超預期2009 基金在錯判中重生

2009年12月31日 02:47
來源：中國證券網－上海證券報

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對于基金和絕大部分投資者而言，2009年的A股市場只能用一個詞來形容——“意外”。當然，考慮到整個A股市場在2009年的運行特征，這一點也不奇怪。

⊙記者周宏 ○編輯張亦文

年初集體錯判

年初公布的2008年4季報很好的描述了當時的市場觀點。幾乎可以肯定，該季度的季報是整體行業多年來，用詞最謹慎，前景最悲觀的報告。而同期，基金持倉陷于低谷則成為最好的證據。

根據本報對16家基金公司的年度策略報告的跟蹤，2009年初并沒有公司明確指出2009年的投資機會。

從具體結果看， 2009年絕大多數基金公司團隊對于該年市場的行情持悲觀或中性態度的。16家基金公司中，只有3家公司在言語之際委婉地表達了對股市行情的希望，在同業中，這已經是相當不容易的了。

相對樂觀的基金團隊是國投瑞銀基金：“2009年下半年開始，隨著宏觀經濟企穩，不確定因素減少，流動性再次充裕，估值將迎來修復性的回升”；匯豐晉信基金：“A股市場最嚴峻的時刻已經基本過去。2009年的A股市場將很可能在宏觀基本面惡化之際震蕩筑底，并且在經濟減速趨緩之際開始反彈”；華商基金：“2009年資本市場會維持一個基本的活躍程度”

另外，年初部分做對的基金公司，相當程度也只是以“階段性行情”為目標。提前布局，并大舉提升倉位的基金公司大多建筑在短期的基本面上，這和當時并不穩定的宏觀經濟預期是相關的。

年中加倉分化

但對于基金操作而言，預判行情可能不是最重要的力量，根據市場變化調整的能力對于基金業績更為重要。根據其后的業績反思看，1季度末期至2季度的操作相當程度決定了今年的行情。

根據基金今年以來各個季度的季報顯示，今年的股票基金加倉主要發生在兩個季度，1季度和2季度。其中，1季度里，全部基金的倉位從66.78%上升到75.34%，凈升8個百分點，而2季度末更是上升到83.46%。短短兩個季度內，基金倉位上升16個百分點，是各年份倉位上升最快的時候。

其中，2季度末，各家基金公司中(限于已公布數據者)，股票倉位最高的前五家基金團隊分別是：匯添富基金平均股票倉位93.53%，交銀施羅德基金平均股票倉位92.50%，中郵創業基金平均股票倉位91.36%，建信基金平均股票倉位90.1%，易方達基金平均股票倉位89.78%。

而倉位較低的基金公司分別是(剔除新基金影響)，萬家基金平均股票倉位68.93%，匯豐晉信基金平均股票倉位70.63%，嘉實基金平均股票倉位72.08%——上述統計未考慮各基金的旗下偏股基金的品種差異。

把這個倉位和年末投資團隊的排名對比，還是有相當高的重合程度。這似乎證明了今年，“倉位決定命運”的說法。

這一點和行業中靠“結構”取勝的說法還是頗有差距的。

年末占據市場高點

不過，年中的狀態和年末的市場結構又大不相同。

事實上，觀察基金在年中的定期報告和行業展望中，都對市場和未來經濟表達了各種各樣的信心，但對結構性的表現并未有太多有預見的判斷。

比如一些基金認為，展望2009年下半年，國內經濟復蘇明顯，預計市場仍然保持強勢，刺激市場上漲的三大因素——貨幣流動性、政策和復蘇預期依然存在，但這些因素超預期的可能性在減弱，市場將在業績和預期之間經受考驗，“基于上述判斷，基金在配置上仍然布局于金融、地產和資源類行業，而在個股選擇上則考慮業績變化趨勢和資源屬性，同時也關注可選消費品和中游一些行業的機會。”最后的結論顯然失之毫厘。

而對經濟環境判斷比較謹慎的基金則表示，目前看來，歐美發達經濟體雖然出現復蘇跡象，但未來前景并不樂觀。各國貿易保護主義抬頭，將對我國出口恢復形成障礙。中國經濟面臨從出口導向型向內需增長型轉變的巨大挑戰。則似乎也過于悲觀。總體看，在今年跌宕起伏的超預期行情里，基金要準確預判市場是困難的。

那么明年呢，有行業觀點認為，明年是基金大顯身手的一年，而根據我們此前的統計，目前行業內已經形成了，公募高于QFII，QFII高于私募等行業的典型的機構集群特征。

這個結果究竟誰勝誰負，很快可以揭曉。