中國化學：技術創造價值具備長期前景合理價5.06-5.75元

2009年12月31日 14:16
來源：鳳凰網財經

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中國化學工程股份有限公司(以下簡稱中國化學)由中國化學工程集團、神華集團、中國中化集團聯合發起,2008年整體改制設立。公司目前行業排名,2008年整工程新聞紀錄》25家全球最大承包商排名第68位,中國承包商60強化工工程類第1位。公司在化工工程領域具有壟斷地位,承建了國內90%以上的大中型化工、70%以上的石油化工以及30%以上的煉油項目。

公司此次計劃發行12.33億股,計劃募集資金29億元,除了用于購置設備約11億元,其余部分主要用于補充重點工程項目以及公司日常經營的流動資金。公司發行后總股本為49.3億股,其中中國化學工程集團仍以66.7%保持絕對控股。

公司下轄全國八大化工設計院,擁有上百項化工、石化工程核心技術;公司通過這些核心技術優勢,以設計帶動承包,并重點以EPC總承包的方式履行項目,使得公司一直以來,業務的毛利率水平均明顯高于普通的建筑工程類企業。近些年隨著石油價格的攀升以及未來國內能源發展的政策方向,公司在煤化工、太陽能利用、硅材料等領域儲備了多項在應用領域具備價值的技術。

公司目前在手合同量較高,即便考慮短期多晶硅、煤化工等分項業務未來的行業投資熱情可能出現一定的回落,我們預計未來2-3年,公司工程承包收入仍能保持一定的增長;而長期來看,公司在新興能源利用的技術儲備在未來原油價格走高的大環境下,將具備較高的價值與廣闊的成長空間。未來不排除公司通過產業整合或投資,進一步進入在化工裝備制造以及后段項目投資領域。公司有望通過以技術促發展、設備生產及工程安裝整合、項目建設與項目投資同步的方式,實現公司整理盈利能力的穩步提升。

我們預計公司未來2年的業務收入總體的復合增長率將超過10%,毛利率相對較低的傳統化工、石化工程業務比重的下降,將對公司整體毛利率的提升產生正面的影響。根據測算,公司09年-11年的EPS分別為0.19、0%23、0%27元,我們看好公司的技術優勢與未來長期的發展前景,給予對應2010年EPS 22-25倍的合理估值,對應股價5.06-5.75元,按照二級市場20%的溢價水平,建議詢價區間4.21-4.79元;對應首日上市定價區間5.57-6.32元。 22-25倍