分級杠桿基金受寵發行熱潮將至

2009年12月29日 05:05
來源：中國證券報－中證網

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□本報記者徐國杰上海報道

自2007年第一只分級杠桿基金發行以來，兩年多來市場上僅發行了3只該類型的產品。據中國證券報記者了解，目前有多家基金公司已上報杠桿類產品。國泰基金估值優勢可分離基金已經獲批，其他公司杠桿產品預計陸續獲準發行。2010年將迎來杠桿基金的發行大年。

杠桿為業績添光彩

從海外來看，杠桿產品規模在不斷擴大之中。國泰君安提供的數據顯示，截至2009年12月15日，在美國668只封閉式基金中，存續了一年以上的杠桿基金達到469只。

在A股市場上，目前已有的3只杠桿分級基金分別為國投瑞銀瑞福分級基金、長盛同慶和國投瑞銀瑞和300，發行時均得到了市場的追捧，尤其是長盛同慶首募高達147億元。相比目前約500只公募基金的隊伍，分級杠桿基金只有3只，結構化產品在公募基金中仍具有稀缺性。

在今年這波行情中，杠桿基金的特點也給其業績增添了不少光彩。Wind統計顯示，截至12月25日，國投瑞銀瑞福進取基金今年以來的參考收益率達到了約168%，遠遠超越了其他股票基金。作為A股市場上第一只結構化產品，瑞福進取在2007年9月份上市之前兩個月的封閉期內，就曾為投資者獲得了50%的收益。不過，由于投資者對這個產品不熟悉，瑞福進取在上市初期曾經出現過短暫的折價交易，但隨著大家對該基金的認識加深，它在二級市場由折價變為溢價，溢價率一度曾達100%以上。長盛同慶B在今年5月成立以來至12月25日也獲得了11%的凈值增長率。

事實上，除了公募基金，杠桿類型的產品也受到了私募、券商、信托公司的歡迎。相關券商的私募基金統計數據顯示，約有20%的證券投資信托產品采用收益分級的結構。在陽光私募中存續的結構化杠桿產品約為200只左右，資產規模在160億元左右。

開發杠桿產品熱情高漲

公募基金三年多來僅發行了3只分級杠桿基金，一個原因是由于其杠桿作用在市場下跌時也會放大損失，只有在預期市場向好或是震蕩上升階段，這類產品才會更受投資者青睞。2008年以來市場大幅下滑，在一定程度上延緩了基金公司開發此類產品的步伐。不過，今年以來市場漲幅已近翻番。對于2010年的行情，市場普遍認為將呈N形走勢，能再創新高。在這一背景下，基金公司開發此類產品的熱情開始高漲。

目前已有多家基金公司上報了杠桿分級基金產品。其中，國泰旗下的杠桿基金已經獲批，該基金正式名稱為估值優勢可分離基金，將采用共同募集自動分離的方式，在封閉期內將基金份額持有人初始有效認購的基金總份額按照1：1的比例分離成估值優先和估值進取兩種份額類別，以滿足風險和收益預期不同的客戶需求。基金封閉期為3年，封閉期間股票投資比例為60%-100%，杠桿率約為1.9倍。

其他基金公司已經上報的杠桿基金產品，預計近期陸續獲準發行，2010年將迎來一波杠桿基金的發行熱潮。

從目前新上報的分級杠桿基金來看，部分新上報分級基金的杠桿比例設置較高，達到約兩倍，同時對于優先類份額有更強的保護措施，如國泰分級基金的優先份額能獲得5.7%的基準收益保障，這對各類型投資者都有一定吸引力。從封閉期限來看，目前大多是三年封閉期，期間不分配，也不開放，這也有助于基金更好貫徹價值投資思路。

此外，從發行規模來看，分級杠桿基金在募集時大都會設定發行上限，因為如果規模較小，將增加上市交易溢價可能性，從目前已上市的分級基金來看，大基金就有折價現象，較小規模的基金往往易被投資者炒作，交易更為活躍，溢價的可能性更高。