下也多數實現了正回報。

整體跑輸公募集金

隨著市場轉好，今年私募產品的業績表現尚好。但與公募基金相比，整體上卻多少顯得有點力不從心。

Wind資訊數據顯示，截至12月21日，共有634只陽光私募基金在市場上競爭，其中今年以來成立的共有360只?？紤]到今年成立的私募產品，其回報率缺乏可比性，在做業績分析及排名時，我們將其剔除。此外，私募產品的最新凈值并非同時公布，我們僅選取11月以來公布了最新凈值的私募產品作為分析比較樣本，以求結論更有說服力。

這樣的私募產品共有240只。在不考慮分紅再投資的情況下(下同)，今年以來，僅創贏1號1只產品虧損(回報率為-5.5%)，其余產品回報率均為正數。

自年初至12月21日，上證指數漲幅超過70%，深證成指更是上漲100%以上。而私募基金平均回報率為51.5%。其中股票型私募基金共有230只，平均回報率也僅為52.79%，相比之下，私募基金去年平均虧損21.35%，大幅跑贏大盤。而新股型、基金型、貨幣型私募產品平均回報率更低，分別為31.32%、18.24%及1.83%。

不僅如此，在與公募基金的比較中，操作相對靈活的私募產品也難以讓人滿意。將今年以來成立的公募基金剔除后，206只股票型公募基金平均回報率達到62.79%，較同類型私募產品高10個百分點。此外，在股票型公募基金中，今年以來總回報率最低的也在20%以上，而在股票型私募基金中，總回報率低于20%的產品共有35只。

震蕩階段更抗跌

“牛市中取得平均收益率，熊市中取得優異收益率”，我們發現，私募產品的表現很大程度上與巴菲特的這一理念不謀而合。私募產品整體表現不如上證指數及公募基金，主要是由于在大盤上漲階段，私募產品表現相對乏力。實際上，在震蕩調整時期，私募產品更具優勢。

分階段來看，今年一、二季度，大盤處于持續上漲階段，上證指數分別上漲30.34%及24.7%，股票型公募基金平均回報率分別為23.37%、22.14%。而同為股票型的陽光私募回報率明顯較小，平均僅為15.44%、16.31%。其中，一季度有9只私募產品回報率為負，而回報率為負的公募基金僅有2只。

大盤在三季度中期出現拐點。8月4日，上證指數沖高至3478點后開始下行，之后進入震蕩調整階段。整個三季度，上證指數下跌超過6%，股票型公募基金平均回報率為-2.08%。而根據9月30日的數據計算，在拐點后公布了最新凈值的私募產品三季度平均回報率接近2%。

若以8月4日為界線，大勢調整前上證指數上漲超過90%。同期股票型公募基金平均回報率為72.73%，而股票型的陽光私募平均回報率不到50%。大盤從高點下跌后，至12月21日，上證指數下跌超過10%。公募基金平均回報率為-5.53%，超八成基金回報率為負數。而私募產品表現出一定的抗跌性，平均回報率在3%以上，其中回報率為負數的私募產品數量不足四成。

新價值系列表現搶眼

陽光私募整體業績不及公募基金，其中一個重要的原因是私募產品之間收益分化嚴重。在240只私募產品中，今年以來回報率最高的超過180%，而最低的為-5.5%，兩者回報率相差近190個百分點。

實際上，盡管私募整體跑輸大盤及公募基金，但仍不乏亮點，排在前列的私募產品回報率遠高于公募基金。截至12月21日數據，今年以來回報率超過100%的公募基金僅有5只，最高回報率不超過160%。而在股票型私募產品中，回報率超過100%的共有25只。其中新價值2期今年以來總回報率最高，達到182.44%。晉龍1號位列第2，總回報率達到163.5%。新價值2景良能量1期、開寶1期以及海洋之星1號分別列第3至第6位，回報率均在140%以上?；貓舐饰涣星?0的還有尚雅4期、宏利2期、尚雅3期以及龍鼎1號，回報率均在125%~140%之間。

在前10名產品中，第1名及第3名均為廣東新價值投資有限公司所管理，第2名及第6名同為東方證券股份有限公司的信托產品，而第7名及第9名均為上海尚雅投資管理有限公司的石波所管理。

回報率排名靠前的私募管理人多屬積極進取風格，如新價值2期的羅偉廣，在挖掘價值型股票的同時結合波段操作；景良能量1期廖黎輝也擅長追隨趨勢而動。

這些排名前列的私募產品不僅在大盤上漲階段獲得較好的收益，在震蕩調整時期也表現突出。從年初至8月大盤到達高位期間，前10只私募產品回報率均在70%以上，平均達到103.75%。而8月至12月21日期間，平均回報率達到21.24%。

即使是排名后10位的私募信托產品，雖然各個階段的表現都相對較差，但在調整時期的表現仍好于公募基金及大盤。在股票型私募信托產品中，今年以來回報率最低的為創贏1號，成為唯一一只虧損的產品，回報率為-5.5%。其余處于后10位的產品還有塔晶華南虎1號、未爾弗1期、瑞僖穩健增強、價值聯成成長1號、瑞琴1號、塔晶老虎1期、廣金成長、中信證券套利以及藍寶石元昊E1305。這10只產品今年以來回報率均在10%以下，平均為3.65%。其中8月4日前平均回報率為正一7.43%，8月后大多出現虧損，平均回報率為-3.91%，但仍高于同期公募基金的回報率及大盤漲幅。

我們注意到，排名前10位的私募產品均為非結構化產品。事實上，結構化私募信托產品操作風格相對非結構化的產品更為穩健，在去年的下跌行情中，大多結構化產品都能較好地規避風險。

105只產品排名上升

我們發現，有105只私募產品發力，而今年也錯失很多機會，今年回報率排名較去年有所上升。今年以來回報率排名前10的私募產品多在此列。

其中，成立于2007年11月的開寶1期去年排名殿后，而今年卻擠進了前五，居第5位；去年在227只產品中位列第220位的美聯融通1期，今年躍升至第11位；而去年位于第194位的新價值，今年突飛猛進，躍居第3位。

我們發現，今年排名靠前的私募產品成立時間普遍較早，多數成立于2007年。而今年排名后退的私募產品則多成立于2008年。這很大程度是由于去年大多數時間市場處于低迷狀態，當年成立的私募產品并沒有經歷整個下跌過程，虧損程度理應較小，從而使去年排名相對靠前。

超八成新產品實現正回報

在今年成立的私募產品中，亦并不乏業績優秀者。

今年以來成立的私募產品共有360只，自成立至12月21日期間，實現正回報率的共有295只。其中兩只新產品的回報率超過了100%。

這兩只產品是策略大師和精熙。其中策略大師成立于今年3月2日，成立以來回報率達到190.5%，而成立于2月23日的精熙回報率為119.25%。

此外，浦江之星11號、匯富3號(勝達)、菁英時代成長1號、天惠投資1號以及浦江之星12號的回報率均在50%以上，成立日期均在今年3~5月間。

在今年成立的私募信托產品中，金福2號(中誠) 及價值聯成夢想6號回報率最低，分別為-29.45%及-22.61%。這兩只產品均成立于7月末，當時正值大盤從階段性高點回落?？傮w來看，回報率為負的私募產品多成立于下半年。